美联储决议背后的困境：美国失业和通胀前景难言乐观

北京时间6月11日凌晨2点，美联储公布会议声明公告，其中议息会议维持政策利率不变，同时宣布维持当前的购债速度不变，以支持经济复苏。

总体看，美联储此次决议的符合市场预期。

然而，美联储对下半年美国经济看法的谨慎态度，和对失业和通胀前景的担忧有点超出市场的预期。

就业问题依然压力山大

美联储预计，2020年底失业率预期中值为9.3%，去年12月预期为3.5%。2021年底失业率预期中值为6.5%，去年12月预期为3.6%。

美联储称，不确定劳动力市场是否在5月份触底，美国劳工局可能低估了失业率；疫情对就业市场的影响令人“心碎”。

整体看，今年底的失业率预期差不多是去年同期的3倍，虽然该数字已经远低于目前5月修正后的16.4%，但这么高的失业率，以及2021年底的失业率依然居高不下，意味着美国将有大数百万人将长期面临失业状态，对于一直是超期消费型的国家而言，这长时间的高失业率，导致的将不仅仅是经济问题，对社会稳定的影响也不容忽视。

6月5日，美国劳工部公布的5月份非农就业总人数增加250.9万人，远超-800万的市场预期和-2070万的前值，失业率降至13.3%，表现远超19.8%的预期和14.7%的前值，然而这一份数据最终被自己证实数据存在“错误分类误差”，美国5月真实的失业率应该是16.4%，比此前要高出3.1%。

据称，统计局称该错误源于统计人员在调查中将许多“暂时停薪留职”的人员计入“由于休假等其他原因缺勤”人员这一类别，因此有大批人虽然失业，但并未计入在失业率内。

同时美国现在还有两大重要问题亟待面对，一方面，美国的疫情一直未能得到有效控制。据最新数据统计显示，截止到6月11日上午8时，美国累计确诊人数超过206万例，死亡数达到115084人，超过全球的四分之一。增长趋势依然不明，平均每日新增确诊人数在2万左右波动，仍处于世界高位。

虽然，美国在各州已经逐步放开经济活动，但在目前新增确诊人数尚未明显取得控制形势下，“带病复工”使疫情二次爆发的风险极高，同时即使是复工进程也难加速。

另一方面，在上月有与黑人被跪杀事件持续发酵，由来已久的“种族歧视”问题再次浮上水面，导致美国陷入全国性持续游行抗议甚至引发多处暴乱，截至目前尚未停息，让本就焦头烂额的政府面临“至暗时刻”。

截至目前，这场抗议示威活动未曾平息，如今已经蔓延全美50个州650多个城镇，参与人数高达数百万，已经突破了美国历史之最，首都华盛顿也没能例外，特朗普甚至一度躲入了白宫地下掩体。

据CNN预估，本次蔓延全美的骚乱造成的直接经济损失已经超过了350亿美元，预计到骚乱结束，可能会损失超千亿美元。

同时全国性暴乱的冲击不仅仅拖累了经济复苏的计划，也大大加剧了美国肺炎疫情二次爆发的风险，目前美国已经有一些制造业工厂再度发现集体性感染事件，一定程度上说明了美国的疫情防控形势仍然不容乐观。

由于对今年经济的糟糕表现感到悲观，美联储预计美国的GDP在2020年将大幅下降6.5%。

放水不断通胀却依旧疲软

美联储预计的通胀率远低于市场预期：2020年至2022年PCE分别为0.8%，1.6%和1.7%。而且，最高通胀预期仅为2022年的2.2%。

数据显示，美国4月CPI和PCE经历了金融危机以来最大的降幅，但是5月CPI降幅显著收窄至-0.2个百分点。

有分析认为，大规模破产和债务违约频繁出现在金融危机时期，是通缩压力逐渐加剧的主要原因之一。虽然得益于美联储和财政部的近几月来的强势干预，使企业融资大幅改善，但美国企业目前依然处于加杠杆周期。根据彭博统计显示，截至5月份，美国投资级别债券发行量已经突破1万亿美元，高于过去5年同期平均水平近5000亿美元，过高的企业债务压力一定程度上压制了美国的通胀上升。

居民消费力方面，一方面，由于经济衰退导致大量失业，以及薪资增速下行，美国居民的债务总量在明显上升。同时，根据政府文件，现在美国居民的个人储蓄占个人可支配收入的比例激增至创纪录的33%。5月份，折合成年率的个人储蓄激增4万亿美元，从2.1万亿美元升至6.1万亿美元，这意味着对于有余钱的美国居民，他们目前未来应对未来的不确信而选择加大存钱力度压缩消费开支，这也导致了美国的通胀无法有效提振。

总体看，美联储如果想要根据美国的通胀情况来调整未来的利率水平和货币工具力度，起码在短期内无法看到通胀的有效提升。虽然目前是维持零利率，并且维持购买资产国债和抵押贷款的资产规模不变，但美联储的政策措施的对美国经济刺激成效到底如何，还具有较高的不确定性。