天兆猪业：现代种猪巨头赴港IPO，提升下游产能保持高质量发展

前言：

2019年底，猪价居高不下，品牌化且优质的种猪供不应求，助推了现代化种猪巨头天兆猪业的高品质种猪销量及收入，呈现高双位数增长。特别是在今年年初疫情爆发最为严重的一季度，天兆猪业种猪依旧取得不俗业绩增长。

据港交所披露易显示，天兆猪业9月2日递交了上市申请书，并于10月22日通过聆讯，这意味着港股养殖板块即将迎来种猪龙头的加入，投资者价值组合中将多了一支优质标的股可选。

业绩呈现高质量增长，盈利能力领跑全行业

据招股书显示，天兆猪业是一家猪只养殖公司，致力于提供高质量种猪，最主要的业务为提供种猪及和商品猪。

与其他种猪竞争对手不同的是，天兆猪业在种猪领域拥有丰富的遗传资源和领先的种猪育种技术及能力，公司向市场提供高质量的纯种及二元种猪，具备较大溢价空间。根据招股书数据换算，天兆猪业种猪2017-2019年种猪平均毛利率为64.3%，远高于同期龙头牧原股份种猪平均毛利率为54.5%。

值得注意的是，受猪价高位运行影响，2020年突如其来的新冠肺炎疫情，并不减缓市场对优质种猪的需求热度。截至2020年首四个月，天兆猪业种猪销售收入同比增长255.3%，毛利率高达87.4%，继续领跑全行业。

依托种猪可观毛利及市场对优质种猪及商品猪的需求增长，近些年天兆猪业经营业绩呈现出高双位数增长的态势，盈利能力持续领跑全行业及头部企业。

就经营业绩而言，天兆猪业营业收入从2017年的4.75亿元增长至2019年的7.84亿元，年复合增长率达28.5%，2020年首4个月，营收更是同比增长85%至3.52亿元。净利润方面，从2017年1.587亿元增至2019年4.855亿元，年复合增长率达75%，2020年首4个月，净利润同比飙升572%至2.34亿元。

就盈利能力而言， 截至2017年至2019年底，天兆猪业毛利率分别为36.4%、22.1%、48.4%，分别高于同期养猪第一梯队的牧业股份的29.8%、9.82%及35.95%，以及温氏股份的20.06%、16.85%及27.66%；净利率分别为33.4%、8.9%及61.9%，分别高于牧业股份的23.56%、3.94%及31.34%，以及温氏股份的12.57%、7.45%及19.75%。

天兆猪业能在超强猪周期之下，经营业绩能实现高质量增长且跑赢行业两大巨头牧原及温氏，依靠的是在种猪行业十多年的技术沉淀，和现代化养殖及管理系统的构建。

国内种猪龙头，种猪行业引领者

养猪行业实际上是一门融合多门学科的高科技行业，包括育种、猪舍设计、营养配方、疫病防控、智能化应用等等。其中，育种作为养猪行业的中游，是技术含量最高的一环，对技术的要求最为苛刻，它直接影响母猪的产能，进而影响市场猪肉的供应及价格波动。由于育种技术含量较高且国内育种技术水平尚待提升，早些年少有资本愿意将投资种猪行业，以致于我国种猪选育工作与国外存在较大差距，进而导致我国种猪市场长期对国外优良种猪依赖度较高。

在此背景之下，天兆猪业开始着手专注育种技术，自2008年从加拿大引进了866头优质纯种种猪（包括杜洛克、长白、大白）与育种体系及技术后，针对国内的生产及市场需要，一直对进口的种猪进行持续选育工作。2017年，天兆猪业再次从法国引进975头优质纯种种猪（包括杜洛克、长白、大白）与育种体系及技术，进行种猪选育及评估工作。

通过两次引进种猪与育种体系及技术，天兆猪业对基因改良的种猪持续进行测定和选择，并成功建立起自有的育种技术。据天兆猪业官网显示，天兆猪业拥有加系、法系两条独立选育体系，为公司自主选育提供了庞大的数据库和强有力的技术支持，使天兆种猪遗传进展与世界水平同步，从而保证猪群质量持续提高，并持续引领种猪行业不断创新及取得突破性进展。截至2019年底，天兆猪业在全国拥有1.8万头纯种母猪育种群体，根据灼识咨询报告，就种猪销售收益而言，2017—2019年，天兆猪业在中国所有的种猪养猪公司当中排行第二、第四、第一。

