「行业一线」淘汰亦或转型！正通汽车牵出汽车经销行业困局

港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

本世纪以来对全球经济冲击最大的新冠疫情对汽车行业带来了挑战，而中国市场就是全球汽车市场的避风港。乘联会数据显示，2020年9月，我国主要厂商乘用车零售销量同比增长9%，强势引领全球汽车市场增长。今年我国汽车保有量有望在2020年超越美国，成为保有量全球最大市场。

新能源汽车方面，我国9月新能源汽车批发销量突破12.5万辆，同比暴增99.6%，发展趋势向好。

但当我们在茶余饭后谈论汽车市场景气度回升之际，汽车经销行业似乎背道而驰，有苦难言的他们在这些数据面前难以言笑，真正属于汽车经销商的温暖“春天”还远远没有到来。

东正金融被责令清退正通汽车股权

10月20日，正通汽车(01728-HK)公告称控股股东14.03亿港元出售29.9%公司股权予同样从事汽车经销业务的厦门信达(000701-CN)。

同日，正通汽车持股95%的汽车金融公司东正金融(02718-HK)收到上海银保监局公布的《行政决定书》，称已经查明正通控股通过不正当手段，获批发起设立上海东正汽车金融股份有限公司，违规开展关联交易，经销商汽车贷款业务严重违反审慎经营规则，责令东正汽车金融暂停经销商汽车贷款业务，并要求3个月内清退控股股东正通控股持有的股权。同时，责令东正金融改正并处罚款200万元。

有意思的是，正通汽车和东正金融于9月30日分别发布“澄清公告”，称“东正是经由中国银保监会批准设立的汽车金融公司，汽车金融公司牌照不会受到影响”。

然而，《行政决定书》一出，两者就纷纷被打脸，急忙喊停股票交易。发出公告当天上午，正通汽车和东正金融纷纷宣布停牌，而厦门信达股价一度涨近5%。

一边是控股股东巨资出售股权，另一边是控股子公司遭监管部门重拳打击，正通汽车无疑是在发展之路上陷入了泥潭，不但单一大股东遭易主，自己亲手打造的专注豪车汽车金融产品和服务业务也要成为幻影。东方财富网股吧有网友表示成了“大韭菜”。

正通汽车以上的困境，实际上是国内整个汽车经销行业的一个缩影。

汽车经销商集体“搁浅”，业绩大败退

正通汽车近期多地豪华品牌4S店都被曝出无法正常交车，背后原因是该公司出现了资金链问题。

除了正通汽车，另一汽车经销商润东汽车(01365-HK)则面临着破产重组危机。今年8月，润东汽车公告称，一名债权人针对其全资附属公司向江苏省徐州市中级人民法院提交了破产重整申请。2020年上半年，官司缠身及业绩大幅亏损的情况下，润东汽车逐步关闭转让表现不佳的经销店，由上年同期的85家缩减到8家。

上述两家汽车经销商的遭遇，折射出了整个汽车经销行业在竞争压力下违规展开业务，以及行业需求不佳背景下严峻的资金流问题。如今经销商通过代理权，掌控渠道就可以躺着赚钱的时代已经一去不复返，现在面临的问题是如何在供大于求的汽车经销市场中拿出好成绩，能去库存也能降住高债务这个“魔鬼”。

从“经销商库存预警指数”来看，汽车经销商面临不小的压力。

根据中国汽车流通协会数据，我国汽车经销商库存预警指数在今年2月达到81.2%的历史高位后，虽然整体下滑，但今年9月仍达54%，环比上升1.2个百分点，依然位于枯荣线之上。50%以下均处于合理范围，库存预警指数越高，反应出市场的需求越低，库存压力越大，经营压力和风险越大。同时，9月我国汽车经销商综合库存系数为1.56，同环比均上升4%，库存水平位于警戒线以上。

另外乘联会数据显示，9月末厂家库存减少5.2万辆，渠道库存增加8.2万辆。从港股15家汽车经销上市企业披露的2020年中期报看，大部分企业期内存货金额同比有所增长，这与库存居高不下不无关系。

在行业困境下，中国汽车流通协会调研数据显示，2020年，我国汽车经销商生存压力加大，汽车销量大幅下滑，上半年实现销量正增长的经销商占比仅为21.5%，只有28.8%的经销商实现盈利。从A股及港股超过20间汽车经销商中期业绩看，整个行业可谓是集体“搁浅”，只有3家和6间企业分别录得营收和净利润的增长。

在考核方面，汽车经销商也面临达标难题。二季度后，厂家逐步恢复了对经销商的常态考核，但因批零价格严重倒挂，造成经销商卖得越多亏得越多。临近四季度，经销商将冲刺全年销售目标，加上部分厂家提高任务指标，致使经销商难达标难度更大，库存量增加。

在行业“春天”迟迟未到的情况下，退出市场的汽车经销商在上半年出现大幅增长。根据中汽协数据，今年年上半年乘用车经销商总数为29773家，较去年年底减少了0.7%，有1019家经销商退网，新增824家经销商店，新增网络主要来自新能源企业和新造车企业。

集体“搁浅”后背的原因是什么?

