映客（3700.HK）的社交春天
8月26日，映客（03700.HK）发布2020上半年财报报告。财报显示，今年上半年，映客实现总收益22亿元（人民币，单位下同），同比大增48%，环比增长24%；经调整后净利润8300万元，均接近此前盈喜公告指引区间上限。
一、社交创新产品变现提速，“互动社交”核心战略成效显著
映客此次业绩之所以实现逆势大增，主要得益于创新业务的加速增长。其中，创新产品在今年上半年实现收入约8.07亿元，占总收益比例达36.63%，已成为映客重要的增长极；核心内容直播贡献收入约13.87亿元，占比62.95%。营收结构多元化趋势加剧，以“互动社交”为核心的战略成效增速显现。
2019年，映客确立了新战略，围绕直播业务展开，抓住用户群体的“社交”需求迁移主线，基于以音视频内容领域，面向下沉市场以及Z世代年轻群体，通过内部孵化及投资来进行相关产品布局，以打出新的增长空间。目前在线社交产品矩阵已基本成型，并在去年底启动相关新产品的商业化。
对缘APP界面
积目APP界面
受春节及疫情因素影响，催化在线娱乐生态进一步繁荣，也进一步加速了社交业务的价值释放，不论是流量增长还是变现能力层面，都展现出强劲的增长势头。今年上半年，映客整体的月均活跃用户同比增长11.68%至3297万人。
目前，在社交赛道，映客已成功押中了积目、对缘这两个表现最为出色的产品。
其中，对缘作为国内头部线上相亲产品，主抓下沉市场小镇青年。目前，实现月均达成相亲百万次，全职红娘达数千位，其中，王牌红娘占比达17%，人均月薪超万元，可媲美一二线城市的普通白领收入。
积目则主打Z时代兴趣社交，公开数据显示，95-00后用户占比高达八成，是名副其实的“年轻人社区”，且用户粘性极强。目前，积目的次日留存率达60%，人均单日使用时长高达52分钟。
此外，据2020年《互联网周刊》& eNET研究院统计发布，积目、对缘分别跻身兴趣社交平台榜单第2位、婚恋社交平台榜单第7位。
二、撬动下沉市场，触达圈层经济，持续增长可期
在当前国内流量存量博弈阶段，积目和对缘显然是映客破局以获取增量的重要抓手。根据其所处细分领域的竞争优势及所展现出来的潜力来判断，映客对小镇青年及Z时代为代表的增量市场的布局还是有较大优势的。
由于下沉市场小镇青年和Z世代人口具备基数庞大，且社交需求旺盛等核心特点，所以，可以进一步认为，映客通过切入社交细分领域锁定优势，未来兼具增长确定性及弹性。
据国家统计局数据显示，小镇青年数量达到2.27亿人，是一二线城市青年的3倍以上，且小镇青年的平均每月支出为2150元，与一二线城市青年的月支出差距并不大，以此计算，背后的消费产值也早已在千亿规模之上。
如果说小镇青年是映客撬动下沉市场的窗口，那“Z世代”可说是其触达圈层经济的入口。据苏宁金融研究院最新发布的《“Z世代”群体消费趋势研究报告》显示，国内“Z世代”群体活跃用户规模达2.75亿人。另外，据QuestMobile《圈层经济洞察报告》显示，今年上半年，中国娱乐类及购物类圈层用户规模均突破10亿，兴趣类圈层人群渗透率已初具规模。
值得留意的是，年轻群体和基于兴趣为基础的社交圈层具有高粘性和高消费能力特征，将成为映客实现高效变现的基础。
三、持续高强度研发投入，直播业务长期贡献稳定现金流
映客创新业务得以快速增长的背后，从内因来看，可以归结为持续高强度的研发投入，推动其整体技术实力及运营效率的不断提升。
2020年上半年，映客的研发支出达1.61亿元，同比增加5.3%，研发费率达到7.3%。公司财报进一步指出，增加乃由于5G及AI等顶尖技术迅速发展预先开发出下一代互动娱乐场景，为用户提供更丰富的互动娱乐体验。
