东方财富半年报出炉：营收近20亿，扣非净利按年升52%

7月26日盘后，东方财富(300059.SZ)发布半年报，上半年实现营收19.98亿元，同比增长22.20%；净利为8.7亿元，同比增长55.88%；扣非净利润约8.36亿元，同比增长52%。

由此看来，一季度，东财的总营收为9.27亿元，同比增长12.6%；净利润3.86亿元，同比增长28.1%；由此，二季度总营收10.71亿元，同比增长31.9%，净利润4.85亿元，同比增长88.3%。

报告期内，公司证券业务实现快速发展，客户开户数同比较大幅度增长，股票交易额同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。期内，因证券经纪业务净收入同比增加，东财的手续费及佣金净收入高达9.55亿元，较上年同期的5.97亿元增长60.1%。公司互联网金融电子商务平台共计实现基金销售额3090.04亿元，其中“活期宝”共计实现销售额1525.34亿元。

值得注意的是，东方财富的总资产在上半年也有不俗的增长，如今东财总资产高达544.46亿，较上年同期的398.1亿元增长36.76%！

与此同时，东方财富持续加大研发投入，加强产品研发创新，增加用户黏性，提高核心竞争力。半年报内显示，东财的研发投入从2018上半年时的8316.74万元激增至1.35亿元，同比增长62.26%。

受益于资本市场回暖

东方财富营收纯利双丰收的背后，与进入今年以来资本市场的明显回暖有密不可分的关系。毫无疑问，第二季度市场的回调对东财的影响似乎并没有太大。

2019上半年，A股市场成交量为69.1万亿元，同比增长32.5%，其中今年第二季度，A股市场交易量为35.3万亿元，同比增长46.6%，而第一季度为33.9万亿元，同比增长20.7%。受益于市场情绪回暖，市场交易量、新增开户数增长较快，股市增量资金进入市场显著，东财的经纪业务以及利息业务收入提升明显，推动证券业务收入保持较高速增速。 

而根据东财在7月19日披露的西藏东方财富证券股份有限公司(“东方财富证券”)2019年半年度未经审计非合并财务报表，2019年上半年，东方财富证券实现营业总收入12.43亿元，同比增长44.50%；营业利润7.83亿元，同比增长144.66%；净利润6.63亿元，同比增长146.17%。

市场数据显示，2019年上半年上交所开户数为1258.98万户，深交所预计为1131.29万户（6月预计为156.29万户）。其中2019年3月为半年来的开户高峰，分别为337.97万户、299万户，而之前第一季度业绩低于市场预期，这可能主要与市场的休眠账户激活高度相关，存量客户存在一定的分流效应。

而在二季度整体市场表现有所低迷，在新增开户数方面有所降低，而按照东方财富等平台开户经验规律看，开户速度快于传统券商渠道，因此二季度的市占率或有所提升，但市场竞争依旧激烈。

此外，公司在2019上半年完成可转债赎回工作，2019年5月21日东财转债在深交所摘牌。公司亦完成对东方财富证券增资54.00亿元，进一步增强了东方财富证券整体资本实力。

基金发行同步回暖

公告显示，东财进一步丰富基金产品，基金投资者规模进一步增长，互联网金融电子商务平台基金销售业务平稳发展。截至2019年6月30日，共上线133家公募基金管理人7179只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易30608820笔，基金销售额为3090.04亿元，其中“活期宝”共计实现申购交易9225719笔，销售额为1525.34亿元。

“天天基金网”网站2019年半年度日均页面浏览量为357.28万，其中，交易日日均页面浏览量为493.31万，非交易日日均页面浏览量为101.90万；“天天基金网”2019年半年度用户日均使用时长为15分钟；天天基金服务平台日均活跃访问用户数为123.85万，其中，交易日日均活跃访问用户数为153.30万，非交易日日均活跃访问用户数为64.93万。

东财基金产品布局或趋向被动型产品，应该会以指数基金为突破口以发展业务，且结合天天基金的平台化销售整合能力，省去中间的渠道费用和后续管理费分成的费用，东财基金产品更具竞争力。总体来说，基金市场上发行数量有所提升。因而，2019Q2天天基金的市占率应该还是相对较稳定，在行业费率竞争压力下，基金代销收入承压冲击有限。

除了证券+基金的拳头产品以外，为打造全业务链的金融服务机构，东方财富还在积极拓展征信、小贷、期货、资管等业务。目前公司已获得基金代销、证券业务、第三方支付、资管、小贷、期货经纪、征信等资格，2019年7月份公募基金牌照获批，目前还在申请保险代理资格。

全牌照式的金融业务格局彰显着公司打造全业务金融机构的野心，随着公司一步步的收购、新设进程，东方财富已获得多种多样的业务资格，实现内地、香港两地共同发展。

券商怎么看？

民生证券认为，短期看好市场情绪回升叠加市占率发提升带来公司业绩以及估值的戴维斯双击，长期看好中国资管行业未来巨大前景。目前估值水平（PE，TTM）处于近5年历史分位数9.1%水平，相对处于低位，预测公司2019-2020归母净利润分别为1450亿元、2194亿元、3169亿元，EPS分别为0.22元、0.33元、0.47元，对应当前股价PE为61X、40X、28X，维持“推荐”评级。

申万宏源认为，峰值可能在2019年4月，但2018H2低基数保证2019全年利润增速。1）2019年4月股基日均成交额9695亿，开户数、经纪业务、两融、基金代销均受益于2019年2-4月较高的市场活跃度。2）若2019H2市场活跃度低于2019H1，由于2018Q3/Q4收入分别仅增长10%/-5%，归属于母公司所有者净利润分别增长23%/-12%。2018H2基数较低是2019H2同比增长的保证。

申万宏源维持盈利预测和增持评级。预计公司2019-2021年收入分别为45.56、56.14和72.98亿元，预计2019-2021年净利润分别为15.27、19.24和24.89亿元。