财华洞察科创板局部通车，“南水北调”利好哪些资产价格？

2021年1月22日，港交所（00388-HK）发新闻稿，宣布合资格的上交所科创板股票将于2021年2月1日（星期一）起纳入沪深港通股票范围。当然，与内地对科创板投资者的要求一样，仅限于机构专业投资者。

除此以外，A股在深交所上市的A+H股公司，对应的H股也将于2021年2月1日正式通过沪港通下的港股通买卖。

换言之，南水往北的可投资范围进一步扩大，而且通道也更便捷。

何谓合资格？

依照此前沪深港三所达成的共识，科创板上市公司股票属于上证180、上证380指数成分股或其H股在香港上市的A+H股公司，将根据沪深港股通现行安排调入沪股通股票范围。同时，对应的H股将调入港股通股票范围。

财华社根据Wind的数据，将入选上证180、上证380指数成分股的科创板上市公司整理如下：

影响如何？

最近的南向资金蜂拥而来，声势浩大、波澜壮阔，直接将新经济股份推上高位再高位，腾讯(00700-HK)一下子撑杆越过700港元关口，创上市以来新高。

然而与此同时，港股机构投资者冷眼旁观，对于这次南下资金的推波助澜并不看好，认为不过是一场泡沫。

那么，这次内地开闸，再引导南水北调，又是否会吸引作壁上观的境外投资者关注？

今年以来，有几件事吸引了南向资金的关注：1）中概股回归；2）H股的低估值；3）外资撤走可能带来的低洼机会。当然，股市后知后觉的羊群效应一向是资金后浪的本色，这让港股市场呈现出一片欣欣向荣之景。

从下图可见，南向资金与北向资金凸显冰火两重天。

从下表可见，在南向资金的带动下，港交所主板目前的市盈率估值已高于上证A股，2021年至今总共15个交易日，日均成交额为2377.96亿港元，较2020年全年日均成交额1294.76亿港元高出83.66%，港交所主板上市公司的市盈率估值亦由年初时的17倍左右，上升至现在19倍。

但是，从上图可见北向资金以净流出为主，尽管上证A股平均市盈率较低，但前期热捧的许多资产价格已累积了一定的涨幅，下跌的风险增加，例如位居最活跃个股（沪市）榜首的贵州茅台（600519-CN），已屡创新高，再如深股通的最活跃个股海康威视(002415-CN)，今年以来累积涨幅已达39.46%。

北向资金的矜持，亦反映出这些机构投资者相对理性。如此理性的机构投资者，又是否会对估值偏高的科创板公司趋之若鹜。

从wind的近一个月北向资金净买入最高的十大股份中，东方财富（300059-CN）排名最高。

A+H股同步上市的招商银行（600036-CN，03968-HK）、比亚迪（002594-CN，01211-HK）和中国平安(601318-CN, 02318-HK)也名列其中，财华社发现，这三家公司的H股相对于其A股的折让率分别为3.41%、10.56%和3.18%，与其他A+H股价差动辄40%以上的折让率相比已算相当理想。

此外，北向资金还热衷于电池概念宁德时代(300750-CN)、面板涨价概念股京东方A（000725-CN）和TCL科技、光伏概念隆基股份(601012-CN)、落后的白酒概念泸州老窖(000568-CN)和挖掘机概念三一重工(600031-CN)，均为最近的热门题材。

再对照上文符合有关条件的科创板上市公司名单，入选指数的均为资质较佳、发展前景理想的科创企业，必然有吸引机构投资者的地方。不过值得注意的是，入选的股份数量或有限，而且AH股同步上市的科创板上市公司A股溢价过高，吸引力自然下降。

所以总体来看，放闸南向资金投资部分科创板上市企业，应不足以引入非常大的额外资金流，尤其这些资金较散户理性，对高估值（例如昂贵的市盈率和市净率）颇为敏感，而目前的北向资金每日额度余额都在95%以上，可见“南水”额度充裕，宁愿选择按兵不动。暂时来看，科创板局部通车对北向资金流量的影响应不会很大。

不过，这毕竟是好的开始，可以憧憬未来科创板的进一步开放，外资能够触达更多具有创新性、领先性和概念性的优秀科创企业。

“南水北调”利好哪些资产价格？

互联互通的深化将有利于内地和香港股票市场的合理定价，也有利于科创企业为更多国际级机构投资者所认识，扩展融资渠道。长远来看，有利于已上市的科创企业和未上市的科创企业，也鼓励创新和投资。

短期来看，港交所无疑最得益。

这几年，港交所得益于作为互联互通的桥梁，可谓左右逢源，机构投资者可通过这一桥梁触达内地上市公司，内地散户投资者又能通过这一平台投资大型新经济企业。

今年，港交所并未因为李小加的离开而失意。见下图，2021年以来，港交所的股价屡创新高，到2021年1月25日再创收市新高，收报553港元，市值达到7011亿港元。

推动港交所股价上涨的因素：1）更多中概股回归，这包括百度、哔哩哔哩等；2）更多大型新经济股选择在港交所上市，例如快手；3）互联互通的进一步扩张，今年以来汹涌澎湃的南下资金已大大刺激了港股市场的活跃度，随着沪深港通的加深，港交所的国际吸引力将进一步提高。

作者：毛婷