德璞资本：2020最后一次美联储决议之后，美股应该怎么做？

本周四12月17日凌晨3点，美联储将公布今年的最后一次利率决议。

美联储今年的最后利率决议恰逢美国经济的一个重要节点。尽管由于新冠疫苗的推出，2021年的经济复苏前景有所改善，但自美联储上次开会以来，美国疫情不断恶化，短期前景并不乐观。

这让美联储主席鲍威尔和其他官员陷入了两难境地。他们一直表示，美联储准备为经济复苏提供更多的货币支持，包括在必要时加强资产购买。如今，在欧洲央行已经率先采取行动的情况下，美联储是否会跟随？

如下图所示，美联储在今年已经召开了9次会议。从3月份的大幅放水，到后来的“静观其变”，今年最后一次会议，美联储是否会打破平静？

看点一：是否调整债券购买计划？

自今年6月以来，美联储每月一直在购买1200亿美元的债券——包括800亿美元美国国债和400亿美元机构抵押贷款支持证券。美联储当时表示，“在未来几个月”将维持这一政策。

而在凌晨的利率决议中，美联储可能将在这方面做出一项重大改变，通过将这些债券购买与复苏中的某些经济指标挂钩，延长其所购买美债的平均到期期限。

此外，美联储这次会议还有一种更极端、但可能性较小的选择——美联储增加资产购买的总体规模。

看点二：是否改变前瞻指引措辞？

部分资深经济学家和美联储观察人士指出，除了调整购债计划外，美联储还有一张牌可出——改变前瞻指引的措辞。

当前美联储的措辞为“在未来数月将维持当前的债券购买力度”。在明日凌晨的货币政策声明中，美联储可能将其改为基于经济数据的定性指引，尤其是劳动力市场和通胀方面的数据。

德璞资本认为，美联储没有必要对其资产购买计划进行实质性调整，但可以调整其政策的指导方针。随着经济前景的演变，这将为美联储在缩减购债规模的时机上提供更大的灵活性。

看点三：点阵图显示的加息时间是否会提前？

这次的利率决议上，美联储还将公布最新的点阵图。如果美联储确实认为明年宏观经济会出现改善，官员们预测的加息时间有可能会提前。

9月份的点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年底。所有美联储官员均预计今明两年利率保持不变，除两位官员预计2022年利率会高于当前水平外，其他官员都预计2022年利率不变。

德璞资本预计，可能会多几个点位表明美联储将在2023年底之前会加息，但多数联储官员的中值预期仍将是未来三年利率接近零。

看点四：美联储最新的经济预期

由于美国已经开始分发疫苗，长期经济前景有所改善，因此，美联储对美国经济的最新预期也值得关注。

美联储的上一次预测显示，美国经济在2020年将收缩3.7%，明年将反弹4%，到2021年底，失业率将降至5.5%；通胀率在2023年之前都不会达到美联储2%的目标。

如今，随着疫苗开始接种，美国经济或将更快复苏至疫情前的水平，因此美联储可能会对经济预期做出调整，部分经济学家预测，美联储预期的通胀上升的时间可能会向前修正，以及下调2020年美国失业率的预测。

看点五：鲍威尔关于急贷款工具的表态

本周的会议也是美联储和财政部在紧急贷款工具上出现分歧以来的首次会议。

美国财政部长努钦已要求美联储归还未使用的资金，而且大部分紧急贷款工具将在本月底到期。鲍威尔已多次表示，他倾向于让这些贷款工具保持运转，尤其是考虑到冠状病毒病例数量激增， 部分州和地方政府正在重新实施封锁措施，这势必会令经济活动降温。

目前来看，美国经济状况好坏参半：

一方面，美国失业率下降得更快，截至9月的经济增长也强于美联储官员今年早些时候的预期。而且美国已经开始接种疫苗，这给接下来的经济增产提供了一个乐观地前景。

另一方面，就业增长最近已经放缓，而且疫情病例破纪录的激增已经引起了人们对更多企业即将倒闭的担忧。

由于美国新一轮财政刺激计划“难产”，至少900万美国失业人员将在大约两周后失去失业救济，此前这些人正是靠失业救济度过疫情。另外延迟的租金也将开始到期，规模预估为700亿美元，可能覆盖1100万个家庭。

尽管如此，德璞资本预计美联储在此次会议上将会是说得多做得少。最近接受路透调查的43位分析师中，仅22%预计美联储12月政策会议会宣布更多刺激举措。

期待美联储将采取行动的投资者可能会感到失望。如果美联储不调整购债计划，债券市场也就不会出现大的波动。然而，无论最终结果如何，市场也将出现部分套现行为，投资者仍需保持谨慎。