嘉友国际预计上半年盈利近1.8亿元 ，跨境多式联运行业复苏？

7月21日晚间，嘉友国际（603871.SH）发布半年报业绩预告，报告显示，预计2019年上半年归母净利润为1.75亿元到1.88亿元，同比增加25%到35%。

公司表示，半年报业绩预增的主要原因为，公司持续开拓蒙古、中亚、非洲地区市场，使上述地区业务量实现较快增长。现有及新增合同的顺利履行，确保公司原有业务及国内多式联运业务量稳步提升。

受此消息的影响，今日公司股价高开2.97%，早盘快速下滑，午后公司股价快速拉升，盘中一度涨超5%，截止收盘时间，公司股价涨4.36%，收31.1元/股。

（行情来源：wind）

资料显示，公司是跨境多式联运综合物流服务及供应链贸易服务的提供商，主要围绕物流运输大力发展跨境多联式运、大宗矿产品物流、智能仓储、供应链贸易等四个板块，充分整合海陆空铁运输、海关公用保税及海关监管场所的仓储分拨、报关、报检、物流综合单证服务等各个环节，根据客户个性化需求定制跨境综合物流解决方案，业务主要覆盖中亚、东南亚等二十多个“一带一路”沿线国家和地区，以及部分欧美国家。

从业务构成来看，嘉友国际主要经营跨境多式联运综合物流和供应链贸易两大业务板块，2018年公司营业收入41.01亿元，其中供应链贸易服务收入33.98亿元，跨境多式联运综合物流服务营业收入7.03亿元；2018年公司毛利3.57亿元，其中供应链贸易服务为1.15亿元，跨境多式联运综合物流服务毛利2.43亿元。从公司的毛利贡献看，公司最核心的业务为跨境多式联运综合物流服务。

跨境多式联运业务

多式联运是通过集装箱实现多种运输方式（水/公/铁/空）的有机组合，实现门到门或者场到场的物流方式，是降低物流成本的有效路径，优势包括降低货差货损、转运方便、小批量仓储、降低物流成本和简化流程等。

运输方面，固态货物的运输主要包括公路、铁路、水路以及航空四种方式，其中公路是陆路运输的主要方式，水路运输则主要用于国际货物，铁路主要用于国内大宗货物的长距离运输，航空运输则适用于体积小、价值大、对时效要求较高的货物的运输。由于航空运输一般采用特定的航空集装箱，故多式联运通常较少使用航空运输。

相较于传统运输方式，多式联运具备以下三点优势，首先，降低运输成本。铁路双层集装箱列车的出现大大降低了集装箱多式联运的成本。根据美国加利福尼亚大学运输研究所分析，双层重箱运输成本为0.65美元/（箱*km），单层为0.75美元/（箱*km），而公路运输为1.03美元/（箱*km）；与单层相比，双层集装箱列车运输成本节省30%。

其次是缩短货物运输时间，降低货损货差。多式联运大多采用标准化的运输单元（主要是集装箱）进行直达运输，从而保证了货物安全、迅速、准确、及时的运输到目的地，也相应的降低了货物的库存成本。

最后是简化托运、结算及理赔手续。在多式联运方式下，一切运输事项均由多式联运经营人负责办理；通过一份货运单证，统一计费，简化制单和结算手续。运输过程中发横货损货差，由多式联运经营人对全程运输负责。

目前，我国多式联运的发展存在“两低、一瓶颈和五薄弱”等问题，且多式联运比例远低于发达国家。

多式联运在国内物流运输中仅占2%左右，远远低于发达国家，尤其是铁路集装箱运输规模过小。2017年，我国铁路集装箱运量为1126万TEU，仅占铁路货运总量的6%左右，不仅远低于发达国家的30%-40%，也远低于铁路适箱货物的比例（20%）。

不过近几年来交通运输部密集颁布推动多式联运发展的政策，根据中央和铁总规划，2018-2020年，全国多式联运货运量年均增长20%，铁路集装箱多式联运年均增长30%以上。以此推算，到2020年社会物流总费用将下降约3.9个百分点，节约成本4350亿元左右。

公司跨境多式联运业务包括国际工程项目物流与国际多式联运业务，核心竞争力是为客户提供一揽子、门到门的跨境综合物流服务，其具备整合境内外各种物流资源的网络化功能和服务能力，主要业务分布在蒙古及中亚地区。

供应链贸易业务

供应链管理服务按所服务行业可分为上游大宗商品、汽车、服装、快消品以及IT行业。

2018年由于经贸摩擦导致国内外经济形势不稳定，人民币汇率震荡加剧，对全球供应链业务有一定影响；同时，随着去杠杆的持续推进，对于资金依赖程度较高的供应链管理企业来说，也存在一定的挑战，因此营业收入增速明显放缓，净利润在近两年甚至出现了负增长。

（资料来源：中国银河证券）

不过随着全球经贸的缓和，全球供应链业务有望复苏。

在供应链服务方面，公司提供的是在运输、仓储、报关报检等综合物流服务的基础上，通过贸易的形式，为客户提供以主焦煤为主的完整供应链管理服务。

贸易方面，公司通过与境外矿业公司合作，为境内矿产资源用户，如大型的铜冶炼厂、煤焦化企业以及贸易公司提供整体交易信息、客户价格反馈、报关报检、仓储、运输等跨境综合物流服务的解决方案。

这种以贸易为形式，物流为实质，实现的供应链贸易业务的主营业务收入受主焦煤价格波动影响较大，但作为主要利润来源的综合物流服务与主焦煤价格上涨相关性较小。

客户方面，公司现有客户在非洲有庞大的矿业项目投资计划，跨境物流需求旺盛。公司从16年起发力非洲业务，18年非洲地区收入约2亿元，但均为项目物流收入（尚未产生矿产品物流收入）。

2006年至今，公司先后在蒙古二连浩特及甘其毛都口岸建立海关监管场所及保税库，承接国际矿业和项目物流总包业务，蒙古国矿产资源非常丰富，据2015年蒙古矿产资源局的数据，铜矿储量达到4580万吨，居亚洲第一，煤炭储量258亿吨。公司与蒙古大型矿产公司开展长期合作，直接受益。

不过蒙古国交通基础设施很不健全，以铁路为例，除连接中、蒙、俄三国的中央铁路外，仅有东部铁路与俄罗斯相连；中蒙轨距不一致（蒙古为宽轨）加大了跨境铁路运输的难度。中国从蒙古进口矿产资源，普遍需要从坑口公路运输至中国边境（少量铁路直接入境），然后经铁路/公路运输至目的地，综合成本较高。

整体来看，公司主要依靠多式联运及供应链贸易两大业务，目前来看，公司两项业务进展顺利，且大力开拓蒙古国及非洲地区的业务，随着蒙古国及非洲经济的发展，公司业绩有望快速增长，且目前国内政策大力支持企业开展多式联运业务，对公司也形成一定的利好。

不过需要注意的是，公司对前五大客户依赖度较高。2018年公司前五大客户销售额为23.42亿元，占公司全年销售额的57.11%；前五大供应商采购额为31.98亿元，占全年采购额的85.43%。