单月大涨超五成！潍柴动力（000338.SZ/2338.HK）背后逻辑何在？

2021年1月，春季行情再起，赚钱效应依旧不改，但风格分化也格外明显。其中，资金抱团白马行情持续升温，尤其是消费、科技、新能源板块(以电动车和光伏为主）的核心龙头，更是启动了加速狂飙模式，上车的投资者无不直呼真香。

如今，回看A股各大盘股的表现，潍柴动力上行攻势凌厉，A股和港股量价齐升，表现最为抢眼，开年距今仅一个月左右时间，股价已大涨超五成，总市值逼近2000亿元。

（来源：富途牛牛）

那么，潍柴动力大涨背后的逻辑何在？能否延续？笔者认为主要源于两方面的主要原因：

1、行业高景气有望延续

尽管自2017年以来，车市整体步入深度调整阶段，乘用车市场消费需求持续低迷，但商用车市场却持续强劲，去年更是“商用车大年”。

以卡车为例，2020年，累计销量397.47万台，同比增速达23.8%。其中，重卡销量达162万台，同比增速接近40%。

2015-2020年轻卡与重卡销量及同比增速情况

根据行业发展主逻辑来看，以国三淘汰为代表的环保治理政策是关键推动力，国产替代及高端化成为行业成长的核心驱动逻辑。

今年1月重卡市场再传捷报，进而提振了板块情绪。据第一商用车网报道显示，今年1月中国重卡市场预计销售各类车型18.9万辆（开票数口径），同比大幅增长62%，连续10个月刷新单月历史纪录。而潍柴动力的两大重要客户陕重汽和中国重汽合计销售5.05万台，占总销量的27%。

（来源：第一商用车网）

综合业内分析来看，未来在环保政策+国产替代双线驱动下，以重卡为代表的国内工业机械行业高景气有望延续。

2、潍柴动力开启全新成长周期

潍柴动力作为根正苗红的大白马，其价值已毋庸多言，一直都深受外资和机构偏爱的重仓股。潍柴动力凭借内生及外延双线扩张战略，已构建起动力总成、智能物流及液压系统三大产业链，并实现黄金卡位，毫不夸张地说，其地位可等同于手机产业链中的华为。

而认为其是“高端制造中的茅台”的声音在最近也不绝于耳，实际上，潍柴动力的基本面正迎来重大变化。

去年底披露的130亿元定增计划，无疑是近来市场最为关注与热议的焦点，也是个其业务全面升级的关键信号。

根据定增公告显示，主要募投项目涉及燃料电池、全系列液压总成和大型CVT、大缸径及H平台高端发动机等产业，意在推动业务全面升级。

值得一提的是，本次募投重点建设的燃料电池产业链，包括氢燃料电池及关键零部件、固态氧化物燃料电池、车载储氢系统、电机及控制器、电驱动总成、混合动力等全产业链生产线。这不仅切合国家的新能源发展方针政策，极具前瞻性优势。

据了解，潍柴已通过前期投资布局成为巴拉德和锡里斯第一大股东，已完成氢燃料电池和固态电池的核心技术布局,关键技术指标在商用车和能源电力领域全球领先。毫无疑问，前瞻的产业布局及核心技术的掌控，势必将强化其在未来新一轮能源变革中的获得确定的增长机会。

而此次巨额投产计划带来的业务全面升级，也被外界视为潍柴动力开启的“第二增长曲线”。本质上是体现出在国产替代及技术升级背景下，潍柴动力凭借全面高端化发展来打开新的成长空间。

归根结底，潍柴动力经过持续多年的战略转型和结构调整，已实现了多元化的发展，因此早已不能用单一的“重卡”周期股的逻辑去看待，这点其实已反应在其持续增长的业绩上。站在当前时点看，笔者认为潍柴动力存在一些不可忽视的价值亮点如下：

A.属于掌握核心技术的高端制造标的，能够跨越周期的成长性龙头，即将开启新的成长周期；

B.多元化的业务布局向高端化市场渗透，持续增强集团盈利能力，包括发动机、智能物流、新能源、高端液压和CVT、大缸径发动机等高科技板块；

C.低估值的核心资产，市场往往会给予以高端制造龙头30倍左右的PE,目前潍柴动力的PE（TTM）仅为20x，仍有较大提升空间。

此外，去年由于重卡发动机的配套率下降及受疫情影响海外（凯傲）业绩承压，导致市场担忧情绪上升，因此，这也就解释了去年潍柴动力的股价并没有太大表现。但下半年潍柴动力的业绩也已呈现出明显改善迹象。

不得不承认，近几年来，价值投资主导趋势加剧。一方面，宏观环境持续承压，诸多行业已陆续进入存量竞争时代，马太效应凸显，强者恒强；另一方面，黑天鹅频频飞出，未来具备十足确定性的核心资产，正获得越来越多的资金青睐，即便认为价格并不便宜的市场声音不断。而像潍柴动力正当全新成长周期的高端制造龙头，而且估值低，想不上涨都难。