中国富强金融（0290.HK）连续两年收入增长超60%，何时迎来真正转变时刻？

2020年上半年即将结束，如果总结港股市场的亮点，或许只有两个特征值得一再关注：第一是“股王”腾讯创下了历史新高，总市值再次超越阿里巴巴；而另外一个必然就是港股的打新热潮，上半年如火如荼的表现令行业从业者或投资者均不同程度地感受到牛市的味道。

（数据来源：wind）

据wind提供的数据统计，2020年上半年港股募资金额合共约964亿港元，同比大幅上升约34%。整体来看，IPO市场在自2月以来逐月得到改善，近2个月来（即5月份、6月份）的改善则愈发明显。而上半年的港股的生物科技、医疗健康及二次上市的IPO均显得“有价有市”。

从诺诚健华开始，到6月29日登陆联交所的康基医疗及海吉亚医疗结束，上半年所有登陆港股的生物科技及医疗健康IPO首日均以红盘收市，无一例外，参与打新者在此获得了正回报。另外，万众期待的京东、网易的回归香港的二次上市亦成为了“现象级”项目，参与认购人数分别为39万和37万，远超上年末的阿里巴巴二次上市的20万认购人数。

总体来说，港股上半年新股市场的畅旺、代表性科技龙头的持续新高、生物医药科技公司IPO接连不断成功，加上未来中概股的回归二次上市趋势，势必给香港本土券商行业在本年度实现超预期的增长提供了极好的支持。作为近两年表现颇佳的“后起之秀”、成长最快的香港券商之一的中国富强金融（0290.HK），在6月29日收市后发布了其截止至2020年3月31日的2019财年财报，数据再次展现出其重整旗鼓之后的强劲内生性成长力。

连续两年收入增长60%，CB陆续到期后成本骤降将带来盈利转折

根据最新发布的年报，中国富强金融集团（以下简称“富强集团”）在2019财年收入达到1.79亿港元，相较去年同期1.08亿港元，同比增长65.7%；相比于重组时2017年4,988万港币收入，则取得了连续两年收入增长超60%、累计增长超过 2.58 倍的好成绩。

从分部业务进展来看，在2019财年富强金融集团几乎实现了全面开花。

据公告所示，集团的证券经纪业务实现营收5,700万港元，较去年的2,157万港元，大幅增长了164%，其中申万和中船项目的承销收入支撑了本年度的增长；放债业务取得的收入为4,070万港元，较去年1,036万港元，大幅增长292%，主要是某上市公司的股权抵押贷款所致；资产管理业务方面，其收入约1,857万港元，去年258万港元，增长幅度达到620%左右，主要是参与美元债的相关业务；企业融资的收入略有上涨，在2019财年录得5,196万港元（去年数字为5003万港元）；而唯一下降则是孖展业务收入，2019财年实现了770万港元的收入，该部分收入预期将在2020年3月份之后跟随打新市场的畅旺得到快速改善，因此步入新的财年之后，集团孖展业务收入大概率是一个加分项而非减分项。

与此同时，2019财年，富强集团录得税前亏损6,218万港元，较去年同期亏损1.03亿港元，大幅减亏40%。

除了在多个分部业务快速增长的出色表现带动下，我们发现，集团的融资成本高企的问题成为了产生其税前亏损的主要原因。截止至2020年3月31日，集团的融资成本合计为5,832.6万港元，其中可换股债券利息（CB）的成本支出就为3,263.1万港元，占比总融资成本的比例高达66%。因此，CB什么时候到期和转换的问题很大几率成为了集团发生盈利的关键转折。针对这一问题，集团曾在3月份、4月份发布相关公告，显示出新的转机或将在新财年中逐步体现。

（图片来源：公司财报、公开信息）

据3月份富强集团发布自愿公告所示，信达香港与PAL可换股债券已于2020年3月30日到期，集团将赎回这些到期可换股债券余额。在此等事项完成后，集团的可转股债券利息在新的财年或降低三分之二以上，有利于集团取得盈亏平衡、甚至扭亏为盈的这一历史性时刻的加速到来。

三年悉心经营终获“出头”时机，富强金融如何实现“从无到有”

富强金融集团在2017年3月完成重组并购以后，经过新股东和管理层对公司长达三年的悉心经营，2020年上半年，港股新股热潮大背景下，公司终迎来了业务的爆发期。

2020年上半年，集团旗下富强证券独家保荐了4家上市公司，数量上仅次于摩根士丹利的 5 家，排在 2020 年上半年香港所有券商中第二名。过去2年中，富强证券共参与港股保荐、发行10家上市公司，绝对数量上可排进香港所有券商中前十名，成功奠定了集团连接内地与香港两地的精品投行形象。

