科创板众生相：一半海水，一半火焰
2019年7月22日，中国科创板横空出世。
在过去的213个交易日内，科创板整体运营平稳，注册制度实施良好，并推广到了创业板，在未来还要进一步在主板实施。
从上市首日“25星宿”到目前已扩容至106家，速度之快，前所未有。不过，有的公司继续享受荣光，有的公司却黯然失色。
1
6月3日，沪硅产业-U（688126.SH）盘中创下历史新高，股价高达37.99元，较上市之初累计最大涨幅高达876.61%，超越洁特生物成为新的“科创板之王”。
（来源：东财整理）
要知道这家公司今年4月20日才正式挂牌科创板，30天创下了将近900%的涨幅，实在是令人诧异！
很有意思的是，6月2日晚间，沪硅产业发布了一份交易严重异常波动的公告。
公告中，沪硅产业怒怼券商的“花式吹捧”，直指：
公司上市以来未接受投资机构及证券公司调研，部分研究报告对公司业绩预测与公司历史业绩情况差异较大，对公司股价预计的依据不足，为其单方面预测，未经公司确认，相关信息以公司公告为准。
（来源：沪硅产业公司公告）
如何理解？大白话来讲，你丫的券商根本就没有调研过我，就在研报里面放卫星，极度吹捧，安的什么坏心？
经Wind查询，4月19日以来，华西证券、方正证券、天风证券、长城证券、中银证券、国盛证券6家券商覆盖过沪硅产业，其中不乏“国产硅片龙头”、“重塑全球硅片格局”、“大硅片战略拐点降至”等字眼。
（来源：Wind）
其中，长城证券和天风证券预测沪硅产业今年能够盈利，中银证券认为2021年可以盈利，国金证券认为其2022年可以盈利。预测一家公司能否盈利，时间可跨越3年，也是没谁了！
并且看财务表现，沪硅产业的业绩还在持续恶化当中……
在2019年，沪硅产业营收4.188亿元，同比增长47.71%，而归母净利润亏损8991.45万元，而2018年同期盈利1120万元，扣非归母净利润亏损2.37亿元，较2018年下滑1.34亿元。
2020年，一季度营收4.19亿元，同比增长55.4%，而归母净利润巨亏5381万元，同比下滑576.49%。
（来源：Wind）
沪硅产业营收增长，主要源于将新傲科技纳入合并报表。去年利润恶化，一方面300mm半导体硅片业务产能利用率出现下降，前9月产能利用率仅为44.36%，产品销售收入有所较低；另一方面，300mm硅片生产机器设备不断投入，也并未缩减研发投入。
今年一季度利润的下降，300mm半导体硅片随产能增加固定成本等增加所致据财报，一季度营业成本增加1.73亿元。
另外，公告还提及，今年加之全球经济会陷入衰退的大背景，还会对于公司产品销售及供应链造成不利影响，从而影响公司正常经营和业务扩张，业绩存在不确定性。
如此基本面，券商还大吹特吹，睁眼说瞎话么！？
另外，沪硅产业还提醒公司估值太高了。公告中提及最新市净率（截止6月2日收盘）为21.29倍，显著高于行业平均市净率的4.08倍。
当然，沪硅产业求锤得锤。6月4日，公司暴跌13.77%，一日蒸发超过120亿元，最新总市值仍有759亿元。
（来源：Wind）
2
除了沪硅产业，火热的还有中微公司这类所谓芯片龙头股。自从去年7月22日挂牌以来，中微公司累计暴涨623%，期间最大涨幅高达775%。
中微公司主营业务是芯片制造设备，听起来是很高大上的。
2017-2019年及2020一季度，营收分别为9.72亿元、16.39亿元、19.47亿元、4.13亿元，同比增速分别为59.45%、68.66%、18.77%、9.65%。
