中国经济2020，怎么看？

今日上午10点，国家统计局公布2020年全年经济“成绩单”。据披露，全年GDP总额突破100万亿元，达到1015986亿元，同比去年增长2.3%，略超市场预期的2.2%。

分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%。尤其是四季度环比提升1.6个百分点，远超出市场预期的6.2%。

供给侧端看，2020年规模以上工业增加值（注：主营收入超过2000万元）比上年增长2.8%。单12月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，增速较11月份加快0.3个百分点，超过预期增长7%。可见2020年3月新冠疫情被控制后，供给端恢复非常快，逐月呈现改善状态，并呈现了一定的繁荣。

需求端，分项来看，社会消费品零售总额同比增4.6%，预期增5.4%，前值增5%。可见大消费依旧没有起来，环比11月竟然下滑0.4个百分点，远低于市场预期。一方面受多地散发性疫情影响，比如河北、北京、大连等地；另一方面，受人们对于未来收入预期的压制。

消费细分项中，餐饮12月收入4950亿元，同比仅增长0.4%，而全年餐饮总收入为39527亿元，仍然同比大幅下滑16.6%。另外，粮油、食品类全年总收入15283亿元，同比增长9.9%，成为消费中增速非常快的大类。这是日常必要消费，主要受益于粮食等价格的提升。

除此之外，汽车大类消费边际改善较为明显，跟国家下达的新能源车以及汽车下乡等政策密切相关。整体而言，消费不及预期，仍然没有修复到疫情之前的水平，成为未来经济增长的一个压力。

（来源：统计局）

固定投资方面，全年同比增2.9%，预期增长3%，环比提升0.3个百分点。固定投资增速不及预期，斜率越渐趋于平缓。

细分来看，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长0.9%，增速比1—11月份回落0.1个百分点。可见政府主导的基建投资呈现了增长乏力的状态。

另外，制造业全年投资下降2.2%，降幅收窄1.3个百分点，仍然是拖累固定投资细分大项，虽然11月和12月进出口的繁荣带动制造业投资增速有所收窄。

2020年全年，房地产投资增速为7%，环比提升0.2个百分点，增长斜率进一步放缓，但仍然是固定投资、乃至中国经济增长的压舱石。不过，在12月31日，央行出台《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，将银行房贷规模进行压制，将对于房地产投资产生影响，未来地产投资增速或将会继续放缓。

（来源：统计局）

2020年全年经济超预期，主要贡献增量之一的是出口。12月份，中国出口金额（美元口径）同比增长18.1%，超出市场预期，11月为21.1%。

从国别来看，我国对美、欧、日、东盟的出口增速分别为34.5%、4.3%、8.2%、18.4%，对日本和东盟的出口增速较上月均有所回升，分别回升了8.4和2.6个百分点；对美国和欧盟的出口增速则出现了回落，分别回落了11.6和4.3个百分点。

由于海外疫情继续爆发，以及多国进行新一轮封锁，四季度出口是非常繁荣的，但这具备偶发性，持续的时间不会太长。因为一旦疫苗大范围接种、海外疫情得到缓解，需求会大幅回落。

整体而言，中国2020年在遭遇新冠疫情的冲击下，全年仍然能够达到2.3%的同比增速，实属不易，且超出市场预期。不过，内部结构看，经济增长的结构并不是很牢靠，主要靠出口和地产拉动为主，而应该贡献主力的消费则呈现疲软态势，这是值得持续关注的。

中国核心经济数据披露后，A股市场反响较为热烈，三大指数全线上冲，创业板指大涨超过1.8%，深成指上涨超过1.3%。

经济基本面超预期，自然会利好股市。不过，接下来大盘的整体走势，还要继续追踪央行货币政策的动作。

上周五，央行只展开5000亿MLF操作，低于市场此前预期的8000亿，引发市场大震荡。

（来源：央行官网）

该规模低于预期，体现在两个方面：

一方面，之前主流机构预期是这次要操作8000亿，结果只有5000亿；另一方面，考虑到本月15日到期3000亿元MLF，以及25日到期2405亿元TMLF，总计到期5405亿，而本次只投放5000亿，所以实际上这次是净回笼了405亿。这是8月以来，央行首次没有对当月MLF进行超额续作。

这是2021年第一个直接观察央行在流动性上的立场指标，表明了一定的态度。对于央行不及预期的MLF操作，债券市场反应很直接，已经连跌2天：

（来源：Wind）

总之，接下来A股的表现，仍然取决于基本面和货币政策的合力方向，大概率会继续呈现拉扯震荡的态势。