2021年，投资何方？

今年，A股股民的炒股历程是这样的：

年初还处于去年持续而来的亏本中。

然后疫情来了。

然后上半年慢慢回本。

到六七月份，赚钱了，赚了几十万。

然后8月亏了。

然后9月赚了。

然后10月亏了更多。

然后11月亏了更多更多。

到12月1号，上半年在熊市里好不容易赚的钱+7月赚的钱，就算是亏光了，但还没亏本钱。

然后12月本钱也亏进去了……能不能一直熊市？A股的牛市真的太伤人了。

2020年，A股行情究竟成色几何？我们不妨好好复盘一番，然后在谈谈2021年的投资策略。

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2020年，相当魔幻。第一，此前我们万万没想到会爆发如此严重的新冠疫情；第二，我们也万万没想到股市不仅收复失地，还大幅上涨。

从年初统计至今（截止28日），上涨指数累涨11.2%，深证成指暴涨34%，创业板指更是暴涨57%。很显然，2020依旧是投资大年。

其中，重仓白酒和新能源汽车的投资者，成为最大赢家。据Wind，汽车细分板块大涨93.7%，饮料细分板块（主要为白酒）大涨88%。同时，机构们（基民）也赚得盆满钵满，不管是主动性还是被动型，涨幅王均被这两个行业的基金包揽。

开车喝酒，还有吃药行情，赚足了眼球，但A股行情的撕裂也相当严重啊。据Wind，行业板块跌幅榜前4名为能源、房地产、电信服务、金融，分别累计重挫12%、11.4%、5.2%、2.5%（银行挫6.5%）。

要知道今年是A股投资大年，以上4大板块还倒跌这么多，可见行情有多么分化。我们就拿房地产来看，有18家房企今年暴跌超过30%，包括龙头华夏幸福、招商蛇口，有35家跌幅超过20%，有65家跌幅超过10%，有91家不涨反跌，其中包括江湖老大哥——万科累跌8.4%。

虽然在今年7月和11月有一波不小的上涨，但整体趋势是下跌，可见市场对于房地产有多么悲观，或者说是不待见。

还有科技股，今年整体表现萎靡。截止28日，通信ETF全年累计下跌7%，5GETF上涨15%，不算多，相较于创业板近60%的涨幅相去甚远。

如果我们从全局来看，今年（截止28日）不涨反跌的有2030家，占到A股全部上市公司的50%左右。这意味着，你闭着眼睛买，有一半的概率会产生亏损，也就说明今年在大盘表现良好的情况下，依然有一大批投资者亏钱。

再来，全年倒跌超过30%的公司一共有489家，占比12%；倒跌超过20%的有873家，占比21%；倒跌超过10%的有1461家，占比35%。比例真不小了。

2020年，A股纸醉金迷，一边厢大口吃肉，另一厢却关灯吃大面。其主要原因之一是机构疯狂抱团扎堆、猛攻几个行业，把乐观情绪演绎到极致，比如当下的车、酒行情。未来怎么办？一位股友给出了建议：

不管你赚钱与否，2020年很快就要过去。对于来年，如何配置成为我们要面对的现实课题。

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我问了一圈我身边的投资朋友，大多觉得2021年可能是投资小年。那么，究竟该如何看待明年的A股行情呢？我们不妨还是从两个最基本的定价维度来分析。

1、货币流动性

2020年上半年，央行为了应对新冠疫情，采取了较为激进的货币政策，包括多次降准、降息。因此，中国10年期国债收益率从3%以上快速下跌至4月底的2.5%，下滑幅度非常之大。但从5月份开始，央行开始慢慢边际“收水”，该收益率又较快回升到疫情之前。

在12月底召开的中央工作经济会议上，明确定调2021年的政策为“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。”

“不急转弯”体现了宏观政策会保持一定的连续性、稳定性，不会骤然大幅收紧。只不过，货币政策收紧方向还是比较确定的，但收紧节奏会比较慢及时间拉长，实现在稳杠杆的同时避免对经济复苏产生较大的影响。

这自然会对于A股会形成一定的估值压力。不过，从今年7月爆发的行情来看，市场对于流动性收紧并没有完全Price in，好像选择性忽视了这个重要的定价因子。

2、宏观基本面

今年下半年的行情演绎，其实暗含着对于中国经济V型强势复苏非常乐观的预期，并进行了较为充分的定价。但明年的经济形势又大体会如何呢？

今年11月，消费同比增速为5%，环比提升0.7个百分点，相较于10月环比增速有所放缓。也就是说消费增速斜率趋缓，并没有呈现特别强复苏的态势，其绝对值也离疫情之前还有较大差距。

