人人乐卖身曲江文化的背后，揭露了什么问题？

7月23日晚间，人人乐的一则“股权转让”公告似乎终止了其濒临退市的危机。

据公告显示，该公司接收到控股股东深圳市浩明投资管理有限公司的通知，其已与西安曲江文化产业投资（集团）有限公司（下称“曲江文化”）签署了《股份转让协议》及附件《表决权委托协议》。

（图片来源：人人乐公告）

具体而言，浩明投资拟将其持有的上市公司8800万股股票（占上市公司股本总额20.00%）转让给曲江文化，并将其持有的上市公司约1.0058亿股股票（占上市公司股本总额22.86%）对应的表决权、提名和提案权、参会权、监督建议权以及除收益权和股份转让权等财产性权利之外的其他权利委托给曲江文化行使。

经过此次权益变动后，人人乐实际控制人何金明、宋琦、何浩合计控制上市公司26.25%的表决权，将不再拥有对上市公司的控制权。曲江文化则合计拥有上市公司42.86%的表决权，成为公司控股股东。

此外，值得一提的是，曲江文化可谓是来历不凡。据了解，曲江文化以文化旅游产业为主业，并发展了会展、演艺、影视、动漫、文化商业、文化金融等产业，其还是西安曲江管委会投资设立的国有独资有限公司，而这也意味着，西安曲江新区管理委员会将成为人人乐的实际控制人。

有意思的是，入股人人乐，算是曲江文化首次涉足零售业。因而在业界看来，其入股之举也变得意味深长——这一场看似主业并无关联入股，实则是曲江文化看中了人人乐的“上市公司壳”，未来它或许还会借壳进行资本运作。

而尤其引人注意的是，人人乐这一次卖身的背后，也暴露了它身处困境的无可奈何。

据公开资料显示，人人乐是一家跨区域发展的民营零售企业，成立于1994年，作为最早的一批中国本土零售企业之一其在2004年便跨入了中国企业500强及中国连锁30强。2010年1月，人人乐正式登陆中国A股，同年收入突破百亿，净利润高达2.37亿，一时风光无二。

但谁曾想到，上市之后，人人乐不仅营收增长乏力盈利能力更是一落千丈，9年多时间里竟有5年半处于亏损状态。

（资料来源：wind）

具体而言，2012年，人人乐首次出现亏损，并于2014年和2015年出现暴亏的局面，分别亏损4.6亿和4.75亿进入ST状态。随后，直至2016年其才通过出售物业扭亏将“帽子”摘掉。而随着2018年净利持续亏损，其刚摘下去不久的“ST”帽子则又被戴到了头上。而在发布“卖身”公告的前一天,该公司又发布了2019年半年度业绩预告,预计亏损0.3亿到0.6亿元,可以看出已经“戴帽”的它算是时刻面临着退市的“生死时刻”。

对此，有业内人士表示，本次股权转让如果能够顺利推进，人人乐或将可以通过资本整合的方式“续命”。

不过，值得一提的是，人人乐持续亏损的状态原因似乎早已在其财报中有所显露。

1、投资失败

2019年1月31日，人人乐发布业绩修正公告表示，公司归母净利润从原先预告的盈利1000万至-4000万变为亏损-3.6亿至-2.8亿，而导致业绩预告修正前后差异如此之大正是因为其参与认购的青岛金王非公开发行的股份缩水2.27亿所致。

公开资料显示，青岛金王于2018年4月发布公司通过发行股份+现金购买的方式进行资产收购，总计募集资金3.44亿。其中，需要指出的是，青岛金王股份的唯一认购对象便是人人乐，且锁定期12个月到2019年4月22日才会解禁。

不过，没想到的是，人人乐持股2个月不到，青岛金王的股价便从2018年6月初开始连续下跌，直到年底就再也没跑赢行业指数和上证指数，而这一持续下跌状态，导致人人乐最初砸进去的3.42亿的初始投资成本，在2个月内缩水至2.27亿账面价值。截止到2018年12月28日，青岛金王股票跌幅更是超过60%

由此一来，人人乐不得不发布公告表示对其投资成本和公允价值之间的差额，计提可供出售金融资产减值准备2.19亿。至此，上述资产减值损失导致人人乐减少2018年净利润2.19亿，而根据人人乐的2018年财报中“归属于上市公司股东的净利润-3.55亿元”的数额大致可知——炒股成了人人乐去年亏损的“罪魁祸首”。

2、转型失利

值得注意的是，仅仅说业绩不佳使得人人乐走到如今的地步未免有点单薄，而其现在的状态很大程度上来源于转型路上的“后知后觉”。

首先，就先拿人人乐入局电商却“出师不利”的事来说。2010年，电商行业蓬勃发展。面对电商行业的“繁华”之象，人人乐也在2011年尝试建立“人人乐购”网上商城，试水电商。不过，彼时其商城始终基于PC客户端，并没能及时向O2O业务转型。另一方面也没有花大力气进行推广，物流方面也跟不上，所以人人乐购进入电商并没有“乘势而起”。

随后，在2015年8月，人人乐计划增发股份募集23.2亿资金，其中13.9亿元将计划用于建设社区生活超市，计划三年内在各地新建500家社区生活超市；4亿元用于“人人乐购”的电商平台建设；5.3亿元用于供应链系统的升级改造。但是由于定增计划泡汤其转型电商的路线也因没有资金作为支撑再次“搁浅”。

此外，在多家巨头公司扎堆入局新零售蓝海的同时，人人乐这个曾经的传统零售巨头也挤入新零售的赛道。2018年人人乐与京东合作，41家核心门店入驻京东到家，并与腾讯联合推出专属优惠活动。随后深圳5家超市也接入全渠道新零售平台——多点Dmall，上线自由购业务。但是从其财报数据来看，目前仍未取得多少成绩。

综合上述可以看出，人人乐当前的困境绝非外界想象中的那么简单。对此，零售业资深分析人士沈军表示：

“一家运营良好的企业，应该是依靠主营业务获利，而不是出售资产这样的非经常性损益来获利，但人人乐的零售主业显然已经支撑不住了，更糟糕的是在关店和出售物业后依旧有持续的巨额亏损，也就是说出售物业这类非经常性损益也帮不了这家公司，那么也只能选择结束经营或者将公司出售了。”

由此一来，持续亏损、投资失败、转型受阻，连连失利的人人乐向曲江文化“卖壳”求生之举似乎也变得情有可原了。