2020年上半年复盘：前方将是坦途，还是地雷阵？

作者 汉阳树

数据支持 勾股大数据

今天是2020年上半年最后一个交易日，2020年上半年，以一种神奇的方式开始，又以令人意料不到的魔幻方式走完，股市在一片嘈杂的质疑声中创出新高，创业板大涨35.6%，傲视全球，看下自己的账户，跑赢了创业板吗？

而站在这个时间点上，前方到底是一片坦途，还是即将面临二次探底的悬崖，仍然莫衷一是。

无论前方是什么，这个上半年肯定是值得铭记的，所以来用几个关键词复盘一下。

1、新冠

2020年第一个关键词是新冠。由于新冠的高传染性，各国政府先后不得不采取封锁经济的措施，这意味着，大面积的企业将失去现金流。对于投资者来说，这是从来没有面临过的情形。

中国是2020年1月20日开始发酵，但由于国内强有力的控制，国内的新增走了一个倒V，新增确诊下得非常快，打了一场歼灭战。

但海外就没有这么幸运了。

欧美疫情发酵比国内晚了1个月，从2月20日起，但由于政府的控制力没有中国政府强，尽管采取了一系列措施，海外多数国家的新增确诊并没有像中国那样迅速下降，而是经历了比较长的下行期。

其中美国最严重，新增确诊一直高居不下，从6月份开始又面临二次疫情冲击，单日新增确诊又创了新高，并且连续几天都在4万以上。

接力欧美的是巴西、印度、俄罗斯等新兴市场，巴西印度至今新增确诊还有爬坡期，俄罗斯开始往下走了，但明显下行期也会比较长。

截至到昨天，全球确诊人数在1000万以上，死亡人数50万以上。

2、深V

但是，令投资者始料未及的是，2020年第二个关键词是深V，而且V的如此彻底，不回头。

2月3日，A股几乎集体跌停，2月4日，A股惯性再往下跌了一下，随后就是令人始料未及的拉升。如果不是海外的疫情冲击，不知道当时A股这波会涨到哪？

2月20日开始，欧美疫情开始冲击海外股市。从3月9日开始，情况发生了变化，在3月9日之前，黄金是上涨的，国债也是上涨的，但从3月9日石油危机后，黄金、债市、股市三杀，只有美元在涨。

疫情的基本面冲击全面演化成了流动性危机。从3月9日到3月23日，美股四次熔断，两次一度跌超10%，让巴菲特惊呼见证历史。

但2020年的股市是个疯子，在空头已经把多头逼入绝境时，跪地求饶时，空头突然把刀给了多头：呐，现在轮到你来追我了。

其中美股的多头反扑是最猛的，3月24日，道指大涨11.37%。此时，我相信没有几个人能想到，一波波澜壮阔的涨幅即将开启。这个时候，包括我自己，面对不确定性，都希望从历史中找到一些提示，那个提示是，美股10%以上的涨幅，几乎无一例外的指向是还有第二次大跌，那个低点会更低。

然后就被涨得目瞪口呆了，纳指不仅新高了，2020年上半年还涨了10个点（不算今天晚上）。

当然，2020年表现最好的是我们的创业板，涨了35.6%，主要市场里，表现最差是新加坡，然后是俄罗斯，英法意。

如果从3月23日算起，涨幅更加诱人，多数指数反弹力度在30%以上，纳指一度的涨幅在50%+。相比之下，A股的反弹力度反而是有些落后的，港股表现最差（这两年，港股确实表现不如人意，2019年大家长得好，港股垫底，2020年全球崩盘，港股没落下，全球大反弹，港股却畏缩不前。这背后有没有折射市场对香港地位的担忧？）。

在基本面遭到破坏，短时间内这么大的涨幅，涨得只有估值，创业板的估值已达68倍，纳指已经达到63倍，说奔走在泡沫的边缘并不为过。

3、放水

深V与估值的泡沫来源于2020年第三个关键词：放水。

新冠的最厉害绝招是让经济大面积停摆，各行各业都陷入资金断流的困境，从而引发了流动性危机，这是投资者从来没有面临的投资场景，最终的结果是导致了3月份那波抛售潮，短短1个月，欧美股市跌幅达30%，甚至40%。

在此关键时刻，全球央妈们彻底放弃了节操。只用了几个月时间，美联储放的水超过了2008年金融危机后的3轮QE，美联储的资产规模达到7.13万亿，相比疫情前增加了近3万亿。

欧洲央行也一样，资产规模达到了5.64万亿欧元，较疫情前增加了近1万亿欧元。

相比之下，我们的央妈还算克制。央妈的资产规模基本上没有扩大，降准降息都降了几次，但最近有些不大情愿了，降准也落空了，降息也落空了，LPR已经连续三个月没有下降。临近半年末，银行要考核，账面资金难免吃紧，这几天的国债逆回购利率明显上行。

