上证指数大改革，剑指何方？

作者：格隆汇.边疆塞外

6月19日，上海证券交易所搞了一个大新闻——万年不变的上证指数要进行编制方案改革了。

（来源：上交所官网）

1、ST股和*ST股不再纳入

目前，上证主板*ST股一共有49家公司，包括*ST安通、*ST安信、*ST安信等。另外，上证还包括42家ST股，包括ST安泰、ST百花、ST长投等。

（部分*ST股，来源：Wind）

两者加总91家公司，占比上证主板总数量的6%左右。剔除这些垃圾股，当然有利于上证指数更好的反应上市公司整体水平。

但对于ST、*ST股又是一记重锤。比如现在跟踪上证指数的指数基金——上证综指ETF（510210.OF），206家成分股中，包含一家*ST股——*ST中珠（600568）。以后上证指数调整了，该指数基金就得将*ST中珠调出，被动减持。

（来源：Wind）

2、增加科创板和红筹股CDR

上证科创板50成份指数也即将发布，由科创板市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。

据Wind，截至6月19日收盘，上证科创板50指数成分股总市值为10407.6亿元，其中总市值最高的为金山办公，市值为1298亿元；中微公司和澜起科技以1138亿和1008亿元位居2、3位。科创板50成分中，有26家公司市值超过100亿元。

（科创50指数部分样本股名单，来源：Wind）

将科创板纳入上证指数，有望为科创板的股票带来新的增量资金。对于上证指数而言，一些新兴行业公司纳入进来，一批企业未来会逐步成长为行业巨头，自然是好的。

另外，还要将红筹股CDR纳入指数，这显然是为中概股回归做准备的。

未来，腾讯、阿里巴巴、京东、百度等科技巨头，都能通过CDR上科创板，并纳入上证指数。这是要给上证指数进行换血准备的。

3、样本纳入时间变化

旧规下，新股上市第11个交易日便纳入上证指数。那时，新股可能连连板行情都还没有结束，股价处于高位区间，然后才会是漫漫价值回归。典型代表是中国石油。

2007年11月5日，中国石油正式挂牌上交所，首日股价高达36.27元。而目前，股价仅为4.3元，期间累计下跌88%，蒸发了5.89万亿元。

（来源：Wind）

新规下，新股上市1年后再纳入指数。因为一年之后有大小非解禁，基本价值回归的也差不多了，对指数拖累也小了。

但，沪市前10位的，门槛只需要3个月。当前，沪市市值第10名是恒瑞医药，为4934亿元。要冲进前10，怕也只有新经济巨头，比如阿里、腾讯等等。

（来源：Wind）

当然，这对于新股发行有一定影响，暂时不计入指数，那么指数基金的跟踪就没有那么迫切，会失去不少基金的被动买入，所以对于新股发行不利，甚至有可能打破新股不败的神话。

打破新股神话，趋势已经不可逆转。

4、7月22日生效

2019年7月22日，中国科创板横空出世，25家公司集体挂牌上市。到现在，市场已经112家企业。

上市首日至今，硕世生物、安恒信息涨幅超过200%，8家企业涨幅超100%，21家企业涨幅超50%。

（来源：Wind）

另一头则黯淡无光。据Wind，2家企业跌幅超过50%，18家企业跌幅超过30%。另外，共计62家企业不涨反跌，占挂牌总数的50%以上。

（来源：Wind）

在科创板推出整整1年的时候，调整上证指数和发布科创板50，具有重大纪念意义，亦有现实的考虑。对于科创50，因为经过长达1年时间的市场选择，有的公司价值被发现，有的公司价值回归合理，不会出现指数一发布即暴涨暴跌的情形。

不过，遗憾的的是，本次上证指数改革，加权方式依旧没有变化——一个股票总市值大，权重就高。比如，上证指数权重的大是四大行和两桶油，其资本表现长期拖累指数。

而沪深300、中证500、中证800、上证50、上证180、上证380则要好一些，以自由流通市值为基础来加权而来，限售股和大股东持有根本不会卖的股票，就不纳入加权计算。

当然，改革不是一蹴而就，需要一步步推进。整体而言，上证指数的改革益处多多，具备延续性。即便7月23日正式生效了，估计大多数股民不会察觉跟以往有什么不同。

此次上证指数调整，加之此前科创板创立、创业板注册制等一系列的资本市场的改革，将为未来股权时代打下最坚实的制度基础。未来，中国经济的产业升级，需要更大比例的直接融资，也更需要活跃的、健康的资本市场。

制度愈发成熟，A股愈值得期待。