全市场的焦点！美联储下一步可能会祭出这一招？

对于通胀的担忧卷土重来，推动隔夜美股再度大跌，恐慌情绪也在周四蔓延至亚太市场。现在，所有人的目光都聚焦到北京时间周五凌晨01:05鲍威尔即将发表的讲话上。

但鲍威尔的讲话内容完全可以猜到一个大概：经济复苏仍然面临重大挑战，重申美联储将在很长一段时间内维持宽松的货币政策，实现其就业和通胀目标。

这就是鲍威尔上周在美国国会前作证时的主题。在他讲话之后，美国十年期国债收益率反而飙升至1.614%的一年高位。这一次，市场会“听话”吗？答案很快就能揭晓。

唯一可以确定的是，这将不是鲍威尔最后一次面临长期利率上升的挑战。

英为财情此前指出，包括通胀盈亏平衡、利率互换价差、美债ETF看跌期权等指标来看，短期内美债收益率可能已经触顶。

虽然周三收益率再度上涨，但美国十年期国债收益率最高亦仅触及1.498%，仍然处于上周飙升之后的盘整区间内。周四，该收益率再度回落，截至撰稿时位于1.455%附近。

美国十年期国债收益率

当然，现在还无法断定美国国债的熊市会就此结束。

PGIM固定收益部首席经济学家内森·叶茨（Nathan Sheets）认为，美国十年期国债收益率会在夏季攀升至2%，然后在年底之前逐步下滑。

未来，如果美联储认为有必要，这家央行很可能会采取什么行动？

“扭转操作”3.0？

在这个背景之下，“扭转操作”（Operation Twist）这个词再度进入市场的视野。

它是指美联储利用公开市场操作，卖出短期美债，买入长期美债，通过这种延长美债平均久期的方法来平滑收益率曲线。

美联储最早在1961年采取了这种操作。旧金山联储曾在2011年发布过一篇分析，发现1961年的“扭转操作”将美债长期收益率拉低了0.15个百分点。

2011年9月至2012年12月，美联储又一次进行了扭转操作（即2.0）。虽然期间还有其他因素在发挥作用，不过实际结果是，美国十年期国债收益率从2011年2月的3.75%降至2012年7月的1.44%。而在当年年底这种操作结束后，收益率从1.78%回升至2013年底的3.0%。

这说明了一点：美联储完全可以通过公开操作将长期利率推低100个基点甚至更高。

正如美国银行利率策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）所说，“扭转操作”3.0完全可以实现“一石三鸟”的效果——拉高短端利率（目前美国短端利率处于濒临负利率的危险区间），抑制长端利率，同时减轻银行的SLR（补充杠杆率）压力。

采取行动的门槛

如前所述，鲍威尔在周五凌晨的讲话中不会有什么惊喜。

虽然美联储未来可能会采取行动，或者暗示它会采取这种行动，但这可能需要一个过程，因为美联储首先要看到金融条件恶化的迹象。过去一周，金融环境基本没有什么变化。

渣打银行策略师团队在周三的研报中指出，“如果经济和金融环境恶化，我们可能看到再次实施扭转操作，但恶化的迹象很少。”

美联储理事布雷纳德已经表示，债券市场“引起了我们的注意”，如果交易陷入混乱，或者金融条件持续收紧，从而拖慢美联储实现目标的进度，那么她才会“感到担忧”。