今年以来汽车经销行业进入寒冬，受多重因素影响，导致了汽车经销行业在国内乘用车市场大幅回暖的利好因素下仍面临困难局面。

其一，新能源汽车的迸发式增长成为传统4S店增长受阻。这方面主要是体现在造车新势力的高速成长带来的冲击上。进入2020年，国家对新能源汽车的支持力度继续加大，造车新势力借此加码销售渠道。

包括特斯拉(TSLA)、蔚来(NIO)、理想(LI)、哪吒汽车等新能源汽车制造商纷纷选择“一条龙服务”，将纯电动车的设计、制造和销售容为一体，对传统4S店的销量产生较大冲击。在政策加码以及消费者对新能源汽车认可度不断提升的背景下，这些造车新势力掀起开店潮。特斯拉在中国坚守直营模式，截至2019年四季度，特斯拉累计建有直营店和服务中心429个。而哪吒汽车首家直营店今年5月落户上海，未来将持续打造13家直营店；威马汽车进入2020年以来新增门店数量已经达到64家；小鹏汽车(XPEV)目前共有170多家直营+加盟店，其中直营占接近50%。

根据统计，今年9月，特斯拉、蔚来、理想和小鹏累计新能源汽车销量超过2万辆，交付战持续打响。这些有着自主销售门店的新势力对于传统4S点店说是一股不可小觑的力量。

其二，众多车企对于高端车型的积极开发和引入。包括比亚迪(002594-CN)、上汽集团(600104-CN)等车企纷纷推出高端汽车新品牌，使得传统4S店的销售市场进一步被蚕食。

今年来，受关注度较高的新车型有长城汽布长城炮、初恋等系列，奇瑞的ARRIZO、蚂蚁系列，上汽 MG5、MG 领航，红旗 HS9，比亚迪汉等，不断争夺高端市场。

其三，过度扩张留下后遗症，现金流影响发展。港股汽车经销板块的企业多数资产负债率较高，达到60%以上。其中正通汽车资产负债率为70.19%，国机、永达汽车分别以68.37%、67.72%紧随其后。

正通汽车就是很明显的例子，在2011年正通汽车以55亿元的价格收购中汽南方汽车销售有限公司，其经营状况受此次蛇吞象式的收购，大规模激进的扩张导致资金链紧张、短期负债缺口大。

而2017年润东汽车收购多家新实体，2017年-2018年两年的时间里，即便是资金危机显现，润东汽车依旧加速扩张网点，彼时网点扩张超20家。

突围之路不少

汽车经销行业面临困难，但也有着突围的机遇。

首先，在豪华车方面是不错的选择。今年上半年，豪华车市场呈现出“风景独好”的经营态势。数据显示，上半年国内实现销量增长的经销商比例仅为21.5%，这其中就有60%的经销商是豪华、进口品牌经销商。到了9月份，主流豪华车共销售375,699辆，环比增长10.3%，同比增长30.7%，同比增幅显著高于当期乘用车整体水平(13.0%)。

有业内人士对财华社记者表示，深圳一保时捷店一个月内累计做了1000个交车仪式，另外一个雷克萨斯店面在一次活动可售出几百辆车，显示出高端品牌销量十分旺盛的态势。

永达汽车、和谐汽车等经销商也将目光“瞄向”了豪华以及超豪华品牌，通过自建和收购兼并，拓展其他重点豪华品牌的网络布局。2020年上半年，永达汽车豪华品牌新车销售收入在总体新车销售收入中的占比进一步提升至86.1%。

其次，售后维保业务及增值服务相较整车销售业务毛利率较高，且对行业增长和生产厂家的依赖性较低，所以不少经销商也会向这些业务进行衍生。

二手车方面也是一个不错的转型选项，2020年上半年，我国二手车交易量551.64万辆，同比下降19.61%，好于新车市场。而且自5月1日起，我国二手车销售增值税从2%下调至0.5%，这意味着此举将明显改善二手车经销商利润。

新车、二手车、汽车后市场三大市场之间的联动和互动，互相促进，这是内生动力，汽车经销商要充分的挖掘。

作者：覃汉计

编辑：彭尚京