数据持续验证强逻辑，这个板块后市怎么看？

作者 格隆汇 马文

数据支持 勾股大数据

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数据持续回暖，疫情影响逐渐消退

近日，国家统计局公布了全国住宅商品房销售面积数据。2020年1-7 月，全国住宅商品房销售面积73838万平方米，同比下降5.0%，降幅继续收窄，降幅比1-6月收窄 2.6pct。单月来看，7月全国商品房销售面积12719万平方米，同比上涨9.9%，单月销售显著改善。

来源：国家统计局

从30大中城市（包含全国一、二线城市及重点三线城市）的成交面积来看，房地产市场也在持续转暖。整体上看，2020年1-7月全国30大中城市商品房成交面积8639.06万平方米，同比下降 13.59%，降幅比前6月收窄4.9pct。

分单月看，2020 年单7月全国30大中城市商品房成交面积1810万平方米，同比上升11.78%，涨幅较6月上升2.42pct，单月成交势头依然保持。

来源：Datayes

随着房地产市场的回暖，精装修市场在疫情冰封后也出现反弹迹象。奥维云网数据显示，受疫情影响，2020年上半年，全国房地产行业精装修市场开盘规模为108.34万套，同比下降33.3%,其中，第二季度精装楼盘开盘项目套数67.52万套，同比下降22%，相较于第一季度降幅收窄，市场逐步回暖。

来源：奥维云网

各地精装楼盘开盘量逐渐提升，尤其6月份降幅已经明显收窄，接近去年同期水平，且带动了季度、半年度降幅收窄。随着疫情好转，开盘项目逐步释放，市场逐步进入恢复期，且速度超出预期，回暖迹象明显。

来源：各公司半年报

注：标的E只披露了二季度大宗收入情况；标的F基数较小，增速超280%。

今年年初由于受疫情影响，全国工地工程开工率不足，工程家居业务订单后置。4月份随着各大地产企业的逐步复工，家居企业的工程业务自4月份起就迎来订单修复。从各大家居企业半年报公布的数据来看，大宗业务均实现了正增长，年初疫情的影响已经完全被消化掉了。

02

不只疫情恢复，这是一个长逻辑

家居行业属于房地产后周期行业，与房地产行业景气度紧密相关。按照装修周期，家居行业往往滞后于现房交易半年至一年。

从精装修的需求来看，由于16-18年精装修开盘量有大幅增长，建设周期在2-3年，故 2020-2021年家居企业的B端收入预计仍会有较快增长。

来源：奥维云网

此外，我国的精装修市场还很不均衡，仍有巨大的发展空间。在地域上，一线城市精装比例接近90%，二线城市精装比例约50%，三四线城市精装比例较低。从各地发布的精装修政策来看，多以经济相对发达的省份为主。

来源：公开信息整理

目前，欧美国家的精装修比例在80%左右，我国制定的全国2020年精装房达到30%渗透率的目标相对而言仍然偏低，布局B端的家居企业有望持续迎来业绩收获期！

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机构看好产业链中哪些标的？

我们整理了各大券商及机构对于家居产业链相关受益标的情况：

核心标的A:行业龙头，综合定制家居提供商（重点持仓机构：易方达消费行业兴全趋势投资混合挪威中央银行）

公司起始于整体厨柜业务，经过多年产品不断扩张，已经成为集厨柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的大型综合定制家居提供商。公司于传统零售渠道精耕细作，有业内规模最大的渠道和经销商团队，同时积极开拓新兴渠道模式，整装大家居依托渠道深度管理取得快速发展。

短期内竣工回暖将有望带动家居行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙头公司市占率均有较大提升空间。2020 年上半年， 大宗业务贡献的营业收入为10.44 亿元， 同比增12.34%，Q2大宗业务增长达57.38%，增长超预期。

2020H1实现营收49.66 亿元，同比减少9.9%；实现归母净利润4.89 亿元，同比减少22.7%；实现扣非归母净利润4.43 亿元，同比减少25.6%。其中营收Q2同比增长6.9%；归母净利润Q2增长9.2%。

核心标的B：定制衣柜第一大品牌（重点持仓机构：中央汇金资产管理有限责任公司新加坡政府投资有限公司景顺长城精选蓝筹混合）

公司是国内定制衣柜龙头，近年业绩增速有所放缓，但已出现回暖迹象。经销商渠道管理变革持续推进，2018年至2020年上半年新店叠加门店翻新数量超2000家。此外，公司加速推进整装渠道布局，2020年上半年末已签约300家整装企业。