日本央行也算克制，但我觉得是，它的资产规模真的已经很难再扩大了，日本的央行总资产规模占其GDP已经高达117.3%。日本的货币政策基本上对经济没有多少刺激作用了，这是经济学上典型的“流动性陷阱”。全球是否会“日本化”？也许会，但从央行的资产规模占GDP比来看，中国、美国、欧洲都还有货币扩张的空间。

4、分化

不过央妈的放水，给股市带来的并非雨露均沾，2020年第四个关键词是分化，A股、港股、美股皆是如此，冰火两重天，分外分明。

就以A股来讲，最近这种分化更让一部分人难受。

行业涨幅上来说，A股上半年表现最好的是医药生物，这也可以理解，疫情受益股，业绩确定性高。

今年主动权益基金收益率前20名几乎清一色的投的是医药方向，收益率都在60%以上。

表现第二好的是食品饮料，我自己关注最多的就是食品饮料股，食品饮料已经涨得我看不懂了，除了白酒，多数已经可以称食品饮料科技股了，动不动就是60、70倍的估值。按目前的趋势进行下去，白酒集体迈入40倍+的估值，恐怕只是时日问题。

排第三的是电子，这个板块我关注的少，基本上就是看立讯精密，最近也一直在新高。

农林牧渔排在了第四，主要还是生猪板块给力，今天牧原又创了历史新高，上半年涨幅57%。当然，温氏则沦为了最悲催的龙头股。我发现，今年挺有意思的，好几个板块都有一只悲催的优秀公司，比如生猪里的温氏，白酒里的洋河老窖，电商里的阿里巴巴，定制里的欧派。由此可见，除非研究非常非常透彻，一个板块可能买2-3家公司更适宜，我有位朋友拿了100万的老窖，我说你25万茅台，25万五粮液，25万汾酒，25万老窖，难道不香吗？

行业表现最差的是银行，其次是采掘业，这些板块我都不太熟悉，我身边有几个重仓金融地产的，最近堵得慌。地产之惨，下面段子可见一斑。我曾经也期待过金融地产的反弹补涨，最终被打脸。

来源：微博

港股的行业涨幅与A股差不多，都是医药最好，不过惨的板块是真的惨，投资港股的人一定知道，港股单边跌起来，可以跌到让人难以置信。

个股来看，今年选股的难度明显是比较大的，尽管指数表现还可以，其实多数股票是下跌的。A股一共3863只个股，2020只下跌。

哪怕是以3月指数低点来评判，这点依然成立，1465只是继续下跌的，1402只上涨幅度不到20%，热闹只属于少数。

抛开不涨的行业板块，股市基本上呈现出拥抱大票的趋势，这也是为什么最近出现了几次，创业板指数是上涨的，但三分之二的股票却是下跌的。

这种趋势美股港股早就存在了，我觉得A股大概率未来也是如此，即使存在短期的普涨，大方向是这种拥抱龙头趋势的加强。毕竟，A股投资者已经也经历了几十年的教育，多多少少已经明白了买股票到底是买什么，一家没有什么前途的公司，凭什么给估值？

科创板已经在进行中，创业板注册制也即将来临，未来的公司是不稀缺的，缺的是优质的标的。在全球央妈大放水，利率压得越来越低的背景下，除了拥抱稳健的龙头，投资者的资金没有更好的去处。

5、趋势

现在回到最关心的问题，未来怎么看，前方是坦途？还是地雷阵？

基本面上来看，其实A股还有可以期待的地方，经济可能深V。

美国那边可能纠缠会更久点，但最差的经济时间点可能已经过去。

投资不要盯着经济的绝对数，而要盯的是相对数，就像之前说的，这次考100，下次考99，市场的反应是杀，而这次考59，下次考60，下次再考65，市场会持续抱以掌声。

目前来看，经济大概率是从不及格向及格回归，这是有利于市场情绪的。而全球央妈并没有马上收水的意思，这有助于估值的抬升。

我们这边虽然克制，担忧资金空转形成局部的资产泡沫，有些投鼠忌器，但大方向依然是持续宽松的。

今天盘后又有消息称我们的央行决定从7月1日起下调再贷款、再贴现利率。而今天也是考核最后一天，最后10几分钟，国债逆回购利率断崖式下跌，预示着市场将不那么缺钱了。

之前提到，上涨的共识已经由早期的犹疑到现在已经变得坚定。踏空者在苦苦地等待回调机会上车，已经在里面的人，在各国央妈和财政两大刺激下，也渐同不安的兴奋变得冷静而期待，现在已经开始有热烈期待的迹象了。

看估值的人，早就死了一波又一波，我自己也死了许多票，比如中国国旅，现在我叫它中国神兔，87块弄丢了。

趋势已成，就不要和趋势作对抗。

当然，估值还是要看的，给自己留一分清醒。