现代化养殖及管理系统搭建，成本优势尽显

近些年，在填补我国自主选育种猪空白之际，天兆猪业加大了优质生猪的市场供应，其养猪业务已覆盖我国18个省市及自治区，建立起47个养猪场。截止2020年1月1日，最大出栏产能已达30万头。

除了传统平房养殖模式外，天兆猪业还采用楼房养猪模式，该模式可最大限度节省养殖成本，如土地成本及管理成本。此外，楼房养猪亦可最大限度的对生物安全进行系统化的升级，此外，天兆猪业还形成一套相对完善、高效、严格，并贯穿各个生产阶段、交付阶段的生物安全体系，可极大降低防疫成本。

与此同时，天兆猪业的养猪场还构建了高效的疾病预防及控制系统。具体而言，天兆猪业拥有一支专精于猪只健康管理以及临床诊断及治疗的兽医团队，通过制定免疫及健康程序、实施包括“自行检查及远端诊断”的诊断及治疗模型，来及时有效地处理流行病，进而提高各猪只养猪场预防及控制疾病的能力。

除此之外，天兆猪业利用互联网大数据的技术，为自身养猪场开发了“天兆云智能养猪管理系统”。该系统用于搜集及分析猪只养猪数据（例如死亡记录、治疗记录以及销售及存货记录），协助管理及控制生物资产、存货水平及人力资源，利用系统内的数据，可对每个养猪场的生产力进行全面的统计数据分析，并以表格及图表的形式将其视觉化，大大提升管理效率及成本效率。

现代化养殖及管理系统的构建，极大地提升了天兆猪业成本管控能力，完全成本始终低于行业平均水平。2020年前4月天兆猪业完全成本约为14.20元/ kg，低于行业16.31-18.45元/kg的区间水平。

正是基于现代化养殖及管理系统带来的成本优势，此次赴港上市天兆猪业目标也很明确，扩增产能。据招股显示，天兆猪业将上市筹集资金将于分别用于：1.在我国甘肃兰州市建立一座新养猪场，预期该养猪场可容纳13,200头母猪，每年预计将产出约21.1万头猪只；2.将于我国新疆维吾尔自治区尉犁县建造一座新的养猪场，预计新猪舍可容纳8,000头母猪，每年预计将产出约12.8万头猪只；3.将现有位于我国四川重庆的养猪场进行产能扩增，扩增后预计该猪舍可容纳6,600头母猪，每年预计将产出10.6万头猪只。

据招股书显示，新养殖场建设完成并开始营运后，天兆猪业年度出栏产能将增加约44.48万头，较2020年1月1日的现有最大出栏产能增加约126%。可预见未来天兆猪业的营收规模及盈利空间将呈现更高质量的增长。届时，股东及投资者必备将坐享天兆猪业现金红利。

尾语：

根据灼识咨询报告显示，受非洲猪瘟的影响，母猪存栏量及种猪数量将分别于2020年下降近6年低点的1,950万头及2,400万头，商品猪销售量同样下降至近年的新低2.98亿头。种猪、母猪存栏量及商品猪年产量需长时间才能恢复，因此，在未来数年中，种猪、母猪存栏量控商品猪供应市场需求之间将有巨大的增量空间，预计到来2024年，中国种猪数量、母猪存栏量及商品猪销量将分别增至3,540万头、2,950万头及5.99亿头。

因此，在市场种猪及商品猪填补需求空缺之际，天兆猪业赴港上市，犹如如虎添翼，公司可借助资本力量，继续加强自主种猪市场地位的同时，将现代化养殖及管理系统策略性复制至需求旺盛的地域，种猪及商品猪的产能势必会被放大，公司业绩规模及盈利空间同样将上升至另一台阶。

作者：花荣

编辑：彭尚京