20年上半年大宗业务收入达到2.74亿元，部分工程项目安装进度延迟导致发出商品未确认收入，据公司中报，20H1 大宗出货金额同比增长达到39.9%，后期随着项目竣工有望对大宗收入增长形成较强支撑。

20H公司营收同比下滑18.7%至25.55亿元，归母净利润同比下滑12.4%至3.43亿元。Q2单季营收下滑8.5%至17.91亿元，单季归母净利润同比增长26.5%至3.59亿元。

核心标的C：工程零售双轮驱动，高速成长（重点持仓机构：全国社保基金114组合华夏红利混合）

公司厨柜销量连续多年位居全国第二，2019年厨柜毛利率位居行业第一。衣柜业务成为新的业绩增长点，协同效应逐渐显现。公司开店增速高于同行业可比公司平均水平，2015-2019年总体门店数量CAGR高达23.58%

公司上半年大宗业务实现收入3.4 亿元，同比增长59.3%，公司客户结构调整到位的同时积极把握精装趋势，大宗业务实现高增长。

公司2020H1实现营收12.24 亿元同增6.57%，实现归属净利润5068.7万元，同减53.99%；Q2营收及归属净利润分别同增22.22%、21.44%。

核心标的D：衣柜/大宗放量，上半年营收实现正增长（重点持仓机构：景顺长城环保优势股票）

公司主营业务从最初的高端厨柜定制逐渐扩展至衣柜、木门、厨电等家居家电用品，随后延伸至整装和智能家居等。自2015 年开始，公司工程业务收入占比逐年提高，2019 年实现工程业务收入5.05 亿元，同比增速为148.73%，占总营业收入的比例为23.76%，该收入占比较去年提升了11.83个pct，工程业务收入增速已连续4年超过60%。

2020年上半年，公司38家百强房地产企业签订战略集采协议，大宗业务营收同比增长39.46%至2.41亿。

公司20年上半年实现营业收入8.29 亿元，同比增长5.51%；实现归母净利润6,147.11 万元，同比下降11.93%，是行业内少有的实现半年营收正增长的公司。其中，第二季度公司实现营收5.61 亿元，同比增长10.65%；实现归母净利润5,507.63 万元，同比增长8.6%。

核心标的E：深耕工程渠道，大宗占比最高（重点持仓机构：喀斯喀特有限责任公司汇添富盈安灵活配置混合）

定制家居行业领先企业，从事中高端定制橱柜、衣柜、木门等木作三大件及配套家居产品的生产销售。2014-2019 年，公司大宗工程业务收入CARG 达到71.1%，在2018/2019 年的同比增速达到106.7%/110%，增长迅猛；同期，工程业务占主营业务收入的比例由8.8%提升至43.7%，对整体营收的贡献不断增加。

公司半年报只披露了Q2大宗业务收入，第二季度大宗业务实现营业收入1.59 亿元，同比提升16.41%，接单量同比提升20.47%。

2020年上半年，公司实现营业收入5.14 亿元，同比下降7.35%；实现归母净利润4979.17 万元，同比下降16.16%。其中，第二季度营收3.34 亿元，同比下降2.26%；归母净利润4586.84 万元，同比上升3.73%。

核心标的F:并购完善大宗业务布局，有望快速放量（重点持仓机构：中欧养老产业混合银华稳健增利灵活配置）

公司早前以零售渠道为主，8月公告拟现金收购湖北千川公司51%股权，千川公司在油漆门工程业务领域，综合实力及规模仅次于江山欧派，业务以工程为主零售为辅。千川木门作为地产木门供应TOP2 品牌，在渠道品牌团队等方面能够与好莱客形成互补，同时，好莱客协同湖北千川木门产能，持续推进大家居战略。

20年上半年，公司大宗业务收入为3079 万元，同比增长284.8%；大宗业务基数相对较低，增速也最快，大宗业务作为战略补充作用愈发凸显。

2020年上半年公司实现收入7.4 亿元，同比下滑21.0%，实现归母净利润7671 万元，同比下滑48.4%，；公司Q2 单季度实现收入5.5 亿元，同比下滑3.8%，实现归母净利润9393 万元，同比下滑14.9%。