富强金融集团及旗下证券公司，目前已拥有1/4/6/9 号牌照。其中1号牌证券销售业务在 2018 年至今帮助卓越教育、泸州商业银行、中船租赁、申万宏源香港、迈科管业等企业成功发行上市。旗下富强证券为21家上市公司进行配售及包销项目，其中，在15家上市公司IPO项目中担任了联席账簿管理人(JBR)，在2家上市公司IPO项目中担任独家全球协调人(EGC)，以及在6家上市公司IPO项目中担任联席全球协调人(JGC)，并为上述上市公司筹集资金约达26亿港币以上。

同时，富强金融集团的资产管理业务也取得了“从无到有”的飞跃。据了解，在过去两年富强成功发行了香港物业股及中概股为主题的基金产品，获得了众多中外机构投资者的信任。公司自营投资业务得益于高资质的中资美元债的投资组合的逐步建立而初具规模，并在Pre-IPO 阶段参与投资了有“海外版字节跳动”之称的赤子城科技，该股票上市时超额申购达1,441倍，是港股 2019 年当之无愧的“超购王”，二级市场上亦参与了海底捞、美团点评、保利物业、成实外教育等明星公司的投资，斩获了不错的收益。

目前，富强金融集团共有员工80余名，人均年创收逾200万港币，在同等资产规模的券商中名列前茅。以上成绩离不开新股东鼎力支持和董事局主席解植春先生带领，及其新组建的专业团队的共同努力。

回顾过去，可以清晰地看到，富强集团的命运转折点确确实实地发生在三年多前，现董事局主席解植春先生在2017年3月以认购可转债的方式，获得了富强30%的股份，成为了这家拥有1/4/6/9牌照上市券商的新股东，并组建了新的管理团队。

此前，解先生拥有多年银行、证券、保险等金融领域从业经历，在国内银行、证券及保险机构担任过主要领导职务，并具有国际视野及丰富的国际业务经验。

据公开信息所示，解先生曾任中央汇金公司执行董事、总经理，中国投资公司副总经理，中央汇金公司控股了中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行、中国光大集团、中国银河证券、中国再保险集团等19家中国最重要的大型银行、证券、保险机构，参与控股机构管理着约90万亿金融资产。而在加入中投之前，解先生在中国光大集团有22年的从业经历，先后任光大证券执行董事、CEO，同时兼任中国光大控股公司的非执行董事、中国光大银行副行长、中国光大集团总公司执行董事、副总经理并兼任光大永明人寿保险公司董事长、光大永明资产管理公司董事长、光大保德信基金管理有限公司董事长。解先生目前还担任太平保险控股有限公司、中国民生银行股份有限公司的独立董事。解本人在业内极具公信力，拥有丰富人脉及行业资源网络，和多年专业的金融集团、大型金融机构的工作经验和国际视野。为集团的长期高速成长保驾护航，灵魂人物起到的带领作用和甚至决定性作用不容小觑。很明显，以解植春先生为首的新管理团队和年轻的专业人士队伍已经成为了富强金融集团在港股市场乘风破浪的硬核资本。

过去三年来，解先生带领团队将一家业务基本停滞的本地券商扭转为一家连接中港两地、充分利用大湾区优势的具备竞争力的优质券商，并向其他业务积极拓展，一路走来，从0到1，从无到有，“云淡风轻”的背后是战略准确、切入精准、上下同心、兢兢业业得出的结果。不断进步，不断升级，不断迭代，追求卓越是富强金融集团基本的内在价值要求和人才驱动力。

因而，过去一年中，富强金融集团还进行了金融科技和互联网相关的若干战略投资，积极探索由传统券商向金融科技和互联网转型之路，企图在新一轮的港股大浪潮中实现“弯道超车”。

随着信达香港和PAL所持集团的可转债到期，在2020年3月悉数赎回事项逐步落地和到位后，“灵魂人物”解先生将成为集团的绝对控股股东，届时，中国富强金融（0290.HK）将迎来真正的转变时刻。

展望未来，根据对香港35家全牌照上市券商的深入研究得出的结论，即人均创收规模与公司的资产规模呈正相关——这意味着，为保障业务规模快速成长，富强金融集团将来务必把加大资金投入、推动融资等事项放到优先的位置，以便更加大力完善券商业务的基础设施，招揽更多专业人才，或大力开展资本金业务，让富强的发展可快速再上一个台阶。其所对应股权资本运作事项，不言而喻，或许会是在引入新的战略投资者或股东继续加大投资方面有所作为，投资者可密切留意公司在相关事项取得的新进展，并充分考虑以此为依据地对公司内在价值作重估的必要性。

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