细分来看，贡献今年大消费主要增长之一的是粮油和食品类，前11月同比增速为10.1%。这是人们的基本生活消费，它的上涨主要是源于粮油、肉类的上涨。

未来，消费的复苏主要受制于人们的收入水平以及收入预期。今年前三季度，国内居民收入增长率仅为0.6%，而去年全年增长5.8%。可见，今年相当一部分人由于疫情、失业等因素，工作收入受到了影响。而这会拖累接下来的消费增长，消费整体增速可能还会比较疲软。

前11月，固定投资同比增速为2.6%，环比10月提升0.8个百分点，较10月环比增速小幅提升。其中，房地产投资修复较快，仍然是固定投资，乃至中国经济的压舱石，但斜率趋缓，明年表现有一定压力。

过往，进出口额占GDP的比重很小，对于经济增长起到较小的作用。但今年恰恰相反，对于经济增长起到了较为关键的边际拉动作用。

今年11月，出口相当繁荣，21.1%的增速创下近3年新高。但明年呢，应该不会成为最主要的增长动力之一，因为繁荣不会持续太久。

基于此，中央经济工作会议这样定调明年经济：“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，我国经济增长恢复基础尚不牢靠” “努力保持经济运行在合理区间”。注意关键词“努力”，可见明年还需要花费大力气才能让2021年运行在合理区间。

总而言之，明年中国经济还会继续修复，但大概率会低于资本市场当前所反应出来的这种特别乐观的预期。

下半年开始，市场对于中国经济强势复苏非常乐观，并进行了充分定价，而对于流动性收紧并没有完全定价，综合两方面来看，明年A股存在不小的上涨压力。这也是为何我身边朋友说明年或将是一个小年的重要逻辑。

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基于以上判断，2021年的A股策略不能太过激进，而应该是防风险为主兼顾一定进攻性，以业绩确定性、低估值板块中去寻找机会。

1、医药医疗行业

从10月开始，制造业投资单月增速快速攀升。其中，医药投资成为了贡献主力军。当然，这得益于海外疫情。

前11月，医药制造业累计出口交货值同比上升33.3%，远超2013-2019年全年增速水平。从单月来看，4-8月医药出口增速维持高位，其中5月单月同比增速高达57%。而后秋季回落，进入冬季再次提速。其中，11月医疗物资出口同比增长36.6%。

当前，全球新冠疫情继续恶化，即便是有疫苗，也太不可能像全球资本市场反应出来的那么乐观——快速消灭新冠。这还有一个前提，疫苗完全有效，且对于病毒的多种变异仍然能够防护，但从最近报道的新闻来看，存在较大的不确定性。

按照当前疫情发展，中国医药出口在明年还有望保持一个可观的增速。并且在国内，中国医药（包括医疗器械）景气度本来就很高。2006-2017年，中国医疗器械市场容量为4450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15%-20%，是GDP的2倍。

2021年，医药医疗行业仍然保持很高的景气度，预示着依旧存在着不小的业绩确定性的机会。我们从近期医疗ETF的走势角度，也能看出一些端倪来。

2、低估防御性行业

当前，A股仍然有一定低估的行业是“三傻”。今年10-11月，火了一把，后来又萎靡不振了，甚至抹去全部涨幅。

2020年，A股市场对房地产很是悲观，整体跌幅较为明显，但2021年房企龙头仍存配置机会。比如万科当前PE被打压到区区只有8倍，保利地产也仅仅只有6.6倍，逼近过去多年估值下线区间。

银行板块中，经营优秀的招商、宁波涨势还算不错，但其余中大型银行的走势很差强人意，但实际经营并没有市场演绎的那么悲观。明年在大体防御配置策略下，银行龙头股存在一定的机会。

另外，保险、电力等防御类行业板块，其龙头也存在一些的投资机会。这类品种不见得能获取多么丰厚的回报，但相对稳健。

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基于第2部分的分析，明年A股大盘整体应该会在一个箱体中进行震荡，不会有大涨以及大跌的基础，但最应该防范的是外围金融市场对于A股的冲击。因为，当前美欧日韩的经济因疫情肆掠再度受到严重冲击，股市却持续高歌猛进，处于绝对的高位，与宏观经济的泥沼脱离太远，明年大跌的概率不小。

前两天，中金公司发布券商策略，警惕某些板块的瓦解抱团。结果，今天新能源指数与光伏指数均暴跌6.5%，白酒指数再度下跌2.3%。当然，个股跌得稀里哗啦。在明年，今年疯炒的这几个板块风险应该大于收益，不宜离得太近。

对于2021年，回报率预期不宜太高，以防御性兼顾一定进攻性的配置或许是一个不错的策略。当然，市场恒者恒强的格局依旧没变，买个股就买核心龙头依旧没错。