明泽投资马科伟：投资是专注中享受自由

作者 | 罗琳

栏目 | 格隆汇基金研究

从夏开始，功劳系在禹一人身上，禹平水土，辨九州，分华夏蛮夷。所谓"天子之国"就以中原为中心，再向东南西北分别以500里、300里、200里依次延伸划出的若干个等距离层次。

安徽，虽离京城万里之遥，从来不缺文人的点缀，明代文学家汤显祖留下：“一生痴绝处，无梦到徽州”的千古绝句。而后来的“无徽不成商，无徽不成镇”也成为安徽的商业标签。

可见安徽的环境、民俗、商业是从古至今的淳朴以及重商的品色。而来自安徽本土一家专业私募证券投资基金管理人，取“天下开明、泽被苍生”中的“明泽”两个字的明泽投资。一直追求和践行“踏踏实实做事，清清白白做人，做一个对社会有用的人”的品质。

站在资本聚光灯下，明泽投资管理基金净资产规模超20亿元，迈入全国证券私募基金管理人百强，在竞争激烈的中国私募江湖中争得了一席之地。

因势而变，因时而变，在过去的一年的时间，新冠肺炎疫情的冲击让金融市场在风云变幻中，给与充足的挑战与机遇。2021年如何投资？什么样的投资策略能在现阶段环境中保持优秀的业绩？

今天，怀抱着强烈的好奇心，格隆汇基金栏目采访了明泽投资董事总经理马科伟先生的投资之道。

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实业出身稳打稳扎，力争做“百年资管人”

在明泽投资的官网首页上，最显眼的位置就是公司的投资理念：研究挖掘价值，专业创造财富，这与私募行业的本质在于“受人之托，代人理财”相映衬。

把持有人利益放在第一位是资管行业的首要原则，明泽投资董事总经理马科伟先生说道。并提出明泽资本私募管理的五星原则——以“公司治理为根，合规第一为本，专注专业为精，极度求真为气，极度透明为神”的管理和发展的指导思想。从公司成立伊始就把公司治理和合规放在第一位，可以看出明泽力争成为”百年资管人”的长远信念。

作为一名大学财务出身，从会计做到财务总监的投资人，马科伟先生长达8年左右的实业财务工作，从开始涉入投资到成熟的投资体系的建立，这个成长过程离不开的是在实业里面走出来的稳扎稳打，行稳致远。这八个字也深深地融入到明泽资本的企业文化中：从风险意识出发，在陪伴优质公司成长的过程中，愿意坚守更长的时间。

在他看来，专注就是享受投资自由的必备法宝，或者投资是一个享受专注的自由的过程，在自己的能力范围圈里面去深耕。并由此形成一套独特的投资思想：长期的财务经验与实业经验，使得在投资中能够更充分的理解一些量化的财务指标或者经济判断指标，包括投资的判断指标和模型，在实际操作层面更贴近企业实际。比如具体到一些指标模型背后，它的投产或者是技术研发处于什么状态，具体实践后的效果等。

在投资的过程中，规划大量的时间做前期的调研，耗费95%的时间确定趋势，假设确认趋势为1到10，则采取3进6出抓取确定性收益的机会，形成了“1+N+M”的投研架构，毕竟成长期的私募基金，想持续增长的时候还要成体系化。

具体到投资流程方面，明泽投资通过行业数据、机构挖掘等，对全市场标的进行定量筛选；并经过投研部门进初步调研，出具评估报告，进行初步筛选。之后进行深度调研，基于深度调研的每个细节全面评估公司，最后经过公司投资决策委员会进行系统的讨论决定。

在整个投资决策过程中，风控独立于投资，对任何投资决策均具有一票否决权；经投资决策委员会审议批准后入选公司核心股票池，并形成优选的组合，然后进行长期的跟踪。

具体的投资策略核心里面，又是一套严谨充实的体系，包括3个对象，6个元素加负面清单一票否决及 ESG的全流程评价。

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自下而上精选个股，更要懂得设置负面清单

明泽投资在2014年成立的，当时的市场与现在天差地别，不是如今机构化风格，更像是一个江湖。在成立的初期，对于高精尖行业，碍于明泽自身没有从业经验以及研究团体风险认知不强，也是挨过市场的鞭子。

“站在你当时的个人履历上来讲，你只有讲环保，别人可能还愿意听，要确立这个标签。”这是在2017年当时平安证券的执行总裁给予马总的建议。

马总实业以环保出身，于投资而言，从自己能力范围圈出发，或许是最好的选择。从那时起，明泽投资就以环保研究作为起点，计划用一万小时（即三年）系统熟悉和掌握证券投研发和体系，结果只用了19个月的时间让市场认可了明泽投资在环保研究上的独特兼独立思考的看法和可借鉴的观点，得到了行业分析师的认可。

