龙头业绩纷纷放缓 白酒躺赢的时代或已结束
【财联社】（上海，研究员周亦成）讯，近日，水井坊发布2019年半年报，公告显示今年上半年水井坊总营收16.89亿元，同比增长26.47%；实现净利润3.39亿元，同比增长26.97%；实现扣非净利3.4亿元，同比增长15.03%。
值得注意的是，2019年上半年，水井坊的营收增速创下了2015年以来新低。同时，二季度水井坊的营业利润和净利润同比增长分别仅为3.06%和7.46%，同样创下2015年以来新低。受业绩的不及预期的影响，7月23日，水井坊跌5.05%。
对于此次业绩的不及预期，水井坊在半年报中表示，2018年下半年以来，白酒行业受信贷去杠杆、房地产加强管控以及对外贸易纠纷等因素的影响，结束了前两年的高歌猛进，增速有所放缓。目前，白酒行业基本面良好，总体仍呈增长趋势，但前期高速增长的预期将逐渐回归理性。强者恒强、弱者恒弱”的马太效应加剧了行业内、品牌间的两极分化表现，大型酒企挤压中小酒企市场份额的挤压式增长格局愈发明显。
而就在此前，白酒龙头贵州茅台也发布了上半年业绩预告。2019年上半年，贵州茅台实现营业总收入412亿元、同比增长16.9%，归属于上市公司股东的净利润199亿元、同比增长26.2%。
值得警惕的是同样是二季度的业绩。2019年第一季度，贵州茅台实现营业收入约为216.44亿元，同比增幅在24%左右；归属于上市公司股东的净利润约为112.21亿元，相较于2018年第一季度接近85.07亿元，增幅在32%左右。而到了第二季度，贵州茅台归属于上市公司股东的净利润接近87亿元，增幅降到了19%左右。同时，二季度总营收同比增速仅10.89%，创下2016年以来同比增速新低。
由于2019年第二季度业绩增速大幅放缓，引发了资本市场担忧。对此，李保芳称：“最近几年，茅台实际上都在超负荷运转，如果再用百米冲刺的速度，去跑五百米、一千米肯定不行。因此，我们不要在意今后社会上出现‘茅台速度降了’、‘茅台后劲不足’之类的评价，只要真正把基础工作抓好了，就是茅台未来发展的后劲。”
白酒的存量时代
实际上白酒已进入存量博弈的时代。2007年到2018年，白酒行业市场规模从1090亿元增长至5364亿元，在此期间年化增长率15.6%。但是进入2014年以来，白酒行业进入调整期，总营收增速增速持续降低，2017年和2018年甚至出现负增长。
尽管近几年白酒进入了存量市场，但是对于主流白酒公司却迎来了一波的增长行情。这主要与一二线白酒公司的市场占有率提升有关。在高端白酒市场上，“茅五泸”的优势地位不断巩固。在竞争较为激烈的次高端白酒市场上，次高端规模前三的剑南春、洋河股份和郎酒集团CR3市占率从2012年的27%，提升至2018年的53%，而高端白酒市场则由茅五泸统治。有赖于市场集中度的提升，一线白酒公司业绩不断提升。
提价助推大厂业绩
白酒业绩的提升还与提价策略相关。2016年，白酒行业结束长达三年的调整期，露出复苏迹象。这一年，包括五粮液、泸州老窖、郎酒等在内的酒企均进行了调价。据统计，2016年涨幅最大的有11款白酒。其中，泸州老窖老字号特曲将出厂价提升至168元/瓶，涨幅17.4%，是当年涨幅最高的白酒，剩下三款分别以16.69%、15%和10%的涨幅位居其后。
2017年和2018年，白酒涨价潮依然持续。2017年，白酒厂家陆续发出的“涨价令”高达100多道，泸州老窖、郎酒、剑南春等甚至连续多次提价。2018年的涨价潮是由茅台开启的。当年1月8日，茅台将飞天茅台零售价由1299元/瓶上调至1499元/瓶，有了“老大哥”带头，其他白酒企业涨价更“肆无忌惮”。在2018年全年，洋河上次上调核心产品价格，并且涨幅比前两年相比更大。泸州老窖一年调价4次，泸州老窖国窖1573价格最终突破了千元。
依靠涨价策略，主要白酒公司的业绩不断增长。2016-2018年，贵州茅台营业总收入同比增长分别为20.06%、52.07%和26.43%。总产值从401亿元上升至772亿元，三年间总产值增长92%，而在此期间53度500ml飞天茅台出厂价由850元上涨至1499元，涨幅76%。实际市场价涨幅更高。同样，在这三年，52度五粮液价格从635元上涨至1029元，涨幅64%；52度剑南春由333元上涨至439元，涨幅32%。
主打次高端市场的水井坊也多次提价。2016-2018年，52度水井坊价格从415元上涨至519元，涨幅25%。在2019年上半年，水井坊售价也曾上调，Wind数据显示，52度水井坊的价格从1月25日最低的503元，上涨至7月12日最高的538元。然而2019年上半年的这次涨价潮却未能带来明显业绩的提振。反而，水井坊在二季度交出了2015年以来最差成绩。是否白酒产品的提价也存在一个隐形的天花板，成为行业关心的焦点。
对于水井坊未来还否提价，水井坊总经理范祥福在2019年四川上市公司年报业绩说明上表示，最近一轮次高端白酒品牌的提价能否持续视乎中国未来的经济发展情况而定。
中小酒厂亟需求变
在高端、次高端白酒通过市场集中度提升和涨价潮，日子过得“红红火火”之时，远离一线队伍的中小白酒厂日子却变难了。
7月16日晚间，金种子酒发布2019年半年度业绩预亏公告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为-3000万到-3600万元，较上年同期由盈转亏。受此消息影响，7月17日，金种子酒跌停。
对于业绩亏损的主要原因，金种子酒表示一是由于消费快速升级，市场消费主流价位产品上移，导致公司百元以下价位产品市场份额萎缩，销量下降；二是主推产品金种子系列年份酒尚处于培育期，销售未突破上量且对公司整体业绩贡献度有限。金种子酒的解释也从一方面反映了一二线白酒厂商对中小白酒厂商生存空间的逼仄。
面临同样困境的还有青青稞酒，根据公司的2019年半年度业绩预告，2019年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为1761万-2642万元，与2018年上半年约为8806万元相比，降幅为70%-80%之间。青青稞酒也交出了近年来最差业绩单。青青稞酒则在公告中直言，业绩的低迷是受白酒行业一、二线品牌冲击，销售收入较上年同比下降20%-25%。
对于中小酒厂的未来，杜甫酒业董事长彭作权曾对媒体表示，“未来的中小酒企，一定要坚持走差异化、特色化、品牌化之路，打造小而美的特色酒企才有出路。”而在此前，李保芳也曾指出，白酒业不会“大企业一统天下”，中国地大物博，白酒企业千差万别，很多地区酒有其无可取代的独特性优势。很多中小酒企发展虽然艰难，但若能抓住机遇，也不一定会被淘汰出局。