八大信号！央行货币政策报告详细解读

财联社（北京，记者 李愿）讯，8月6日，央行发布《二季度货币政策执行报告》，对于下一阶段货币政策，央行延续二季度政治局会议表述，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。

不过，财联社记者注意到，对比一季度货币政策执行报告、二季度政治局会议，央行在具体表述上有所变化或者更加具体，也释放不少新信息。

以下为财联社记者对央行《二季度货币政策执行报告》重要内容或者新信息的梳理和解读：

1、首提完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。

解读：在二季度政治局会议中，中央层面首次提出“完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。”上述内容为央行落实政治局会议精神，同时也是首次出现在货币政策执行报告中。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，此表述为在前期超宽松的流动性、信贷投放背景下导致了杠杆率水平快速抬升、房价出现一定幅度上涨，政策重拾防风险议题的背景下提出，“这也部分兑现了市场前期对下半年政策的预期：政策难再宽松，下半年是基本面好转+政策退出的组合。”

2、首提加大不良贷款处置力度，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。

今年以来，央行、银保监会在各种场合和方式对市场放出未来银行业不良贷款将可能大幅提升的信号。

央行在政策执行报告中披露，央行、银保监会已会同有关部门指导商业银行开展压力测试，积极制定疫情冲击下不良贷款上升应对预案，支持、鼓励商业银行动态考虑形势变化，采取前瞻性措施，合理运用财务资源，加大不良贷款损失准备计提力度及核销处置力度，妥善应对疫情冲击下未来不良贷款上升风险，提高风险抵御能力和服务实体经济能力。

从近期无论是银保监会、还是地方银保监局的年中会议精神可以看出，下半年各家银行将会按照实质重于形式的原则，严格资产质量分类，做实利润、提足拨备、补充资本，增强风险抵御能力。

3、首提引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行。

对于下一阶段的货币政策，央行表示，从疫情防控和经济发展实际出发，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长。

值得注意的是，“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”为首次出现，而是5月以来央行的公开市场操作已经明确表明了央行的此次表述。

江海证券首席经济学家屈庆认为，下半年货币政策基调将大概率维持现状，并根据经济形势的变化相机抉择，但从全年来看，货币政策最松和最紧的阶段很可能都已经过去。

4、在宏观审慎评估中进一步加强小微企业、民营企业和制造业融资的相关考核。

在经济下行背景下，制造业、小微企业民营企业的发展情况关注经济的基础。今年中央层面的多次会议也提出，要增加制造业中长期融资、更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题的要求。

央行表示，二季度在宏观审慎评估中进一步加强小微企业、民营企业和制造业融资的相关考核，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持。而推动制造业银企对接，加大制造业中长期融资支持也是未来央行货币政策的重点任务。

央行还透露，已经为加大制造业中长期融资支持，已建立制造业中长期贷款部门协调会商机制。

5、正牵头制定《系统重要性银行评估办法》，明确了我国系统重要性银行的评估指标、评估流程和工作分工。

在疫情影响下，银行的资本消耗加大，政策层面也大力支持各类型的银行补充资本。不过，年初有分析报告认为，随着资本补充压力加大，如果出台《系统重要性银行评估办法》将进一步加大银行资本补充压力，由此认为央行会延迟出台改文件。

在此次货币政策执行报告中，央行明确表示，正牵头制定《系统重要性银行评估办法》，并明确了我国系统重要性银行的评估指标、评估流程和工作分工。此前，央行在年中会议中也表示系统重要性银行评估等宏观审慎管理重点工作稳步推进，预计该文件将很快出台，助力完善我国系统重要性银行监管框架。

6、LPR与MLF利率的点差不完全固定。

央行在货币政策执行报告专栏二“完善利率传导机制”中介绍，LPR新改革以来，货币政策传导渠道有效疏通，“MLF 利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制已得到充分体现。

而从实际操作来看，自去年8月以来，在LPR发布之前，央行会在每月15日开展MLF操作，其利率已经成为LPR利率的调整依据。

值得注意的是，央行指出实际上，LPR与MLF利率的点差不完全固定，这也体现了报价行报价的市场化特征。未来LPR与MLF利率如何变动值得关注。

央行还介绍，MLF等货币政策工具提供的资金在银行负债中占比虽然不高，但对市场利率起决定性作用的不是总量而是边际量。央行掌握基础货币的供应，只需作少量必要操作，就可对市场利率产生决定性的边际影响，而无需通过巨量操作使央行资金成为银行的主要负债。

此外，央行还介绍，截 6月末，存量贷款定价基准转换进度已达55%。其中，存量企业贷款转换进度为76%，“从下一个重定价周期开始，企业还可享受LPR下降带来的政策红利，降低融资成本的效果将更加明显。”

7、近期银行各期限存款利率均有所下降。

LPR改革也有效地推动了存款利率市场化。改革以来贷款利率明显下行，为了与资产收益相匹配，银行会适当降低其负债成本，高息揽储的动力随之下降，从而引导存款利率下行。

据央行介绍，从实际情况看，在存款基准利率保持不变的情况下，近期银行各期限存款利率均有所下降。

6月几家大型银行主动下调了3年期、5年期大额存单发行利率，股份制银行随之作了相应下调，部分地方法人银行的存款利率也有所下行。2020年6月，国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为2.64%和2.71%，较2019年12月下降30个和34个基点。代表性的货币市场基金收益率也已降至 1.5%以下， 低于1年期存款基准利率。结构性存款和银行理财产品收益率均有所下行。

“这充分体现了通过LPR改革促进降低存款利率的市场机制已经发挥作用，货币政策向存款利率的传导效率也得到提高，存款利率市场化改革取得重要进展。”央行称。

8、包商银行将被提起破产申请。

央行在货币政策执行报告中开辟专栏“包商银行风险处置回顾”详细介绍了包商银行风险处置情况。

央行介绍，接管当日，包商银行的客户约473.16万户，其中，个人客户466.77万户、企业及同业机构客户6.36万户。而为保障包商银行的流动性安全，接管以来，央行在接受足额优质抵押品的前提下，向包商银行提供了235亿元额度的常备借贷便利流动性支持。

“根据前期包商银行严重资不抵债的清产核资结果，包商银行将被提起破产申请，对原股东的股权和未予保障的债权进行依法清算。此外，有关部门正依法依规对相关人员进行追责问责。”央行表示。