简单理解，环保行业的研究，是明泽看家的本领也是当前整个市场机构对于环保研究看的最透的机构。而从市场来看，在新能源、消费或者科技这些被抱团的行业一致性被推高导致估值存在一定的泡沫化。

环保作为公用事业，无论国家政策的倾斜还是当前的估值，都是极其具备潜力的行业，对于未来，马总还是看好环保，表示“可能是因为它是一个估值复苏的过程，因为它的盈利拐点是从19年三季度开始，未来的话它属于一个被动性配置，不是一个大的行业。”

从环保研究作为基础出发，到覆盖市场各个行业，明泽投资从成立以来取得的成绩，可以从其资金规模看得出：从几个亿跃升到超20个亿，在去年还位列中国私募百强，自身成绩得到了肯定。

对于未来看好的行业和赛道，关注低估值蓝筹绩优龙头股，重点看好券商和环保、化工、原材料、食品安全端细分领域具备进口替代潜质的标的。在对于个股的选择方面，明泽尤其重视标的公司的公司治理情况，ESG评价 ，并严格设置负面清单。

行业上来看，明泽重点关注券商行业的主要逻辑有，券商是承接中国资本市场改革使命的主要载体，再加上资管新规的刚性兑付的取消以及标准化和主动化管理的需求，在中国现有的金融环境体系下还有注册制引领实体经济向好等因素。比较看好项目有东方财富和中金公司。

同时表示穿越牛熊最好的选择依旧是消费，毕竟龙头企业具备持续创造利润的能力和拥有可持续性品牌。其次粮食安全问题，通过对十四五的解读，当前中国比以往更加重视粮食安全问题，这条赛道里面可能或许会出一些可以长期跟踪的企业。

当然，作为资管公司风险依旧是放在头等位置，除了专业性的辨别行业以及上市公司，马科伟先生强调明泽的一个习惯，就是在自身的投研体系中设置了负面清单一项。而清单里面的行业比如有地产，目前是在行业整合期当中，地产刚刚结束前20年的规划，进入一个调头的状态，这个调头可能到2025年我们的一些金融数据达到一些监管要求。

在负面清单的设置上，包括其他类似于ST公司，有过造假历史的公司，上市公司的会计事务所两年内频繁更换的，甚至公司的会计事务所出过多次严重做假史的，上市公司实控人有不良嗜好的，另外还包括一些我们团队认为在10~15年内难以落地形成产业的一些高新技术，比如说量子通信等。

有这样一个从公司治理的基础应用到产业方向的负面清单，使得明泽很好的将自己放在一个自己认知范围之内的能力圈里。

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自上而下做配置，2021年看向何处？

首先，整体的宏观趋势来说，当前是一个非常好的历史机遇。现在都在讲复兴，目前来看，从2012年之后的长期一个过程当中，时间大概持续30年到60年的一个大的动荡格局的可能性比较大，没有形成新的格局之前，所谓的风险资产可能表现会强一些。而且在2019年731会议之后，确立了中国资本市场的前所未有的政治高度。

目前金融改革，包括证监会现在做的一些机构化的鼓励，宏观上整体来讲，动荡是必然的，外围动荡，内部统一，但是内部更注重安全，然后更注重意识的统一，体系的统一。

对于资本市场而言，股权基金从2019年开始出清，从今年可以明显感觉到股权市场已经从投资时代进入并购时代。

总的来说，大的宏观环境跟现有的监管部门以及金融口的政策引领者，目前都是非常成熟，而且整个都是比较积极的。

对于近期大批南下资金流入港股，马总也分享了自己的观点，很多资金开始南下重视港股资产的配置，其实很大一部分原因是之前2019年和2020年的香港市场一部分的不确定性逐渐消除，包括过去一年的疫情的影响，再加上香港市场自身的流动性本身就不是特别好，导致香港的一些中国公司估值比较低。于明泽投资而言，中国公司在A+H架构上面有补充空间的，明泽做了一些布局，不过到目前为止在明泽整个产品里面的占比并不大。

对于港股市场，2021年我们在年初做策略汇总的时候，认为港股市场权益资产的回报应该是比我们的上证50、上证180、沪深300这些，涨幅和确定性都是要比较高的。港股市场因为过去两年环境的影响加上资金风险回避导致的低估值等一些因素。

在采访即将结束之际，马总也是再次重申了明泽投资的远景，“我们将继续专注，坚持本心，因为明泽要做的不是一年两年的私募基金，我们要的也不是短期的一个排名，我本人自己也经历过财富的上下波动，所以我们更加坚定我们为打造百年资管人奋斗不息的长远信念。”

或许，站在局外的角度来说，就是这样的一份创业者不变的初心和坚持，使得这家安徽本土的私募公司能够在短短两三年跻身国内私募百强。