【预见】牛年首日贵州茅台跌5%，高端白酒新周期还在吗？

牛年开市第一天，白酒股抱憾未能延续2020年的高景气度和狂涨态势。

古井贡酒开盘涨5%，后报收微涨0.71%。五粮液、洋河股份开市快速走强，最后却落得下跌收场。

直接原因是“一哥”贵州茅台在牛年开市第一天跌去5%。

值得注意的是，2月17日，贵州茅台官方公众号称，茅台集团总工程师、首席质量官王莉入围中国工程院增选院士名单。

此事引发广大网友热议。有网友表示，院士为国为民，这个凭啥？也有网友表示，酱香引领世界科技。

除了“酱香院士”备受争议外，茅台还遭遇外资减持。据媒体报道，重仓茅台的瑞银旗下的瑞银（卢森堡）股票基金-中国机遇（美元）自1月下旬陆续减持茅台。

在业绩披露前减持多少显得有点不厚道。但对于一个纸箱随便就能炒到500元的茅台来说，股价站稳2500元也不是啥难事。

负面新闻和资金的进进出出都属于正常现象，注定只是贵州茅台长牛中的一个小插曲，不痛不痒，终将被时间的洪流吹散。

收之桑榆 失之东隅

白酒股开市表现不佳，并不妨碍白酒企业坐享春节旺季大销售红利。综合券商春节期间的调研，2021年春节白酒消费情况整体好于预期。

在刚刚过去的春节7天假期，食品饮料需求景气、礼品消费、聚饮消费等场景并未受到疫情太大影响，高端白酒终端消费继续延续春节前的稳健态势。

光大证券研报显示，高端白酒在农历除夕前备货占春节旺季的85%。其通过对河南、江苏、四川、湖北、山西等区域经销商调研反馈，高端白酒表现稳健，其中贵州茅台、五粮液回款35%-40%，汾酒、洋河回款25%-30%。

根据渠道初步反馈，中信证券也对春节白酒动销表示乐观。

贵州茅台1-2月配额基本销售完毕，预计节后3月配额将逐步到货。在旺盛需求，下，贵州茅台2021第一季度渠道放量较为充分，销量增长乐观。

在“酒喝不炒”下，贵州茅台要求经销单位实现到货量“100%销售”、“100%开箱销售”政策，来压制金融属性、促进开瓶消费、降低社会库存。

但实际中这种销售政策具体能起到多大作用，目前尚不能体现。多位业内人士预判影响不大。

另一高端白酒五粮液春节需求旺盛，传统和团购渠道均有良好表现，预计2021年一季度将完成全年任务的40%左右。在充分放量下，预计五粮液全年销量增长乐观。

除高端白酒茅五外，次高端白酒龙头亮眼，区域强势品牌强势。一直争夺国内白酒行业第三位置的泸州老窖和山西汾酒开年销售均表现优异。

其中，泸州老窖节前基本完成全年约40%任务，大部分地区已经在1月执行了2月配额，终端动销表现良好，价盘稳固并有向上趋势，春节旺季表现望有力支撑全年国窖高增长目标。

山西汾酒省内外需求全面旺盛，渠道信心充足、回款积极，旺季表现超预期。

洋河M6+延续节前动销强劲表现，公司整体渠道库存好于往年同期。

今世缘四开&对开动销延续2020下半年以来强劲表现，预计旺季消化社会库存后，新版四开将逐步上市，拉升整体价盘，延续高增趋势。

综合看，春节白酒动销验证健康向上，同比2020年同期改善明显。在2021年开门红下，白酒行业全年景气向好、业绩可期。

白酒提价，打开长期增长空间

春节旺季时刻提醒我们，中国是一个对白酒极具深度和包容度的国家。难得的是在春节前夕，一批白酒企业纷纷上调价格，高端、次高端竟然动销强劲。

高端白酒方面，贵州茅台一方面在加强直销渠道，一方面批价波动上涨。20年飞天茅台批价从2830元左右波动上涨至2840元，飞天散瓶在2450-2465元左右。

在加码直销渠道和提价效应下，贵州茅台量价齐升的逻辑有望被进一步验证。

2020年执行提价战略，五粮液市场价格已经站稳1000元。在茅台开拓的2000多元售价空间下，1000-2000元的蓝海价格带是五粮液涨价的空间。

去年末五粮液提高团购渠道出厂价70元至959元，团购出货指导价格为1080元。可以说对照茅台，五粮液的提价才刚刚开始。

次高端方面，泸州老窖头曲系列产品实施价格双轨制，精品头曲D12/D9与六年窖头曲柔雅计划外价格按计划内价格上浮12%，其他头曲产品计划外价格按计划内价格上浮10%。

