科大讯飞（002230.SZ）：Q3净利润同比增六成，投资时点到了吗？

科大讯飞是我国人工智能龙头企业，素有“AI第一股”之称，此股也一直在笔者的自选股里。

此前格隆汇分析过科大讯飞的商业模式，认为其模式可以解释为“1+1+X”，即1个底层核心技术，1个通用商业解决方案，对接X个行业应用需求。科大讯飞的底层技术已经积淀多年，形成了显著的领先优势，由此建立护城河。

自2019年起，科大讯飞发力人工智能2.0战略，目前已经在教育、医疗、司法、办公等诸多应用场景落地，推动多行业智能化发展。虽然2020年初受疫情黑天鹅事件影响，科大讯飞项目进度一度放缓，但公司最新交出的三季报显示，其业务快速恢复，战略布局成果不断显现，商业化变现能力提升。投资者必然很感兴趣，这释放出一个什么信号？投资的时间窗口是否打开？

一、Q3净利润增六成，全年业绩逆势增长基调已定

10月26日晚，科大讯飞发布了公司2020年的三季报。财报显示，公司2020年前三季度实现营业收入72.84亿元，同比增长10.82%；净利润5.54亿元，同比增长48.36%；扣除非经常性损益的净利润8395.2万元，增幅达20.25%。

费用方面，公司前三季度销售费用率、管理费用率分别为17.6%、6.7%，较去年都有明显降低，销售及管理费用支出改善；前三季度公司研发费用率22.43%，较去年有所增长。作为技术驱动型的公司，科大讯飞保持研发投入能够巩固护城河。

考虑到新冠疫情严重影响了很多公司的一季度业绩，也较大程度延缓了科大讯飞项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，我们除了看前三季度的数据，还更应该看单季度业绩所呈现出来的变化。

分季度来看，科大讯飞的经营拐点已经出现，第二、第三季度公司的业务快速恢复，其中第三季度现金流强劲，净利润呈现加速向好的态势。财报显示，科大讯飞今年第三季度实现营收29.35亿元，同比增长25.16%，净利润2.96亿元，同比增长60.79%，扣除非经常性损益的净利润7653万元，同比增长100.43%。

同时，我们观察到，科大讯飞第三季度经营活动产生的现金流量净额达到了6.5亿元，较去年同期增长115.15%。这是一个值得关注的信号，反映出公司的发展势能很充足。而根据往年的情况可知，科大讯飞大部分现金都是在第四季度流入，因此预计公司全年的现金流将消除一季度的不利影响，逆势保持正增长。

（科大讯飞第三季度重点财务数据）

截至9月30日，科大讯飞的合同负债（会计准则变更前为预收账款）达到13.41 亿元，环比增长45.5%，同比增长31.1%，预收款的高速增长体现出公司在第三季度继续收获大批订单。

事实上，除了各项财务指标亮眼的三季报，科大讯飞2020年全年业绩高增长的基调也已经定下了。根据公司给出的业绩指引，科大讯飞预计2020年全年累计净利润10.64亿元-13.93亿元，同比增长30%-70%。据科大讯飞表示，全年高增长的原因在于公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。此外，本年公司投资三人行、寒武纪的公允价值变动对损益产生一定影响。

二、战略布局加速落地，教育业务成重要增长引擎

随着人工智能产业持续发展，疫情进一步加速线上化趋势，科大讯飞核心技术驱动的各项战略布局成果不断显现，尤其是公司在智慧教育、智慧医疗两大战略赛道保持健康发展，相关智能产品及服务取得了亮眼的成绩。今年上半年，科大讯飞智慧教育、智慧医疗业务分别实现35%和665%的增长。

科大讯飞AI技术成熟，而教育行业的应用方案可复制性强，能够形成规模效应，因此教育也成了科大讯飞实现商业化变现的重要方向。全国K12学校数总共约为20万，科大讯飞通过线下2B渠道已经覆盖了35000余学校。线上方面，科大讯飞通过智学网直接触达C端消费者（学生和家长），覆盖16000所学校。10月18日，《中国民办教育产业发展报告》显示，科大讯飞在100家上市教育公司中综合排名第一。

10月27日，科大讯飞与中央电化教育馆正式签署《战略合作框架协议》以及《教育信息化合作协议》，共同探智慧教育新模式。中央电化教育馆是教育部直属的事业单位，双方达成战略合作既能促进科大讯飞“AI+教育”的探索成果落地，也有利于推动中国教育信息化的普及和发展。

在新产品发布方面，科大讯飞近日接连推出了几款重磅新产品，其中由讯飞智慧窗、讯飞智能学生机两大硬件和班级超脑能力平台组成新一代智慧课堂尤为引人关注。

科大讯飞在开放平台及消费者业务、智慧城市、政法领域亦实现较大的规模优势。近日，在科大讯飞开放平台发布十周年之际，公司董事长在“全球1024开发者节”中透露出一些亮眼的业务数据：过去一年，科大讯飞平台的开发者团队增长了约50万家，开发者数量从108万增长到157万，开发应用数从70万增长到93万，当前其开放平台已开放334项能力，并已于近百家龙头企业达成合作。另外，在开发者节上，科大讯飞宣布将1024计划全新升级为“AI赋能计划”，并发布聚焦行业的先导计划、赋能线下的城市计划、坚守初心的公益计划。

三、结语

科大讯飞属于长跑型选手，公司前景远大，是押注AI赛道的绝佳标的，具有长期投资价值。对投资者而言，除了考虑投资时点，持有科大讯飞需要更多的耐心，做时间的朋友。笔者观察到，投资大佬葛卫东已经持有科大讯飞三年，且中途多次加仓，目前持股比例达2.33%，可见他长期看好科大讯飞。

从券商研报来看，科大讯飞是机构重点覆盖的热门股。万得数据显示，近三个月已经有19家机构对其进行评级，包括中信证券、中金证券、海通证券、西南证券、国盛证券、华安证券、华创证券等，三季报发布之后多个券商给予科大讯飞“买入”、“增持”的评级。

从资本市场的表现来看，科大讯飞自上市以来其价值中枢在稳定上移，目前其股价已震荡盘整了三年时间。三季报发布后，科大讯飞股价出现异动，近两日股价表现凌厉。随着科大讯飞人工智能2.0战略稳步推进，公司有望在基本面向好的助推下迎来新一轮的上升行情，私以为当下是值得考虑的买入时点。

（科大讯飞月K走势图）

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