债券通开闸三周年：外资持续加仓，中国债市有望更活跃

7月3日，债券通“北向通”迎来开闸运营三周年。可以说，这三年书写了内地与香港资本市场互联互通的新篇章。

资深银行业人士告诉记者，近三年来，中国资本市场对外开放力度不断加大，债券通的发展是典型例证。

经过数年发展，中国债券市场已超过日本，成为继美国后的全球第二大债券市场。对国际投资者来说，不管是主动配置角度还是被动配置角度都越来越具有吸引力。

央行今日发文表示，下一步，人民银行将与有关部门一起，继续加强金融市场基础制度建设，持续提升债券市场深度广度，完善风险对冲机制和评级、税收等配套制度安排，进一步提高国际投资者入市便利度，更好满足其对人民币资产的配置需求，高质量深化市场开放发展。

外资持续加仓

过去3年间，中国债券市场的吸引力不断上升。今年以来，外资加仓中国债券势头不改。截至5月末，外资已连续18个月增持中国债券。

央行7月3日对外公布信息显示，截至2020年6月末，共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场，覆盖全球60多个国家和地区，持有人民币债券规模约2.6万亿元。

央行称，目前，境外机构持债规模占中国债券总量的比重为2.4%，持有国债规模占比达9%。

近期，中国人民银行副行长、外汇局局长潘功胜在第十二届陆家嘴论坛上表示，目前，我国债券和股票市场规模全球第二，超过160万亿元，已被纳入多个主流国际指数。国际机构配置人民币资产已达到6.4万亿元，并以年均超过20%的速度增长，尤其是境外投资者持有境内人民币债券资产近年来以年均近40%的速度增长。

恒生银行（中国）有限公司（下称“恒生中国”）方面告诉《国际金融报》记者，中国的债券市场在过去的3年里已超过日本成为继美国后的全球第二大债券市场，对国际投资者来说不管是主动配置角度还是被动配置角度都越来越具有吸引力。

“债券通的开通，以及各种债券投资项下汇率、利率风险管理便利措施的推出，更增加了中国债券市场对于国际投资者的吸引力。国际投资者进入银行间债券市场自去年起屡创新高，在新冠疫情导致的市场急剧波动期间也没有停下增持的步伐。”恒生中国方面表示。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任助理陶金在接受《国际金融报》记者采访时表示，近三年来中国资本市场对外开放力度不断加大，债券通的发展是典型例证。反过来，开放环境也是使债券通具有持续吸引力的重要因素。特别是2019年以来，出台了很多针对债市外资投资的新政策。

“近期还取消了境外合格机构投资者的额度限制。”陶金补充道，中国资本市场之前开放不足、多层次市场发展不健全、制度不规范，是阻碍中国资本市场尤其是证券市场发展的因素。但近年来，债券、股票市场互联互通，境外投资者额度取消，外资进入养老金市场等里程碑事件大大加快了开放步伐，未来这样的步伐会随着开放力度的加大而继续增加。

配置潜力巨大

有分析认为，从配置角度来看，预计未来还将有更多国际投资者增持人民币债券。

近期，摩根士丹利首席经济学家邢自强表示，现阶段海外投资人对中国债市非常感兴趣，全球拥抱零利率、负利率和量化宽松情况下，中国主权资产——国债还是体现出了比较强的回报性。

恒生中国方面告诉记者，美国债券市场近40%为国际投资者购买，日本为10%左右，巴西近5%，而中国人民银行最新数据显示，中国债券市场国际投资人持有的比重为2.4%。“作为全球第二大经济体和第二大债券市场，具有相对高速的经济增长潜力和稳定的人民币币值。随着中国金融市场的进一步改革开放，国际投资者配置人民币债券的潜力巨大”。

陶金也告诉记者，未来仍会有更多国际投资者增持人民币债券。这体现在三个方面：

首先，5月初取消了境外投资者额度限制，投资便利性进一步提升，刺激外资进入中国资本市场，未来在持续开放的大环境下，外资投资债市的便利性将逐步提升；

其次，尽管近期债市有所波动，但5月以来中国债券市场仍然处于慢牛状态，中外利差导致债券收益率明显高于欧美市场；

第三，全球经济增长前景被市场看衰，投资债券热情较高涨，而中国债市配置价值则相对其他国家更高。另外，在美元贬值预期加强的背景下，资金回流中国等新兴市场的动力也在增加。

另外，有银行业观察人士振兴（化名）告诉记者，从违约率上看，中国债券的违约率远低于海外市场。中国债券的平均违约率远低于国际标准，并且违约主要集中于民营企业。

有望进一步活跃

从外资持续投资中国债券市场的底层逻辑上看，中国经济持续向好的基础和强劲的动力无疑是最主要的原因之一。

世界银行在6月8日发布的最新一期《全球经济展望》报告中说，受新冠疫情冲击，预计2020年全球经济将下滑5.2%，这将是二战以来最严重的经济衰退。

报告预计，由于内需、供应、贸易和金融严重中断，2020年发达经济体经济将收缩7%。其中，美国、欧元区、日本经济将分别萎缩6.1%、9.1%、6.1%。新兴市场和发展中经济体经济将下滑2.5%。不过，中国经济有望实现1%的增长。

振兴对记者表示，随着中国基本面的好转，中国债券的收益率会不断上涨，为投资者提供持续而稳定的回报。

在这样的背景下，结合金融开放最新政策，未来债券通的交易活跃度有望进一步提升。

恒生中国方面对记者指出，各种债券投资项下汇率、利率风险管理便利措施的推出，外资评级机构中国业务的获批，以及衍生品市场如国债期货的进一步开放，都对国际投资者形成各种投资中国债券市场的利好，会进一步提升债券通的交易活跃度。

渣打中国金融市场部总经理杨京在接受《国际金融报》记者采访时也表示，由于人民币的利差优势，以及中国债券市场纳入全球主流债券指数，国际投资者仍然将通过债券通等平台，持续进入中国债券市场。

在恒生中国看来，“债券通”的开通是中国金融市场的重要开放举措，给境外投资者提供了更便捷高效的渠道以进入中国债券市场。“北向通”开通三年来，越来越多的全球投资者通过“债券通”投资中国债券市场，国际投资者已经成为中国债券市场的重要组成部分。

与此同时，恒生中国方面也表达了自己的期待。即在“北向通”成功运行的基础上，在恰当时机也能推动“南向通”顺利落地，真正实现双向互联互通，促进中国债券市场进一步融入国际市场。

据邢自强判断，对于中国加快资本市场开放，每年吸纳接近千亿美元的债券和股市流入的判断是没有变化的。不过，在这个过程中，金融市场改革和本币市场的做大要纳入快车道，如收益率曲线的建立，长端的国债发行要增加供给等，又如需要增加一些风险对冲工具，包括利率掉期等。这都有利于做大人民币资产市场，最终增强对国际资金的吸引力。

记者 吴林璞