地方债发行利率隐性下限或逐渐淡出 未来定价将更合理反映地区差异

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，近日财政部发文要求提升地方债发行市场化水平，合理控制筹资成本。业内人士表示，随着文件的出台，地方债发行利率隐性下限或将逐渐淡出，未来定价将更合理地反映地区差异。

他们并指出，目前地方债发行确实存在部分不合理现象，资质较差的地方债二级市场价格远低于一级市场，以银行为主体的承销团成员大量贴钱保发行的现象较为普遍。预计加强地方债市场化发行后，这一现象将逐渐得以缓解。

“有的差的地方债投中了就亏10来个点，有大行长期一边亏着卖之前投的，一边腾出来额度投新的，怨气也挺大的。”华北某中型券商固收经理对财联社表示。

此外，地方债发行完全市场化后，对于很多承销团团员，尤其是券商，也可能会减少很大一部分制度套利的收入，因为有些超长期品种的一级价格比二级好。

财政部近日发布的关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见，鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，不断提升地方债发行市场化水平，杜绝行政干预和窗口指导，促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异。

意见并指出，要优化地方债期限结构，合理控制筹资成本，允许地方结合实际情况，采取到期还本、提前还本、分年还本等不同还本方式。

光大固收首席固收分析师张旭对财联社表示，过去较长一段时间内，地方政府债发行利率与同期限国债收益率之间存在着25个基点（bp）的隐性下限。该保护性利差发挥出提高地方政府债投资价值、提振其一级市场认购需求的作用。

但上述利差也给地方政府增加了额外的融资成本，同时不利于提升地方债发行市场化水平。定价隐性下限的淡出，有助于理顺国债与地债的、一级与二级市场的价格体系，提高地方政府债券品种的流动性。

此外在过去的几年内，地方政府债的平均发行期限也有较大幅度的提升，今年前三季度已升至15年。地方政府债主要由银行持有，过长发行期限会加大银行流动性指标考核的压力。财政部对其发行期限做出了合理的约束，缓解了发行期限与银行流动性指标之间的矛盾。

不过市场人士认为，由于地方政府债流动性较国债和政策性金融债流动性差，因为未来地方政府债发行利率水平仍将与国债和政策性金融债拉开差距，否则市场需求将出现较大下滑。

华南某城商行债券投资经理对财联社表示，未来地方政府债的定价将会有地域的差别，但地域利差的合理水平仍有待市场定价，不过统一上浮25bp或将成为历史。