平安好医生(01833.HK)："保险+互联网医疗"潜力巨大，打开新增长极

2月2日晚，平安好医生(01833.HK)发布了2020年财报，根据财报，年内公司实现收入68.66亿元人民币，同比增长35.5%；毛利18.64亿元，同比增长59.2%；毛利率为27.2%，较去年同期提升4.1个百分点。此外公司全年经营调整净亏损5.16亿元，同比收窄26%。

平安好医生营收、毛利、毛利率核心指标均录得大幅增长，经调整亏损呈现较大幅度收窄，这背后反映公司成长性不断释放，商业变现能力持续增强。受消息影响，公司次日股价一度大涨8%，积极的财报数据有力提振了市场信心。

疫情助力在线医疗风口，平安好医生乘势而上攀新高

2020财年，平安好医生实现营收68.66亿元，可以看到公司收入延续此前高增长态势。而从收入构成来看，在线医疗的业务收入成为核心亮点，年内该业务板块实现营收15.66亿元，同比大幅增长82.4%。此外，在线医疗收入占总收入比重由2019年的16.9%大幅提升至22.8%，反映该板块强劲的发展态势，已成为公司营收增长的重要动力。

在线医疗板块的快速增长背后既得益于去年疫情加速医疗服务线上化的助推，同时也是平安好医生在长期的行业深耕中积蓄的竞争优势有力的承接了市场风口，迎来了快速爆发。财报显示，公司在线医疗的业务收入主要来自于会员服务类产品（包括就医360、平安好医生私家医生）、以及伴随在线问诊服务产生的电子处方购药等业务的显着增长，其中2020财年内会员产品实现收入达到9.25亿元，同比增长达124.5%。

营收大幅增长的同时公司互联网平台的运营指标表现也相当优异，而这也相互构成了逻辑自洽，反映平安好医生业绩增长具备的内核支撑。其中，用户方面，截止2020年底，平台注册用户数达3.73亿人，较2019年末增加5760万人，增长率为18.3%；月活跃用户数及月付费用户数方面，2020年12月分别达到7260万人和400万人，同比分别增长8.5%和34.1%；平台2020全年日均咨询量达到90.3万，较2019年上涨23.9%。不论是用户体量还是用户活跃度方面，平安好医生均展现了对行业的高渗透率和强劲商业变现能力。

此外，从付费转换率等方面来看，公司自身经营管理效率和业务运营能力也在不断提升，报告期内平台平均付费用户转化率达到4.9%，较去年同期的4.0%提升0.9个百分点，付费用户中医疗付费用户占比达到35.1%，日处方销售单量较2019年上涨88%。

不论是从营收层面还是活跃用户体量及付费用户转化情况，均可以看到，平安好医生作为在线医疗行业的头部企业已经形成了强烈的"虹吸效应"，随着用户规模的不断提升，以及商业变现能力持续体现，公司业务的成长性还将不断得到释放。

财报两大突破性亮点，进一步打开向上成长空间

我们知道去年平安好医生启动全面战略升级，聚焦"渠道、服务、能力"三大方向，全速推进企业客户拓展、互联网医院建设、医生团队搭建、保险渠道产品拓展、健康管理服务提升等重点战略项目。而从此次公布的财报来看，在开拓企业用户层面方面，公司取得了显著成效。

2020年，在企业客户渠道端，平安好医生进行了会员产品的升级迭代，通过开发以私家医生为代表的企业健康服务产品，平安好医生创建了"互联网+医疗+健康"的模式，已经拓展超过1100家企业客户，为企业和员工提供全面的健康及医疗服务。

可以看到，在牢牢掌握C端资源的同时平安好医生积极向B端市场加速发力，展现出了惊人的爆发力。

平安好医生能够取得如此成绩并不难理解，近年来，随着社会舆论及政府政策层面对职工健康的关注，极大的激发了企业推动健康管理的需求，平安好医生透过长期打造的全面医疗健康管理生态平台天然有优势切入其中。与此同时背靠平安集团的生态体系资源，海量的企业客户资源池也让平安好医生有机会广泛、便捷的触达企业客户，实现精准对接。不难想象，未来随着平安好医生与各企业间围绕健康管理的深度合作，"大宗"业务或将成为新的强劲增长引擎，公司的成长空间也将由此进一步被打开。

此外，进一步关注到，平安好医生已成立保险事业部，全面推进跟平安健康险的线上业务深度合作，其将通过联合开发定制化的医疗健康+保险服务组合产品等方式，实现医疗健康服务与保险服务的相互赋能，为用户提供一站式、全方位、全流程的线上医疗健康+保险服务。

医疗健康与保险服务具有天然的交集，平安好医生脱胎于中国传统险企数字化转型先锋中国平安，公司加速推动医疗健康服务与保险服务的合作，在双方的协同之下，有望进一步挖掘互联网医疗健康+保险的巨大潜力，同时也将进一步推动平安好医生服务体系的优化升级，提升用户体验，增强用户粘性，构建更为强大的企业经营护城河。

不论是发力B端业务还是深入“医疗健康+保险”布局均体现了平安好医生自身发展迎来新的突破，在此种种之下，也有望打开更为广阔的市场空间，推动自身长期价值的跃迁。而这份年或将成为推动公司估值提升的重要催化剂，新一轮的行情或已经全面启动。