锋尚文化：创业板注册制首秀第一股，质地如何？

作者 格隆汇新股

来源 格隆汇新股数据支持 勾股大数据

今天为大家带来【锋尚文化】的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【锋尚文化】的新股综合评估分数为【6.6】，满分为 10 分），如下图：

锋尚文化新股评级详解：

一、行业前景（10%） 7分

2010-2018 年，我国文化及相关产业增加值从 11,052 亿元增长至 38,737 亿元，年均复合增长率达到 16.97%，占GDP比重由 2.75%增长至 4.21%，呈现逐年稳步上升的态势。

公司主营业务所在的文化演出细分赛道：2007-2018 年，我国艺术表演团体演出场次由92.2万场增长至312.46万场，年均复合增长率为11.73%。

赛道增长潜力高，并随着旅游业的快速发展，不再仅仅满足于观赏旅游景点，而对旅游演艺产品等衍生服务提出了更高的要求。同时，地方政府加强培育和引导旅游演艺市场的发展，衍生的旅游演出正处于景气周期之中。

二、市场地位（20%） 8分

行业内中低端市场竞争较为激烈，大量创意设计能力较弱的企业采取低价策略获取市场份额，但高端市场竞争需要市场参与者具有优秀的创意设计优势和丰富的重大项目经验，目前市场上能满足条件的企业较少，高端市场总体呈现向优势品牌企业集中的趋势。

公司品牌效应高，公司创始人沙晓岚是圈内知名人士，因此凭借着创始人的光环在行业中有较高的获客能力。

三、成长潜力（30%） 7分

2018年，锋尚文化营收增长了177.68%，净利润增长了152.13%；2019年营收增长了59.26%，净利润增长了86.59%。

营收增长如此快的原因主要是2018-2019年公司经营规模持续快速增长；净利润方面，2018年由于公司毛利率有所下降，从 2017 年度的 49.05%降低至2018 年度的 40.06%，同时当年公司计提股份支付333.15 万元，导致净利润增长速度低于营业收入的增长速度。2019年公司部分期间费用属于固定发生的费用，随着经营规模的扩大，公司期间费用的增长速度低于营业收入的增长速度，导致净利润增长速度高于营业收入的增长速度。

随着公司的上市后知名度的提高，公司的业务量会随着提高，在这个行业中，品牌的影响力尤为重要。上市后公司的营收有望进一步扩大，增长确定性高。

四、公司治理（10%） 4分

发行前，沙晓岚、王芳韵夫妇分别直接持有公司 55.95%、17.34%的股份，同时沙晓岚通过西藏晟蓝间接控制公司 11.71%的股份，沙晓岚、王芳韵夫妇合计控制公司85.00%的股份，为公司实际控制人。本次发行后，沙晓岚、王芳韵夫妇仍为公司实际控制人，合计控股63.75%

公司是典型的夫妻店公司类型，夫妻两人合计拥有公司绝对的控股权和话语权，所以要警惕实质控制人风险。

五、财务质量（30%） 6分

公司的毛利率波动较大且整体呈下降趋势，2017 --2019 年，公司综合毛利率分别为49.05%、 40.06%和40.62%，因为不同客户之间的需求存在较大差异，使得不同项目的具体内容存在一定差异，导致公司毛利率存在一定幅度波动的风险。

随着公司应收规模的增加，公司期间费用率呈现持续下降趋势，2017-2019年期间费用率分别为：11.13%，5.77%，4.47%。

从现金流看，公司的销售回款良好，销售商品收到的现金超过了营收，经营现金流净额常年与净利润匹配，显示出公司的净利润含现金量非常高。

资产负债方面，公司应收账款不断增加，2017年应收账款仅为0.43亿元，而2019年却高达1.57亿元。尽管期间公司的营收从2.81亿元增长至5.60亿元，但应收账款增幅大于营收增幅。

资产负债率总体有趋势减小，同时流动比率和速动比率有所好转。