心动公司（2400.HK）为何让人心动？
数据支持 勾股大数据
来源 格隆汇研究
1月1日，华为宣布下架腾讯所有游戏产品，在晚间又全部重新上架。矛盾的背后，是游戏开发者与渠道商之间的渠道分成矛盾，这已经不是双方的第一次冲突。
这场风波过后的第一个交易日，港股心动公司（2400.HK）大涨24.4%，在游戏板块一枝独秀。大涨的原因，是市场在华为腾讯之争后，将目光投向心动公司旗下的TapTap平台——或许，它可以成为渠道分成之争的答案。
内容为王or渠道为王？
渠道分成之争由来已久，是一个存在于内容方与渠道商之间的利益矛盾。
一款游戏从开发到上市，要经历研发公司研发、发行公司发行、游戏平台和渠道上架，最后玩家付费，各个环节再按比例分成。
目前，国外苹果Apple Store和安卓Google Play均保持30%的分成比例，国内苹果依然保持30%，但安卓渠道是全球最高的50%。
国内安卓渠道的50%，在2014年就已定下，其来源于华为等八家国产安卓手机厂商组成的“硬核联盟”。掌控硬件的手机厂商拥有巨大的话语权，硬核联盟将安卓分成定在50%，至今不曾改变过。
安卓平台是一个开放平台，与苹果只能在Apple Store下载游戏不同，安卓手机用户可以不通过手机应用商店下载，直接从游戏官网获取游戏安装包进行游戏安装，付费也可以直接付给游戏开发商。然而，由于应用商店可以为游戏引流，且不通过应用商店安装游戏时可能会遭手机拦截等，因此，游戏厂商大多还是选择掏出这50%，上架硬核联盟渠道。
然而，随着游戏品质的提升，大公司游戏内容越做越好，游戏厂商对于硬核联盟的50%分成开始不满。2020年9月，游戏《万国觉醒》《原神》均宣布不上架华为等传统渠道，主要原因就是渠道分成的分歧。而在华为下架腾讯前不久，腾讯游戏《使命召唤》在上线各渠道时，在华为商店也是晚上架的，这场分成之争早有伏笔。
硬核联盟规定的50%，其实也有手机厂商自己的难处，手机硬件的毛利率现在已经不到10%，厂商只能从其他的业务获利，因此应用商店等渠道的抽成成为了公司重要的盈利支撑。
两方各有道理，各不相让，也最终造成了1月1日的下架事件，虽然事情迅速平息，但这一定不是内容与渠道的最后一次争斗。
可是，这和TapTap，或者说与心动公司有什么关系？
与众不容的TapTap
TapTap于2016年上线，是心动公司旗下的一个游戏推荐平台，也是一个高品质玩家社区。与传统应用商店渠道的区别在于，TapTap只收录官方包，且不与开发者分成，游戏厂商将游戏上架TapTap不需要付出一分钱渠道费用。
TapTap以广告变现为主要盈利模式，同时游戏在平台上线无需SDK，降低了开发者的上线成本，因此取得游戏厂商的青睐。而公平推荐与优质服务，使得游戏玩家对其粘性较强。不分成吸引厂商→好游戏吸引玩家→平台流量提升→更多厂商入驻，形成了TapTap发展的良性闭环。
从2020上半年公司披露数据来看，TapTap的App月活用户达到2480万，与去年同比增长52%，用户规模快速提升。2020年中，青瓷网路的《最强蜗牛》与椰岛游戏的《江南百景图》等游戏均未上架安卓应用商店渠道，而与TapTap形成独家合作。
作为一个免费的渠道，TapTap的话语权正随着用户的快速增长而提升，坐拥TapTap的心动公司，也因此迎来大涨。
游戏业务快速发展
从公司本身的战略来看，公司希望靠游戏研发和发行为TapTap提供优质独家内容，以此驱动TapTap用户增长，再靠TapTap自身的产品运营优势留下用户、产生收入，再反哺第一方和第三方的内容创作，从而产生更多优质内容。
因此，心动公司自身游戏业务的经营状况，也将深深影响到TapTap的发展。
游戏业务为心动公司的主要营收来源，2020上半年，公司游戏业务营收11.9亿元，营收占比82.4%；另一部分的营收来源于信息服务，主要是TapTap的广告收入等，2020上半年营收2.5亿，营收占比17.6%。
从公司对游戏研发的投入来看，研发开支与费用率目前处于快速提升阶段，2020上半年，公司研发开支2.18亿元，同比增长68%，研发费用率也大幅提升。
2020上半年，公司游戏《香肠派对》热度不减，总下载量超过一亿次，带来用户的快速增长，年中的代理游戏《明日方舟》，也在发布后登顶台湾及香港的游戏畅销榜。
2020年末至2021年，公司游戏储备丰富。2020年12月发布的付费游戏《人类跌落梦境》，目前在国区Apple Store付费榜排行第二。2021年，有包括《心动小镇》（高DAU模拟生活类手游）、《Project A》（日式少女风MMORPG手游）和《火炬之光：无限》（端游《火炬之光》授权的暗黑手游）等潜力游戏发布，有望推动公司游戏业务实现高增长。
公司游戏的月活也处于飞速增长中，2020H1网络游戏的平均MAU达到3047万，同比增长65%，平均月付费用户达到98万，同比增长52%。
总体来看，心动公司核心的游戏业务储备丰富，处于快速发展阶段，TapTap也将因此得利快速成长。
总结
心动公司CEO黄一孟在谈到华为腾讯之争时表示：“在内容为王的时代，渠道的作用会越来越小”。
随着渠道的掌控力慢慢减小，TapTap的地位将继续提高。目前来说，TapTap的用户规模不足以威胁到传统应用商店渠道，但未来总有它表现的舞台。
核心游戏业务表现优秀，TapTap平台变现空间仍未释放，对于投资者来说，心动公司确实足够令人心动。
相关证券：- 心动公司(02400)