太平洋证券首次覆盖联想集团992.HK，业绩向好给予买入评级

来源：太平洋证券

2021年4月起，联想集团（00992.HK）组织结构将变更为三大集团：智能设备业务集团、基础设施方案业务集团以及方案服务业务集团。其中，方案服务业务集团是公司全新设立的业务部门，成为公司发展新的驱动力量。

从三个角度厘清公司的估值体系：

1. PC以及数据中心业务：收入规模上于美国惠普公司接近，2020年2月9日惠普的市值为352亿美元。

2. 手机业务：在手机厂商中收入规模与传音控股接近，2020年2月9日传音控股的市值为1962亿元。

3. 软件与服务业务：美国惠普于2015年拆分了慧与集团，单独承担软件及行业解决方案，2020年2月9日慧与的市值为175亿美元。

PC及数据中心：受益于在线化和游戏市场消费升级。疫情深刻的改变了人类的生活。在线化生活以及工作促进了行业以及公司智能设备业务的发展。公司继续保持龙头地位，市占率进一步提升。消费升级的趋势下，高端游戏玩家对PC寄托了情感，有望成为新的品牌消费细分市场。公司在超级计算机市场位居全球第一。

手机业务：疫情后首次盈利，新的产品获市场好评，有望成为爆款。根据Canalys的数据，公司的手机业务在美国和南美处于领先的态势。新发布的摩托罗拉edge s是全球首款采用骁龙870处理器的手机，受消费者好评，有望成公司爆款产品，2020/2021年第三季度，公司的手机业务疫情以来首次盈利

软件及服务：管理组织重构彰显重视程度，有望拉动公司整体毛利率提升。公司Leap平台包括工业物联网平台，大数据平台和人工智能平台，为公司的多行业解决方案提供了坚实的基础。新成立SSG方案服务业务集团，从组织架构层面将解决方案的重要性进一步提高。未来有望拉动公司整体毛利率的提升。

投资建议：公司自2020/2021财年三季度业绩已经出现拐点，新设方案服务业务集团有望提升公司整体毛利率，从经营层面和业绩层面都发生了积极的变化。我们预计2020-2021年公司的EPS分别为0.64、0.79元，首次覆盖给与买入评级。