扣非归母净利润分别为-0.69亿元、1.04亿元、1.48亿元、-0.66亿元，同比增速分别为70.21%、250.18%、41.48%、-176.19%。
(来源：Wind)
兵马未动，粮草先行。芯片设备的销售高峰，一定是国内大规模建设晶圆厂的时候。尤其是2018年中兴事件，刺激资本进入芯片行业，当年的设备销售是极度景气的。
不管是中微公司，还是主板上市的北方华创，2018年是业绩增速最高的年份，2019年增速就掉下来了，2020年就更不行。
再看盈利能力。过去5年，毛利率维持在30-40%左右，净利率均在10%以下，ROE也区区只有百分之几。
这可见看似高大山的芯片设备龙头，盈利能力十分微弱。如此基本面，中微公司动态PE倍数高达239倍，可见投资者追求芯片的疯狂。
3
一边厢风景独好，另一边厢却惨淡不已。
科创板挂牌以来，晶晨股份、中国通号、安博通、申联生物、新光光电、微芯生物纷纷暴跌超过40%。
（来源：Wind）
据Wind 统计，上市首日至今，累计跌幅超过30%的公司达到14家，占比科创板总总数的13.2%，比例似乎也不小了。跌幅超过20%的公司为27家，跌幅超10%的公司有44家。股价有跌幅的59家，占比科创板市场的55.6%。
看来，科创板红红火火，超过大半数的公司股价根本就没涨，有的还大幅暴跌。
这里不得不提一下波动回撤最大的一家公司——沃尔德。该司作为科创板首日“25星宿”成员之一，当日大涨109%，在一堆大涨数几倍的公司中似乎并不显眼。
但在其后的17日交易日之内，沃尔德股价梯度突破160元，累计涨幅高达490%，惊诧众人。
后来，沃尔德持续暴跌，从160元一路下挫至最低的41.33元，期间最大跌幅超过65%，豪取创业板最大回撤股第一名。
沃尔德主营产品是超硬刀具。上市当年，业绩变脸。
据财报披露，2019年营收2.55亿元，同比负增长2.76%，归母净利润为0.6亿元，同比下滑9.47%，扣非归母净利润为0.51亿元，同比大幅下滑超过18%。
上市之前，2017-2018年，营收利润均为正向增长，且保持了2位数。然而2019年便开始负增长。今年一季度更惨烈，营收下滑20%，归母净利润同样大幅下滑超过22%。
2019年公司综合毛利率为48.17%，同比下滑3.68%。今年一季度为44.31%，较年末再度下滑3.86%。去年净利率同样出现一定程度的下滑。
（来源：Wind）
去年，ROE（净资产收益率）仅为10.66%，同比下滑将近10%。分拆来看，净利率、权益乘数均小幅下滑，而资产周转率出现大幅下滑，从0.73降低至0.39。这说明全年全部资产经营质量和利用效率出现较为明显的下降。
（来源：Wind）
在资产负债表中，截止一季度末，公司应收赃款和应收票据总计0.81亿元，而应付账款仅为0.2亿元，说明公司产品在产业链中处于弱势地位。
总之，看以上关键经营数据，沃尔德是一家表现极为普通且业绩有恶化趋势的公司，尤其是全球经济陷入衰退之下。毕竟公司海外营收占比达到26.6%。
即便如此，沃尔德的动态PE仍有78.2倍。
（来源：Wind）
沃尔德只是一个影子，在科创板还有不少比沃尔德质地还差得多公司。大伙都要瞪大了眼睛。
4
纵观106家科创板企业，整体估值有点难以让人理解。其中，微芯生物动态PE突破1000倍，中微公司558倍，芯源微340倍。
(来源：Wind)
据Wind统计，38家公司PE-TTM大于100倍，85家公司大于50倍，93家公司大于40倍。你看看，市场多么乐观！
科创板是未来巨头诞生的摇篮，不用怀疑，但这与绝大多数公司无缘。作为投资者，或许唯有敬畏市场，才能长期在市场存活下来。