中国平安(601318.SH/02318.HK)：业绩符合预期，戴维斯双击可期

2月3日，中国平安(601318.SH/02318.HK)公布年度业绩，受消息提振，公司A股接连两日录上涨，涨幅超过4%，H股两日涨幅达1.56%。

（中国平安A股走势，来源：富途行情）

（中国平安H股走势，来源：富途行情）

整体来看平安交出了一份符合市场预期的财报，数据显示，2020年中国平安实现归母营运利润1394.70亿元，同比增4.9%；归母净利润1430.99亿元，同比下降4.2%。公司现金分红持续提升，向股东派发全年股息每股现金2.20元，同比增7.3%。

面对疫情大环境，平安交出的年度成绩单表现稳打稳扎，不过结合2020年及新年至今资本市场的表现来，平安股价则承压明显，2020年公司A股整体涨幅跑输上证指数9个百分点，而自今年开年以来在整个大市行情向好的局面下其仍然录得8%的跌幅。可以看到，此次年报出炉对平安股价提振效应显著，那么该如何看待当下中国平安的投资机会？

1、靴子落地，开启成长新周期

受疫情影响，保险行业过去一年从开门红销售阶段即遭遇滑铁卢，而全年宏观经济承压下带来的宽松货币政策也让长端利率面临下行趋势，进而加大了保险公司负债对利润的负面影响，整个行业在2020年，不论是从业绩层面还是市场估值层面均面临较大的挑战。

从中国平安来看，尽管自身还面临推动转型带来的压力，不过其整体业绩仍然保持了相对稳定，尤其是保险业务维持稳健经营姿态。财报显示，年内公司寿险及健康险业务实现营运利润936.66亿元，同比增长5.3%，此外，在车险综合改革等复杂的经营环境下，平安产险仍实现原保险保费收入同比增长5.5%。

除了保险业务外，公司在银行、资管等业务方面也各有亮眼表现，其中，银行业务营运利润同比增长2.59%、资管业务同比增长16.45%。 此外，作为“科技+金融”巨无霸企业，平安科技业务取得显著增长，过去一年中国平安旗下四家上市科技公司市值总额达684亿美元，科技业务营运利润达82.21亿元，同比大幅提升76.4%。

而在这之中平安生态圈效应亦持续显现。数据显示，2020年，集团个人客户数超2.18亿，较年初增长9.0%；全年新增客户3，702万，其中36.0%来自集团互联网用户；客均合同数2.76个，较年初增长4.5%。此外，平安旗下有5款APP的注册用户量过亿。而在过去 5 年中，平安集团个人客户数、同时持有多家子公司合同的个人客户比例均实现翻倍增长。

随着进入新的一年，在相对低的基数之下以及公司业务重心转向开门红，预计新一财年保险业务有望恢复较快增长，而宏观经济复苏带来的长端利率回暖，也将助力公司保险业务端利润进一步向上反弹。而随着此次财报落地，平安生态圈持续释放潜力传递了市场信心，公司业务在疫情后时代迎来快速发展，中国平安将开启新一轮成长周期，并顺势带动估值起跑，迎来新的市场行情。

2、机构齐声看好，转型显著确立长期增长潜力

在财报发布后，多家投资机构发表研报看好公司投资机会。机构观点普遍认为中国平安复苏态势明朗，具备长期增长潜力，当下的低估值状态带来了绝佳配置时点。

具体而言，其一，随着公司寿险改革的持续推进，业务质量全面提升，业绩长期稳定增长将具备更大的支撑，转型带来的潜能也将不断得到释放。在迈过艰难转型期后，不论是从代理人产能、还是新业务价值等指标上均将迎来全面修复，推动业绩和估值的提升。

值得一提的是在业绩会上，中国平安联席首席执行官陈心颖表示，接下来的三年里，平安不求增加代理人，要保持100万的代理人队伍，但是要打造“三高”代理人队伍，即高质量、高产能、高收入，这样才能可持续发展。见微知著，可以看到平安在保险业务上全面推动高质量发展，这也将进一步夯实企业核心竞争优势，不断巩固行业头部地位，而随着转型成效不断释放，平安的估值也将有望迎来重估机会。

其二，目前市场悲观情绪已经得到充分释放，业绩迈过低谷期，负债端的改善，以及开门红年金强劲销售预期下，业绩提振动力强劲，有望带动估值共振。从市场估值层面来看，目前公司总市值为14554.7亿（不含优先股），2020年EV为13238.1亿，对应PEV为1.1倍，结合过往可以看到公司当下的估值已处在历史低位水平，具备较大的弹性上升空间。

其三，即便面临疫情冲击的不利环境，平安仍然保持稳定的现金分红，这也将进一步提振投资者信心，并获得更多市场长线资金的青睐，长期投资价值得到持续验证。

整体来看，平安集团生态下各业务全面开花，协同效应不断体现，而保险业务在转型之中，成效显著，企稳态势明朗，公司风险也不断得到释放，目前估值处在低位，伴随业绩反转后续表现也将值得期待。