牛年以来创指熊冠全球：回顾去年券商策略，哪家最灵验？

财联社3月16日讯，2020年，疫情冲击下全球实体经济下行，各国纷纷出台刺激性的财政和货币政策。流动性助推股市站上新高，估值提升对股市的贡献远大于业绩。然而牛年以来，A股市场整体表现较弱，波动率大幅上升，市场风格分化明显。

创业板指回撤较大，上证指数更加“抗跌”

去年末，在经济增长情况、政策节奏、流动性、企业盈利预期均较为确定的情况下，各路机构对上证指数点位作出了大胆预期，粤开证券乐观预期沪指能够冲上3800点。东北证券则喊出，沪指3800点后再上看1000点。

牛年以来的近一个月中，上证指数已自3721点震荡下行至今日收盘的3447点。事实上，近一个月的全球、A股主要指数显示，上证指数相比创业板指、科创50、深证成指等显得较为抗跌。牛年以来创业板指回撤幅度已达20%，但就在2020年末，创业板指还连续两年位居全球主要指数涨幅之首。

细分方向上，一方面顺周期板块景气度抬升，钢铁、建筑、公用事业等板块表现居前；另一方面是前期关注度较高的抱团股如食品饮料、新能源、医药等迎来集体调整。

平安证券最新的全球资产表现分析报告中称，以史为鉴，市场企稳整体受益于维稳政策缓解市场恐慌情绪以及流动性的加持。对比之下，当前市场环境相对温和，整体流动性相对平稳且有企业盈利的支撑，本轮的风险释放相对较快，整体企稳还有待估值消化和无风险利率上行担忧的缓解。

全球股市涨声一片，A股不会长时间下跌

海通证券荀玉根团队上周末喊话投资者理性看待牛市回撤。其在研究报告中表示，借鉴历史，牛市结束有两大信号：盈利见顶+情绪亢奋，目前均未到，本轮ROE高点预计在今年底明年初。过去三轮牛市中，通常会出现3-4次大回撤，春节以来A股的调整应是本轮牛市的第3次大回撤，类似2007年一季度、2014年四季度。

前海首席经济学家杨德龙也在今日表示，可以从长期角度看待短期市场的调整。今日，隔夜美股再次大涨，道琼斯指数再次创出历史新高，标普500指数最高上涨至3970点，也创下盘中历史新高。之前有人担心美股对A股的走势形成拖累或为多虑。在全球股市涨声一片的情况之下，A股市场不可能长时间的逆势下跌，所以对于后市建议大家要保持信心和耐心。

投资者纷纷对此表示质疑：“都说牛市，难道我进了假股市？”

回顾投资策略，去年各大机构是怎么说的？

回溯各大机构2021年的年度投资策略，其也均曾对A股年度表现传递了不同看法。以下是部分机构在2021年A股投资策略中表达的观点。

兴业证券的2021年度策略中表示，多个因素推动A股呈现新格局，中国资本市场享受“长牛”。A股“三十而立”，结束牛短熊长、进入长牛，从“有利好才涨”逐渐向“有利空才跌”转变，制度、监管、公司、投资者机构化四点因素成为“长牛”的助推器。

华西证券曾称，预计2021年A股仍将演绎“循环牛”，指数由估值驱动切换为业绩驱动为主，上证综指有望在3200-3800点位区间。机构“报团取暖”的特征不会发生变化，但不排除在某些阶段遇到低估值行情脉冲式的考验。

西南证券曾表示，明年市场流动性将呈现供需良性平衡状态。截至2020年末时，A股整体估值处于最近十年来前25%分位，离泡沫化极值仍有较大差距。

中银证券曾称，A股有望迎来循环牛，拥抱大周期行情。2021年A股将受益双循环体系下虚拟经济繁荣，短周期盈利驱动和海外资本流入有望带领A股进入技术性牛市。**风格方面，循环牛带来人民币资产重估效应，低估值金融周期崛起，龙头溢价明显。**

中金公司的看法是，从阶段性来看，当前到未来一段时间，复苏深化仍是A股交易主线。待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确，市场指数整体表现可能开始受抑，估计这一时间点会在2021年上半年。

申万宏源观点为，A股长期景气资产已处于高估值状态，而低估值资产基本面改善的稳定性仍存疑。一旦2021年市场预期出现紧缩，可能出现“基本面预期稳定的核心资产业绩消化估值，基本面扰动或风险偏好驱动的资产回调消化估值，极少数新增景气资产提估值”的格局。

国泰君安的2021年度策略中，称经济动能增强叠加春季躁动预期，市场对经济的增长预期进一步上修，会使得指数存在突破3500点的可能，但是仍将回归到2021年上半年3100-3500点震荡格局；2021下半年盈利超预期修复、十四五改革预期下风险偏好抬升将是破局原因。