美股回调之际，大宗商品大放异彩！“超级周期”真的要来了？

以科技股 (NYSE:XLK)为首的美国成长股步履蹒跚之际，大宗商品却大放异彩。

周一，追踪23种原材料价格走势的彭博商品现货指数上涨了1.6%，至2013年3月以来的最高水平；当天铜期货价9年来首次突破9000美元/吨；咖啡、糖、金银、油价全线上涨。能源股 (NYSE:XLE)是标普500指数中当天表现最好的板块。

铜期货价格走势

距离摩根大通称“新一轮大宗商品超级周期才刚刚开始”已经过去了逾一周时间，这个资产类别确实涨势喜人。

大宗商品近期飙升背后的逻辑

通胀近期是市场热议的话题，而大宗商品又是公认的比较好的通货膨胀对冲工具。耶鲁国际金融中心曾在2015年发表过一篇研究，显示在1959年至2014年期间，大宗商品与通胀呈现正相关关系；相比之下，当通胀上升时，股票和债券的价格往往会小幅下跌。正如一名大宗商品投资专业人士所说，“要想对冲实际通胀，你需要汽油、铜和铁矿石；这些才是随经济产出上下波动的实实在在的东西。”

除此之外，这些商品也得益于实物市场供应紧缩的状态及经济复苏的预期。就拿铜来说，高盛分析师表示，铜产量可能会继续疲软，部分原因在于秘鲁的封锁措施。而随着全球经济走出疫情阴影，多地政府将更大的现金投入到电动汽车基础设施和可再生能源中，铜的需求将大幅增长。

也因此，高盛分析师在去年年底就指出，精炼铜市场正面临着十年来最严重的供不应求局面，预计今年的供应短缺量为32.7万吨。包括高盛、贝莱德、花旗和美国银行在内的大机构都预计，铜价将重返历史高点10000美元/吨以上。

80%的收入都来自于铜的矿商自由港麦克莫兰铜金公司 (NYSE:FCX)自去年3月下旬以来已经反弹了超过600%；摩根大通还上调了矿业及商品交易巨头嘉能可 (LON:GLEN)的评级，因考虑到其比起同行将更能受益于基础金属及铜价的上涨。

自由港麦克莫兰铜金公司与标普500指数走势对比

“超级周期”并非适用于所有商品

但在全身投入到这轮大宗商品牛市之前，投资者还需要注意一点。

对于包括铜在内的部分商品，存在合理的长期看涨因素；但牛市却不一定适用于所有大宗商品，比如原油。高盛预计油价将在数月内达到75美元，但油价的长期涨势在很大程度上取决于供应是否会继续以快于需求回升的速度收缩。

毕竟，油价回升至60美元上方之后，对于产油国来说是一个难以抵挡的吸引力。上个月，欧佩克及其减产联盟盟友拥有约900万桶/日的闲置产能，占目前全球供应量的10%。如果油价继续上涨，无论是欧佩克+还是美国产油商，都不太可能抑制生产。

美国银行驻伦敦的金属研究主管迈克尔·威德玛（Michael Widmer）指出：“铜市有合理的增长动力，这很容易理解；但石油不是。这并不意味着要看跌油价，但其有着完全不一样的市场动态。”

商品巨头必和必拓 (NYSE:BHP)和力拓集团 (LON:RIO)接下来在铜生产方面会有重大计划，但对其他商品则持有更为谨慎的立场。必和必拓预计钢铁的需求增长将与全球人口的增速类似；煤炭和石油的情况也基本一致，专注于这两种商品的大型生产商都计划限制而非上调产量。

花旗集团就认为，铜和铝将会出现超级周期，但该资产类别下的其他商品的回报将会是昙花一现。包括BMO资本市场在内的机构则指出，在一段时间内大宗商品的需求可能会超过供应，但这种供需的错配恐怕不会持续太长时间，难以断定现在就是超级周期的开始。