美债收益率急涨之后，接下来该关注什么？

美债收益率的暴涨在全球市场掀起了一场“腥风血雨”。

周五，美国十年期国债收益率从一年高位1.61%回落，目前在1.5%下方徘徊。市场最为关注的是，接下来收益率还会继续上涨吗？需要关注什么因素？美联储会否进行干预？

美债收益率上涨的技术性因素

仅仅是通货膨胀的上升，似乎还不足以解释收益率如此猛烈的飙升。

多名市场人士将矛头指向美国房地产市场的“凸性对冲”现象。在美国，多数的住房抵押贷款是固定利率贷款，并且附带预付费选项。当长期利率上升的时候，由于再融资的热潮退却，抵押贷款支持证券（MBS）的有效久期（duration）就会变长。为此，7万亿美元MBS的投资者就会卖掉长期美债，来补偿MBS有效久期的意外增加。

通常来说，单单是凸性对冲引发的抛压还不足以在债券市场掀起大风浪，但如果收益率原本已经在快速上涨，它会加剧收益率的波动。整个2月份，美国十年期国债收益率增长了40个基点。

根据摩根士丹利策略师的说法，MBS持有者的整体“凸性对冲”需求会在美国十年期国债收益率达到1.35%附近时增加，然后在1.60%的水平触顶。

该行策略师承认，包括凸性对冲、外资购买和银行需求在内的技术性因素会在短期内推动收益率的变化。但其也补充道，收益率的中期走势仍将取决于经济基本面和美联储的政策。

各期限美国国债收益率

美联储会出手吗？

虽然美联储可能愿意让长期收益率上升，因为这是经济基本面改善的迹象，但值得注意的是，短期美债收益率一直在攀升，而这通常是美联储希望通过货币政策实施控制的领域。

周四，五年期的美债收益率甚至一度超过了更长期的收益率，至约0.86%，之后才有所回落。周五，五年期美债收益率在0.74%附近交投。

Evercore ISI分析师认为，“周四的市场动态似乎受到了技术因素的推动，美联储可能会希望先让事态尘埃落定，再来判定是否有实际上的问题。”“但至少在我们看来，改变语气似乎是必要的，甚至会在此基础上做得更多。这可能会在未来24小时内到来。”

然而，美联储主席鲍威尔在美国国会为期两天的听证会上的宽松政策承诺，并未让市场乖乖买账。也因此，Columbia Threadneedle Investments的高级利率和货币分析师Ed Al-Hussainy表示，在美联储采取具体行动（如调整资产购买）以支持其言论之前，收益率可能会继续走高。

接下来收益率会怎么走？

华尔街认为，收益率的整体大方向预计仍然走高。

The Leuthold Group表示：“我们的猜测是，债券收益率的飙升将很快在1.5%的区域徘徊，然后再次获得上行动力。” “如果债券市场对通货膨胀失控的恐慌有所缓解——即使只是暂时的——那也将有助于平息当前的恐慌。”

“今年的收益率仍将进一步上升。但是，如果收益率的涨势更加温和、断断续续，而不是像这样急剧上升、一步到位，那么对经济和股票市场的影响应该会大大减轻。”