金辉控股(09993.HK)：兼顾成长与财务稳健，总资产实现三年翻一番

自去年疫情以来，房地产板块受到疫情影响，线下营销一度停滞，以至让投资人对2020年房企全年的业绩产生担忧，过去一年不论是疫情因素，还是政策调控因素，房地产行业的估值都受到了明显的打压。

不过随着年末各家房企交出成绩单，大家发现整个行业仍旧有不少企业表现相当稳健，随着房企业绩给出的明朗成绩，同时疫情阴霾的消散，地产股的估值修复是否即将到来？聪明的资金实际上已经率先而动。自3月18日以来，金辉控股(股票代码：09993.HK)一度开盘领涨港股地产板块内50家重点房企，伴随着3月19日金辉控股上市后首次业绩公告的发布，在本周金辉控股的股价依旧保持上涨趋势，成为近期股价表现最活跃的内房股之一。

金辉控股究竟为何能在业绩公布后受到投资人的认可？不外乎如下三点，其一，当归于成长性，这是资本向来偏爱的企业特征，其二，则在于是否有实实在在的利润支撑，现金流才是王道；其三则是财务的稳健能力，房地产属于举债过日子的行业，房企安全性必须要充分考量。基于此，业绩期给了投资人一个不错的观察上述各项情况的窗口，而金辉控股所交出的优异成绩单，无疑是给投资人一粒“定心丸”。

1· 成长性能力突出，优质土储支撑跨越式发展

在行业逐步迈入到存量时代，行业增速放缓将是不可阻挡的趋势，但行业内部间实力的分化和竞争的加剧，给了处于头部的房企做大做强的机会，但对于排在最前面的龙头房企而言，其基数之大，在一定程度上已经决定了增速的天花板，而恰恰体量处在中上位置的房企，更容易释放成长潜能。这一点也充分在金辉控股身上体现。

一方面在合约销售和营收上，2020年金辉控股合约销售总额972亿元人民币，实现稳步提升，公司营收达到348.8亿元，同比增长34.3%，而另一方面，2020年公司资产总值增长至1856.6亿元，同比增长24.3%，较上市招股书披露的2017年数据867.6亿元增长了113.99%。

值得注意的是，公司的合约销售规模增长属于有质量的增长，且未来也将有望延续，这一点体现在较高的权益占比上，据第三方机构克而瑞的统计，2020年，金辉控股以786亿元的权益销售额位列所有房企第36位，合约销售额中的权益占比约80%，远高于行业平均水平。这也意味着，未来公司能将合约销售高效的转化成实实在在的现金流。而从短期来看，公司的成长也还将具备支撑，2020年公司合约负债也就是预收账款达到了690.9亿元，这为其后续的结转，转变成营收、利润打下了扎实的基础。

过去的业绩是已经取得的成绩，而要考量房企未来的成长性则更需要关注到其在土储方面的情况。截至2020年末，金辉控股土地储备总建筑面积达到3072.7万平方米，且其中94.7%位于二线及核心三线城市，且公司也在不断积极拿地增加后续储备，过去一年新增35幅地块，总建面达到430.1万平方米，公司整体的土储较为丰厚，能够支撑其未来的稳步增长目标。

2· 盈利能力强劲，大手笔派息，利润率向上弹性强

2020年全年，金辉控股实现毛利润77.13亿元，同比增幅36.2%；实现净利润38.2亿元，同比增长42%。每股盈利0.89元，同比增长20.3%。

公司在取得优异的成绩同时，也对股东展现较大的诚意，大手笔分红，公司拟每股派息0.32港元(折合约人民币0.27元)，合计派息约10.9亿元。

近年来金辉控股的毛利率一直维持在较平稳的水平上，恰好反映出企业没有陷入一味追求增长而带来的风险中。从今年1～2月克而瑞销售数据中看，金辉前两个月合约销售160.1亿，同比大增230%，位列房企33名，足以显示企业今年业绩的较大突破潜力，随着公司即将踏入千亿时代，公司有动力进一步推动提质增效，后续随着规模质的飞跃后带来的品牌效应、规模效应、融资成本优势都将不断释放出来，其盈利能力的上升还将有较大保障。

3· 财务稳健，“三道红线“均达标，成功上市助力信用评级提升

宏观不确定性加剧，市场更为关注房企的财务风险变化。2020年金辉控股在财务管控上保持夯实稳健，体现较强的安全性。

截至2020年12月31日，公司的净负债率为75.3%，现金短贷比为1.4，剔除预售款项后的资产负债率为69%，全部达到“三道红线”政策绿档要求。

同时，金辉控股一年内到期的即债务占比为35.9%，利率相对较低的银行类借款占到了借款总额的52.7%，债务结构优化明显。

金辉控股具有畅通多元的融资渠道，在融资端具备长期优势，截至报告期末，金辉控股加权平均债务成本为7.47%，较上期末降低0.3个百分点。

公司在手现金充沛，截至2020年底，公司现金及银行结余达265.9亿元，同比大增98.4%亿元，偿债能力有充分保障。

此外，公司自2020年10月完成香港上市后，布局顺利完成了多次美元债的发行，同时也获得了国际评级机构对公司信用评级的认可，在此前1月，标准普尔上调金辉长期发行人信用评级至“B+”；而穆迪在当月则首次将“B1”评级授予金辉，并给予“稳定”展望。

结尾

整体来看，2020年金辉在收入现金流、负债率、融资成本等多项核心指标上各方面均有较良好的表现，疫情之下凸显了较强的经营韧性，具备逆周期做强、顺周期做大的能力。近期公司股价呈现明显走强趋势，但目前市盈率为5倍左右，而港股内房股板块平均估值达到6.6倍，考虑到公司的成长性，以及成功实现上市及迈向千亿规模关口，这两大事件对公司整体品牌层面(产品去化率)、融资优势(融资成本、降负债)带来的潜在利好效应不断释放，公司的估值具备向上支撑的基础，而这次优异的年度业绩的公布，或将是关键的催化节点。