连环爆！信用债违约冲击波仍在发酵

永煤控股债券爆雷的影响还在持续。

11月18日，银行间市场交易商协会发布通告称，近日，交易商协会对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。

受此影响，海通证券昨日盘中一度暴跌超8%，最终大跌6.35%，一日蒸发超过110亿元。

（海通证券日内走势图）

一波未平，一波又起。

11月19日，交易商协会在对永城煤电控股集团有限公司开展自律调查和对多家中介机构进行约谈过程中，发现兴业银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司和中原银行股份有限公司等主承销商，以及中诚信国际信用评级有限责任公司、希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）存在涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则的行为。

（来源：交易商协会官网）

交易商协会还表示，依据《银行间债券市场自律处分规则》，将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。

受此影响，光大银行今日一度大跌超3%，现跌2.77%。兴业银行一度跌近3%，现跌2.07%。

（来源：Wind）

信用债危机导火索

11月10日，永煤控股发行的10亿元规模“20永煤SCP003”到期并公告不能如约兑付本金及利息，构成实质性违约。

令人错愕不已的是，刚在20天前，永煤控股还刚刚成功发行了一笔10亿元规模的三年期中期票据“20永煤MTN006”。而据发行人公布的三季度报告显示，账上的货币资产高达469.68亿元。

（来源：Wind）

永煤控股成立于2007年，是河南省国有大型煤炭企业，控股股东是河南能源，持股比例是96%，实际控制人是河南省国资委。

此前，市场对于国企，以及AAA信用级别的债券是有信仰的，毕竟企业属性好、又是债券最高评级。然而，永煤债券意外违约，打破了国企信仰，给市场信心造成了严重冲击。

这亦是触发近期多只煤炭企业、城投、亦或是资产负债率非常高地方国企，债券价格暴跌的重要因素之一。比如，今日冀中能源存续债跌幅扩大，“16冀中01”跌逾13%，“16冀中02”下跌8%。两只债券报价均不足70元了。

（来源：Wind）

对市场冲击不容小觑

第一，或触发交叉违约。

据媒体报道，11月19日，豫能化及主承召集“20永煤SCP003”的持有人召开预沟通会，讨论“20永煤SCP003”的展期问题。但部分债权人并不同意展期方案，这意味着265亿元豫能化及永煤债券或触发交叉违约。

要知道，永煤、豫能化存续债券体量接近500亿元，而且母子公司全部公募债券合计265亿元均设置了交叉保护条款。其中，永煤共15支150亿元，豫能化共10支债券115亿元。

第二，债券违约引发发行受阻。

根据同花顺iFinD统计，自11月10日永煤违约事件以来已经有53只债券取消发行，规模合计285亿。相比11月的第二周（11月2日——11月6日）的64.5亿，暴增超过3倍，涉及的发债主体不少为地方平台。在取消发行的同时，债券的票面利率也出现抬升，目前在发的债券中，有23只利率超过4%，其中2只甚至达到7%。

第三，在信用债违约冲击下，信用风险已经传导到利率市场，信用分层不可避免的加剧，短期内估计难见缓和。

近来，国债期货价格不断走低。11月19日，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。而10年期国债收益率继续上行，报价3.349%，创下一年新高。

（来源：Wind）

在二级市场国债价格不断走低的同时，18日一级市场国债招标也不够理想。财政部18日招标的一年期国债利率中标利率为2.89%，仅获0.2亿元的追加认购；10年期利率中标利率为3.27%，但未获追加，两只新债投标倍数超过2倍。

不过，在央行的呵护下，永煤违约对市场影响相对可控。