西水股份三连跌停背后：天安财险踩雷惹祸，扣非亏损为7.5倍市值
近三个交易日，西水股份（600291.SH）接连开盘被封死在跌停板上，超11万股民懵了。归咎原因，主要是西水股份业绩暴雷，再深究下，与子公司天安财险存在莫大关系。
1月25日晚，西水股份发布2020年业绩预亏公告。具体讲，其预计2020年实现归属于上市公司股东的净亏损87.36亿元，与上年同期相比下降356.2%左右。
另2020年，西水股份预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-271.23亿元，而上年同期该业绩指标为-8.62亿元，下降3047.72%。
西水股份将本次业绩预亏归因于上半年天安财险对投资资产计提大额减值，以及在2020年7月17日起不再将天安财险纳入合并范围，核算方法由长期股权投资转换为金融工具核算。
且值得一提的是，目前，西水股份市值约36亿元，可2020年其亏损程度超270亿元，相当于7.5个“自己”。01信托等发生违约 计提资产减值准备超570亿
柒财经注意到，2020年上半年，天安财险持有的信托产品等资产到期后发生实质性违约。
经过测试后，天安财险计提投资资产减值准备577.45亿元，影响2020年度归属于上市公司股东的净利润-207.24亿元。
事实上，西水股份曾披露，截至2020年8月11日，天安财险持有新时代信托作为受托人发行的“新时代信托蓝海信托计划”中共有11笔到期且未收到本金及投资收益。
而这11笔信托产品投资规模合计126.5亿元。西水股份表示，天安财险持有的新时代信托产品均为集合资产信托计划，底层资产为非上市权益资产。
且每一产品对应的都有股权质押等担保增信措施。不过，从初步核查情况看，底层资产的担保物可能存在担保不足的情况，其担保有效性需要进一步核实。
此外，2020年6月30日，天安财险对投资持有的股权投资基金按质押股票市值等情况重新进行估值，公允价值变动损益-79.41亿元，归属于上市公司股东的净利润-28.49亿元。
02保险被剥离 理财险去年初兑付完毕
2020年7月，天安财险、新时代信托等6家机构被银保监会监督管理委员会实施监管。
西水股份表示，在这之后，天安财险股东大会、董事会、监事会停止履行职责，相关职能全部由接管组承担。
因此，西水股份不再拥有对天安财险控制权，且会计核算办法变更为金融工具核算后，转回全部超额亏损，致使归属于上市公司股东净利润增加183.68亿元。
柒财经了解到，西水股份上市初期营业范围包含水泥、熟料的制造、销售等。到2010年，西水股份入股天安财险，在2011年底跃居成后者并列第一大股东。
正因如此，保险成为西水股份的核心业务。而天安财险借助投资型财险快速做大业务规模。
历年财报显示，天安财险持有的资产从2010年末近100亿元增至2016年末超3000亿元。
可2017年，“134号文”等监管政策的出台以及“保险姓保”等市场方向的引导，投资理财型产品逐渐停售。而这导致当年天安财险净利润同比下降近90%，至0.85亿元。
到2019年，天安财险亏损40.76亿元，而在上年盈利1.3亿元。另2019年，其投资收益为-0.65亿元，2018年同期则为73.18亿元。
值得注意的是，西水股份在这年财报中提到，为确保理财险按期足额兑付、短期借款按期还付，天安财险通过减持所持兴业银行股票的方式增加资金来源。
不光如此，据媒体报道，天安财险还通过信托产品的提前到期、不动产投资项目处置、提前支取定期存款等方式筹集兑付资金。
且在持续处置资产之后，天安财险在2020年一季度偿付能力报告中称，除部分支付退票外，公司投资型保险业务已经全部兑付完毕，流动性风险得到了释放。
不过，该报告提到，1 年以上综合流动比率 74.71%，长期资产负债匹配不够充分，2021 年存在一定的流动性压力，但短期流动性资产较为充足，且尚有一定未标明到期日资产。
03业绩暴雷 引上交所关注
柒财经发现，西水股份在1月25日还发布《2020年第三季度业报告的更正公告》，其中提到，公司经自查发现，未将对天安财险会计核算方法变更产生的投资收益计入非经常性损益。
而这也致使西水股份2020年第三季度报告中“主要财务数据及非经常性损益项目和金额”的部分数据填报有差错。
更正后，西水股份2020年前三季度归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润由-87.5亿元变到-271.18亿元。需特别指出的是，西水股份这波操作下来，迅速引起上交所关注。
上交所下发的监管工作函中提到，西水股份在编制定期报告时多次差错，对此应当充分核查内部原因，完善内控机制，采取有效措施防范类似事件再次发生。
同时，上交所要求西水股份审慎核实并补充披露2020年业绩出现大额亏损的具体原因，及所持有的新时代信托产品的具体构成、底层资产、担保物情况等情况。
相关证券：- 西水股份(600291)