本期研发支出同比增幅不高，主要是因为2019年研发费用激增导致基数高，映客在2019年全年的研发费率在10%以上，正处于产品与技术的快速扩张阶段，尽管今年上半年相比有所收敛，但这一强度在整个互联网科技行业依然都不算是低的。
较高的研发投入激增也正是导致映客2019年上半年盈转亏的主因。但映客也因此在去年取得了关键性的技术突破，例如音频产业中台。近两年，映客投入的增加依然主要用来布局产品矩阵。
映客方面表示，目前公司已完成了完整的IT基础设施的搭建，包括成熟的技术中台支撑、智能流量投放策略以及AI算法的精准推荐等。
进一步来看，支撑映客业务持续创新及较高强度研发投入，是其充沛的现金储备，这得益于直播业务贡献持续稳定的现金流。尽管直播行业竞争加剧，映客直播业务表现依然稳健。
截至2020年上半年，映客的账面现金资产余额（包括现金及现金等价物、定期存款及理财）达28.5亿元。而且财务结构良好，权益比率高达79%，较2019年末提升近两个百分点，显示出较强的抗风险能力。
四、加码社交赛道做大流量基本盘，试水跨境电商加快变现步伐
映客CEO奉佑生表示，未来映客将继续围绕“互动社交”的战略定位，致力于构建覆盖更多人群与市场的产品矩阵。并对商业模式已得到验证的产品继续加大投入，实现收入与产品体量的持续增长；继续关注不同人群的互动社交需求，持续扩张产品矩阵，为映客持续提供稳健且持续的现金流和新的流量基础。
另外，映客也将持续关注投资并购机会及5G等新技术发展，追踪产业链上下游出现的新机遇，寻求符合战略布局的投资及并购机会。
在变现层面，映客于近日透露将试水直播跨境电商，依托公司深厚的直播技术储备及丰富的电商直播经验，发展全新的直播跨境电商平台，加快步伐。
实际上，映客自去年10月起就试水直播电商，今年5月进一步从战略上明确了“直播电商和出海”这两条未来的基本发展路线。这其实也迎合了国内直播乃至整个互联网行业的主流发展趋势。映客作为老牌的直播平台，拥有较为丰富的主播资源、产品运营及商业化经验，将享受到直播渠道向以电商为代表的其他内容领域渗透带来的增长红利。
此外，在内容层面，映客方面表示，映客APP不断创新平台活动以及自制节目，推出映Live厂牌、盲盒IP等沉淀优质内容，提供多元化内容服务，丰富直播内容生态。
值得一提的是，今年6月，映客宣布与亚洲卫视达成独家战略合作，成为2020年（第32届）亚洲小姐竞选赛唯一网络赛区，丰富内容的同时，也借此提升公司在亚太地区的影响力，加速其国际化进程。
而在运营层面，映客也在不断创新互动玩法，以提升用户体验及粘性，例如通过直播新玩法激发赛事新活力，进行更深层次优质内容挖掘，开启移动互联网时代选美比赛的新生态。
结语
总体而言，映客的这份成绩单是令人欣喜的，逆势实现业绩大幅增长，兑现了新业务存在的预期差，正如我们此前所预判的，同时也凸显出其商业模式及所处赛道的优越性，此外，其强大的创新及造血能力也得以充分证明。
值得期待的是，创新产品已成为公司的重要增长点，进一步强化未来社交赛道的增长预期。目前，映客凭借对缘和积目现已实现细分领域的优势卡位，并有望借此来撬动更大的增量市场，社交产品具有极强的网络效应，有着充裕的现金储备的映客，未来随着在技术、内容、运营层面的继续深耕投入，以及社交细分领域的深入拓展，从而做大流量基本盘，为进一步变现打下基础。
尽管今年6月以来，映客股价出现反弹，但目前总体仍处在底部区间。实际上，公司一直在持续回购，尽管体现出较高的安全边际，吸引力在不断提升。如今新业务迎来快速收获期，并成为新增长引擎，为公司打开新局面，势必也将加速其估值修复。
相关证券：- 映客(03700)