日照港裕廊（6117.HK）上市首日超预期造好，受市场集体看好有缘由

中国最大的粮食及木片进口港——日照港裕廊（6117.HK）今日于香港联交所成功挂牌上市交易，开盘价报1.60港元，较发售价1.50港元涨6.67%，随后一路高开高走，至截稿时间，最高涨幅至131.33%，该记录创下了香港市场的港口股首日上市的最好成绩。

（图片来源：富途证券）

若以市净率PB作为港口股估值的参考标准，据截稿时间的当前数据，日照港裕廊已经成功夺得港股最高估值港口股的桂冠，备受市场关注。

（数据来源：富途证券）

为何初登港股的日照港裕廊会取得如此成绩和受投资者看高一线？这与其优越地理位置、行业地位、业绩表现及发展趋势等综合因素不无关系。

一鸣惊人的日照港裕廊，过去并不为广大的普通投资者所认识，其主要提供装卸、泊位租赁、港务管理、堆存及物流代理服务等综合性港口相关服务，主要涵盖大豆、木片、木薯干，以及包括玉米和小麦在内的较小规模的其他货种。招股书所示，公司2018年的总收入构成中（按货种划分），大豆、木片及木薯干的（相关）收入占比分别为56.7%、13.4%及10.2%，三者合共占比约为80.3%。

按2018年的吞吐量计，日照港裕廊为中国最大的粮食及木片进口港。根据灼识报告，于2018年，该公司的大豆及木片进口吞吐量（包括租出泊位的吞吐量）均稳居中国第一，木薯干进口的吞吐量稳居全国第二。另外，日照港裕廊运营着中国沿海最大型散粮泊位之一的西5#泊位，同时亦建有中国最大的木片接卸专用泊位，以及国内首个及唯一木薯干全封闭式卸船专用系统。

由于中国经济长期增长前景、庞大的人口基数及强大的消费内需，正如招股书中的咨询机构灼识所指，中国未来对大豆、木片及木薯干的需求将继续大幅增长，所以，凭籍日照港裕廊在这些货种上领先的市场地位，预期能长期分享到来自行业所带来的长期需求增长。

据悉，日照港裕廊的上市构成了A股公司日照港（600017.SH）的一次分拆。控股股东日照港股份及日照港集团为日照港的主要运营商。主要股东裕廊海港则为新加坡一家国际领先的多用途港口运营商，于港口运营方面拥有丰富经验。日照港裕廊此番在香港的成功上市，开创了港口股分拆上市的先河，其首日挂牌创出佳绩，相信会吸引更多案例来港实践。同日，日照港（600017.SH）在A股表现良好，至截稿时间，已经涨停。

此次日照港裕廊公司在香港上市，是日照港拓展国际资本市场、扩大对外开放的重要举措，是日照港创新发展模式、提升综合竞争实力的崭新实践，是日照港迈向高质量发展的一座新的里程碑，充分体现了日照港加快建设世界一流海洋强港的信心和决心。作为日照港国际化发展的排头兵，日照港裕廊股份有限公司紧紧把握产业发展机遇，致力于诚信港口、智慧港口、高效港口、绿色港口建设，进一步巩固全国进口粮食、木片进口第一港的市场地位，持续推动“港产城海”融合发展，为行业和区域经济发展创造最大价值。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，日照港裕廊实现的收入分别为人民币4.88亿元、人民币5.21亿元及人民币5.32亿元，而利润则分别为人民币7840万元、人民币1.27亿元及人民币1.49亿元。可见，日照港裕廊在营收及盈利方面持续保持着稳固的增长态势。

日照港裕廊的港区位于日照港石臼港区，日照港为商品贸易具有重要地位的主要沿海港口。日照港是天然深水良港，气候温和，全年不冻不淤，位于开阔水域，海床平坦。日照港裕廊的泊位天然水深介乎8.0至15.2米，可停靠当前世界上最大的散粮运输船；亦得益于作为中国唯一一个与两条超1000公里主要铁路线（即瓦日线及新菏兖日—陇海线）直接相连的港口的优势。在港口公司的竞争力归因分析中，港口所处的地理位置及其所覆盖的腹地，是衡量其发展前景的核心因素之一，所以，日照港裕廊在区位和交通网络拥有的独特优势也是投资者看好其发展的重要依据。

从公司公布的招股结果公告可知，本次全球发售得到基石投资者的大力支持，其中，中远海运物流(香港)有限公司认购约1.06亿股；兖矿集团(香港)有限公司认购约5000万股；上海谷汇实业有限公司认购约4400万股。三者合共约1.99亿股，占总股本的12.5%。而另一方面，国际发售部分占公司本次全球发售的97.62%。庞大的基石投资者和机构投资者集体看好日照港裕廊的未来发展潜力，加上在持股结构中也以长线投资性质的资金为主，有利于公司在上市后股价的稳定。

此外，日照港裕廊已与多家优质蓝筹客户（包括亚太森博、邦基三维、日照中纺及负责国家粮食储备的中国国有企业）建立了稳固的业务关系。客户中有六名自2016年起一直是其十大客户，分别占截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度收入的53.9%、43.3%及50.0%。多名主要客户已作出重大投资，于港口周边建造了加工及仓储设施。

日照港裕廊从2011年至2018年，总吞吐量维持13.2%的双位数字增长水平，截至2018年底，该数据为2590万吨，目前公司正运营的4个泊位和出租4个泊位。

从其上市募集资金的用途可一定程度看出日照港裕廊在总吞吐量上的长期规划，其中的70%全球发售所得款项净额将用于收购西6#泊位，20%将用于为西6#泊位采购设备及机器。公司上市集资收购的西6#泊位，要较目前其运营的4个泊位更大，预计设计吞吐量将超过650万吨，完成后将令公司的总设计吞吐量大大提升约79%，若假设未来仍以目前157.3%的整体通过能力利用率来对西6#泊位展开经营，则预期公司在吞吐量的增量为1022万吨，较2018年底的2590万吨，潜在的总吞吐量增量接近40%。收购的西6#泊位，这是确保公司在总吞吐量维持稳定长期增长的重要战略举措。

最后，日照港裕廊提出打造“智慧型港口”，向现代化港口转型，无论在实践和理念方面均超越同行平均水平，而我们也认为随着中国经济及发展模式不断升级转型的客观要求，各行各业适应并完成数字化和智能化的转型是大势所趋。同时，此过程中或为先行者开创出新商业模式提供了基础条件，按此我们也预期日照港裕廊在快速完成转型后，有望成为腹地经济的主要参与者。

所以纵然，日照港裕廊来港上市的首日挂牌表现惊人，并一举夺得香港港口股估值的第一把交椅，然而这是有迹可循的被忽略的低估机会，“意料之外、情理之中”用于简单总结日照港裕廊今天的走势，最贴切不过了。