A股明星公募系列：14年18倍，公募一哥朱少醒的投资秘诀

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2018年四季度， A股四处弥漫着悲观的情绪。富国天惠基金掌舵人——朱少醒却在年度报告中写到：

在现有估值条件下，我们把精力集中在筛选优质股票上。我们并不具备精确预测市场底部的可靠能力，理性的长期投资者应该做的是在市场低迷的阶段，耐心收集具有远大前景的优秀公司的股票，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。

是的，如果在2018年底，重仓中国具有远大前景的优秀公司股票，这两年一定赚得盆满钵满。富国天惠基金做到了。2019年，富国天惠基金收益率高达62%，远远跑赢沪深300的36%。

2020年以来，该基金收益率高达42.7%，仍远远跑赢沪深300的13.98%。今年二季度前10大重仓股，确实都是一批有前景的优秀公司，尤其是我们耳熟能详的五粮液、伊利股份、智飞生物、格力电器、贵州茅台、中国平安。

另外，第一大重仓股是国瓷材料，占比份额为6.77%。而进入该公司早在2014年三季度，当时仓位占比是3.66%。而国瓷材料是一只妥妥的大牛股，6年时间股价累计上涨超过860%。

如果把时间拉长来看，从2005年11月至今，富国天惠累计收益率超过1800%，年复合平均回报率高达22.14%，远远跑赢沪深300的12.12%。

14年18倍，可谓是傲视群雄，当之无愧的中国公募一哥！这14年里，A股发生了多少事啊，两轮大牛熊市、N次大熔断、多次千股跌停，更不用说、新冠疫情等黑天鹅事件冲击了。

一路颠沛流离，朱少醒到底做对了什么？值得我们继续思考和探究。

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朱少醒为人低调，很少接受采访，并且早在2000年便入职富国基金，一干就是20年。期间，他不发任何新产品，集中精力只做一款产品，成为业内连续管理单只产品时间最长的基金经理之一。

他的投资策略和风格，总结下来，就两大核心要点。

1、选好股、淡择时

朱少醒曾说过：我属于自下而上的选股型选手，先个股选择，再做配置，基本上是放弃择时的。长期来看，挣大钱的投资不需要买很多只股票，精选就好，但要拿得住、拿得久。

什么是自下而上？这里有必要普及下概念。

自下而上，通俗地讲，就是发现好公司，买入并中长期持有，选股的方法主要是分析上市公司的毛利率、净利率、净资产收益率等等，同时考虑公司的商业模式和发展前景。其实，股神巴菲特多年投资也是采用的是这种“自下而上”的手段。而自上而下是指从宏观经济分析着手，通过整体的市场周期和行业特征来进行选择，而不是简简单单选择上市公司而已，更为重要的是选择合适的仓位比，当经济不好的时候，即便是好公司也可轻仓的策略。

自下而上，意味着会淡化择时。谁都喜欢买在低点，卖在高点，择时对于投资者的要求极高，或许也只有冯柳这类对于市场有深厚理解力的大师才能做到吧。一般投资者，自下而上的方式是绝对可行的，当然也会承受巨大的波动，但最终的结果应该会比较满意。

2、满仓超越、长期持有

历年来，不管是牛市、熊市，朱少醒都是满仓配置。富国天惠虽然是混合型基金，股票投资比例可以在50%-95%之间浮动，但朱少醒并没有这样，除了少量拿有5%左右的现金仓位（防赎回）外，其余股票持仓比例均在90%以上。

当然，任何时候满仓也会带来较大的波动与回撤。比如，2016年富国天惠份额净值增长率为-15.5%，而同期业绩比较基准收益率为7.9%；2018年富国基金为-27%，而同期业绩比较基金收益率为-17%。不过，满仓的好处是在大市走好的时候，将满仓获益。

在满仓的同时，朱少醒能够取得如此卓越的成就，最大的杀手锏就是长期持有。

朱少醒从2006年重仓茅台，持股比例高达10.8%。期间持股仓位比例会有所变化，但持股时间长达14年，茅台也从前复权价的12元飙升至当前的1700元，涨幅高达141倍。

另外，朱少醒还挑出了中国平安、格力电器、伊利股份等长牛股，一直拿到了现在。十年如一日，拿好股如守寡，获利满满。

在一份半年报中，这样写道：

本基金的核心仓位将继续以合理的价格持有具有长期竞争力的公司，分享企业自身成长带来的价值。个股选择层面，本基金好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理层优秀的企业。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最佳途径。

简单而言，暴富=好股+长期持有，当然能有好价是最好不过了。

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福利

翻阅多年财报，发现富国基金是偏向于成长型的风格。

只要看好的公司，尽管价格并不便宜，甚至略贵，依旧买入并长期持有，用时间换空间，最大化赚取公司成长的钱。跟实实在在的价值投资还是有一定区别。后者是公司被低估，买入前其实就已经具备回到合理估值可以赚的钱，且随着时间的推移还可以赚公司成长的钱。但富国似乎并没有这么做，但长期持有依旧可以称霸投资界。

对于不是特别专业的投资者，如果对于估值没有理解很深刻，其实针对市场上尤其优秀的公司，依旧可以采取这种策略。比如恒瑞医药，A股创新药龙头，出现低估的时候可遇不可求，在正常情况下，在合理或略贵一点的估值下，依旧可以买入长期持有，同样可以赚得盆满钵满。但这种策略下，提前一定是足够优秀、且有远景的公司。

总结而言，朱少醒奉行精选个股、淡化择时、满仓穿越、长期持有，最大限度地赚取优秀公司成长所带来的收益，这是他多年来投资成功的秘诀。

对于普通投资者而言，又何尝不可以呢！14年年复合收益率高达22%，已经用结果证明了这是可行的。

做时间的朋友，一句再简单不过的话语，却蕴含着丰富的投资真谛。

朱少醒投资经典语录

1、挑选高质量公司的主要方法的核心是，通过长时间的跟踪和分析，关注所投资公司的关键素质，进而找到最可能成为好公司的对象进行投资。

2、三个方面的素质最为关键，一个是公司的“基因”（行业和经营上的特征），一个是公司治理，另一个是管理水平。兼具三方面优势的上市公司，在未来成为“千里马”的可能性最大，也值得长期持有，从过去投资历史来看，这样的股票多数都有很好的表现。

3、投资有时不仅考验眼光，还考验勇气。朱少醒选择长期持有，最大限度地获得优秀公司成长所带来的收益。“优秀的企业永远是少数，因此一旦发现了，我们倾向于长期持有，不轻易卖出。毕竟这样的品种比较难得。而确定这个品种的成本也较高，长期持有才能充分分享企业的潜质。”朱少醒认为，这是一个成长型基金经理在不确定的投资中必须具备的肯定看法和乐观态度。