借道减持成潮流？7家中航系公司股东拟以股票换购ETF

尽管今年以来，已有多起股东借道ETF实现变相减持的案例，但有7家“同系”上市公司同日公布股东换购计划，这种现象仍属少见。

6月3日，中国航空工业集团有限公司（下称“中航集团”）旗下7家公司分别发布公告称，公司部分股东拟以所持部分公司股份，参与富国中证军工龙头交易型开放式指数证券投资基金（下称“富国军工ETF”）的份额认购，认购方式为股票定向换购。

业内人士称，借道ETF变相减持，可减少对二级市场公司股票价格的冲击。此外，对于股东来说，可丰富投资组合，分散风险。而对于被换购基金来说，也可提前锁定一部分基金规模，助力基金发行。

7家公司股东齐换购

此次股东换购计划所涉7家公司分别为：中航沈飞、中航资本、中航电子、中直股份、中航电测、中航机电和中航飞机。

其中，拟换购比例最低的为中航资本股东。公告显示，拟换购的股东有两个，分别是中航资本的控股股东中航集团（持股比例为39.32%）和中国贵州航空工业（集团）有限责任公司（下称“贵航集团”），二者为一致行动人。

在换购计划中，中航集团拟以不超过0.12%的股份换购富国军工ETF对应的基金份额，贵航集团则认购不超过公司总股本的0.44%股份价值对应的基金份额。认购时间为自公告披露之日起15个交易日后的6个月内。

此外，拟换购比例最高的为中直股份股东。公告显示，所涉股东为中直股份持股6.25%的非第一大股东哈尔滨飞机工业集团有限责任公司（下称“哈飞集团”）。具体来看，哈飞集团拟以持有的不超过公司总股本的3%股份，换购富国军工ETF对应基金份额。

公告指出，中直股份的大股东及其一致行动人、董监高过去12个月内未减持公司股份。而查询公告可知，上次减持行为结束于去年年初，哈飞集团通过集中竞价交易减持约1.9%的公司股份，持股比例由8.15%降至6.25%。

对于此次认购原因，哈飞集团称，是为了“丰富公司投资组合”。

但此举本质上仍为减持行为。对此，中直股份发布的公告中特别标注称，“认购证券投资基金属于非交易过户行为，所涉及股票占用竞价减持额度/大宗减持额度。”

减少对二级市场冲击

为何借道ETF减持？业内人士称，主要出于三方面的考虑因素。

“从换购角度思考，可能会考虑到流动性需求，通过置换ETF实现多元化投资，乃至增加流动性需求。”独立财经评论员郭施亮对《国际金融报》记者表示，“另外，可能考虑到交易成本因素，ETF交易成本相对偏低，但关键是要看认购ETF后，什么时候采取减持措施，其间的缓冲期设置、期限长短是比较重要的。”

“不过，借助ETF换购间接减持似乎逐渐得到市场认可，而公司比较正面回应减持问题，从某种意义上来说，通过ETF换购或多或少减少资本在二级市场直接减持套现的压力。”郭施亮表示。

而多家公司在稳定市场方面意图明显。中航飞机在公告中明确指出：“上述基金份额认购为股票定向换购（即网下股票认购方式），未直接参与集中竞价交易，不会对公司股票二级市场集中竞价交易造成影响。”

此外，还有长时间持有的承诺。公告显示，中航资本的拟换购股东承诺，在基金成立后90天内，不减持使用股票认购获得的基金份额。而中航沈飞、中航电子、中直股份三家公司的拟换购股东均承诺，在基金成立后180天内，不减持使用公司股票认购获得的基金份额。且中航电子、中直股份的拟换购股东还承诺，在本次认购期间及认购生效之日起90日内，不再竞价及大宗减持公司股份。

但换购仍存不确定性。7家公司公告均指出，相关股东将根据市场情况、所持公司股价情况等情形，决定是否参与认购证券投资基金份额，存在不确定性。

谨防变相违规减持

那么，借道ETF减持如何变现？这与ETF的性质有关。

ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。投资者既可以在二级市场买卖挂牌交易的ETF份额，又可以在一级市场以股票换份额、以份额换股票的形式进行申购、赎回。

因此，换购还有利于公司股东丰富投资组合，分散风险。业内人士表示，赎回时，用ETF份额换取一篮子股票，能增强流动性，盘活投资人手中股票存货。

此外，换购也可助力基金发行，提前锁定一部分基金规模。如今年2月，三七互娱股东吴绪顺拟以所持有约1%股份，换购银华MSCI中国A股ETF份额，而这部分股价约3亿多元。今年3月成立的银华MSCI中国A股ETF规模达20亿元，在目前存续的MSCI主题ETF中最高。

而此次7家中航系公司所换购的基金还剩16天认购期。天天基金网数据显示，富国军工ETF于5月24日开始认购，将于6月20日结束认购，跟踪标的为中证军工龙头指数。

股票换购ETF渐成潮流，但借道减持仍需合规。时金研究所报告显示，虽然不少上市公司的股东表示换购股票ETF是为了优化资产配置，但是也要防止部分股东借道股票ETF变相违规减持。

业内人士提醒：“根据监管层强调的实质重于形式的原则，为了维护中小投资者的利益，股份换购ETF应该明确为‘减持’或‘卖出’，而且大股东卖出ETF时必须及时进行公告，建议监管部门持续关注各类违规减持行为。”

（国际金融报记者 何思）