连续对两大产品实行双轨制，有利于泸州老窖控货提价，控制库存、市场供货节奏保持量价平衡。

次高端方面，具有核心地位的水井坊拟对臻酿8号52度500ML提价20元，提价后单瓶售价498元。

此举有利于水井坊在维持其在次高端市场的地位之余，提升利润以保持市场竞争力。

在去年两次提价基础上，今世缘四开国缘计划于2021年1-3月，连续每月1日按每瓶10元上调出厂价，同步上调终端供货价、产品零售价及团购价。

计划外配额在当期出厂价基础上上调每瓶10元，并有序缩减当前在销版四开国缘销售订单。

相较于提价潮，白酒行业近年产量却是一直处于下降趋势，愈发让白酒尤其是高端白酒成为稀缺资产，让头部企业有底气进行“缩量挺价”。

由此来看，高端酒、次高端白酒长期扩容在价格而非产量。中长期看，高端、次高端白酒仍是卖方市场，供需紧张格局不变。

也正是在这一大前提下，贵州茅台股价在2020年末一举突破2500元关口，市值超过3万亿元。

在未来供需紧张下，是否意味着茅台还要涨？以茅五为代表的高端、次高端白酒新周期已经开启？

高端、次高端白酒新周期已经开启？

先从销售市场来看，进入2021年，春节期间，京东直营上1499元的53度500ML飞天茅台一直处于断货状态。

这意味着，即使贵州茅台想1499元卖，消费者想买，1499元指导价的茅台更像一个传说。

往往现实中，消费者需要需要2700-2800元左右，最高甚至3300元，才能买到。 这只能说明国人强大的消费力在线。

例如春节期间海南免税店多款奢侈品热门款已卖断货，离岛免税销售额已经突破8.5亿元。

和上述奢侈品同样属于高端消费，茅五为代表的高端白酒价格坚挺，在保值增值上，奢侈品在国内的流通或不如高端白酒。

甚至于，在“100%开箱销售”政策下，一个茅台酒纸箱就炒到500元。

如果说一旦具有了奢侈品的特性，同样也具有了金融和投资属性，贵州茅台等高端白酒也就成为了奢侈品。

三重属性在身，贵州茅台等高端白酒已经开启了新一轮新成长周期。

进入2021年，美油收复60美元关口、铜价也创出8年多新高，在大宗商品涨价下，白酒行业具备定价权和成本转嫁的能力，为新周期成长奠定支撑。

在全球通胀时代，茅台也是外资在中国投资的主要资产，大量外资囤积在茅台股，从而推高了股价。

在疫情造成的特定历史时期，我们势必要对白酒，尤其是高端白酒重新认识，也就不难理解新周期开启下，茅台每股2500元不算贵。

此外，2020年，关注白酒赛道十年之久的复星收购金徽酒，掀起行业资本化热潮：ST亚星收购景致、郎酒上市……白酒不仅要叱咤大消费市场，还要“征服”资本市场。

随着白酒行业资本化程度提高，未来行业不乏兼并演绎，在催生新的竞争格局之下，资本加速向酒业靠拢也被视为白酒新周期开启的信号。

临近业绩披露期，从已经披露业绩的白酒企业看，白酒企业业绩普遍不错。

据Wind数据，截止2月18日，有9家企业披露业绩预告，其中金种子酒净利润同比增加最多，在132%-142%之间。

酒鬼酒净利润同比增长52%-65%，山西汾酒净利润同比增长42%-55%。泸州老窖净利润也取得10%-30%的增长。五粮液则为14%。

综合上分析，虽然白酒股开市不利，这只是一个偶然性现象。具备良好的基本面，和稀缺性，以及作为外资主要投资资产，贵州茅台等高端、次高端白酒或将再次获得投资者青睐。

作者：李莹