盈利同增72%大超预期，碳中和先行，中国宏桥(1378.HK)带来多少惊喜？

上周五盘后，中国宏桥(1378.HK)公布2020年业绩。2020年中国宏桥盈利暴涨，归母净利润首次突破100亿元（单位：人民币，下同），较去年增加达72.2%；2020年度累计派息每股65港仙，较2019年度每股派息34港仙增加约91.2%。

中国宏桥交出了远超市场预期的成绩单。

一、大超市场想象的增长

2020年，中国宏桥收入突破800亿元大关；而归母净利润更是第一次突破100亿元大关，达到104.96亿元，同比增长高达72.2%；每股基本盈利为1.2210元，同比增长72.3%。

中国宏桥此前发布盈喜公告，称预计2020年归母净利润将同比录得大幅上升，预计涨幅为50%左右，盈喜超出了市场预期。而2020年的实际业绩，不仅再一次大超市场预期，更是大幅超出自己的业绩预告。但中国宏桥给投资者的惊喜还不仅仅是如此：

伴随盈利暴涨，中国宏桥的分红更慷慨。公告建议派发末期股息每股50港仙，2020年度累计派息每股65港仙，比2019年的派息高出91.2%！

财务结构看亮点也十分多。公司的有息负债相较上年大幅下降35亿，资产负债率延续下降趋势，降至57.7%；另一方面，现金及现金等价余额却能继续增长，同比增长8.6%。而2020年债市跳水期间，中国宏桥旗下子公司山东宏桥，还直接用高达24亿元的现金，以面值赎回自身发行的三个债券。一方面实现了债务提前退出，另一方面稳定债券价格，保护投资者利益。中国宏桥是真“猛汉”。

中国宏桥降低杠杆成效显著。2020年，公司财务费用同比下降13.7%，财务费用率从6.20%下降至5.23%，下降0.97个百分点。

这是促进净利率大涨背后的原因之一。2020年，公司净利率从去年的7.7%上升4.4个百分点至12.1%，促使盈利暴增。但毛利率上升带来的影响更大。毛利率从去年的19.6%上升2.9个百分点到22.5%。其中，核心产品铝合金产品的毛利率上升达4.9个百分比。这是由于铝产品平均销售价格较去年同期上涨2.2%，且生产成本同比下降4%，能源结构调整以及其布局几内亚铝土矿带来的成本控制效果显著。

中国宏桥是全球最大的电解铝生产商。公司建立了成本领先的地位，并形成了涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝、和铝加工产品的上下一体化全球供应链。作为行业当之无愧的全球龙头，中国宏桥向市场展现了高景气度下，龙头周期股业绩弹性大爆发的魅力。

二、周期景气度持续，碳中和先行

谈中国宏桥的投资，必然离不开经济周期。据安泰科统计，2020年全球原铝产量约为6,532万吨，同比增长约2.1%，全球原铝消费量约为6,347万吨，同比下降约2.8%；中国原铝产量约为3,730万吨，同比增加约3.8%，约占全球产量的57.1%；2020年，中国原铝消费量约为3,835万吨，同比增加约4.7%，约占全球原铝消费量的60.4%。

中国的复工复产加热经济，带动行业持续去库存，出现供不应求的状态。具体来看，支撑铝价向上的原因如下：

1、新基建投资持续、新能源汽车景气度显著提升，家电需求快速恢复等因素，共同推动铝需求持续超出预期；

2、中国铝价大幅上涨带动海外铝价回升，中国以及全球铝价进入上升通道；

3、供给侧方面，受到近年供给侧改革的影响，中国原铝总产能得到控制，产量大幅增长的势头受到抑制，产能供不应求；

4、碳中和持续发酵，铝供给受碳排放等刚性约束，铝价表现佳。

资料来源：iFind

政府工作报告中，“绿色发展、绿色转型”成为核心要义，并提及“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构。”碳中和浪潮中，铝是最受益的品种。

而中国宏桥早已为此提前布局，进行调整能源结构。中国宏桥加快推进云南203万吨绿色铝创新产业园的建设，该项目已于2020年9月部分正式投产，更多水电清洁能源的使用将有效降低碳排放量，并进一步降低生产成本。

此外，中国宏桥高效推进国际合作，助力循环经济发展，并连手德国Scholz China GmbH，共同打造了以再生铝、报废汽车回收以及再生技术研发为主的中德宏顺循环科技项目；并持续加大科研投入，打造轻量化材料研发及生产基地，向绿色转型。

种种的提前安排，为中国宏桥完成“碳达峰”和“碳中和”目标腾出空间。这会是未来电解铝生产商具备决定性意义的核心竞争力。领先布局的中国宏桥，胜算很高。