再次栽在航空股，巴菲特割肉割在地板上！他错了吗？

周五美股航空股，受到复航计划消息刺激，再次大涨！四大航空当中除开西南航空微跌0.24%之外，美国航空大涨11.18%，联合航空，达美航空涨幅超5%。而所谓的复航计划，是7月航班将恢复55%，这与6月25%的计划恢复量相比有较大的提升。

来源：万得

美股触底反弹，航空股成为先锋！以达美航空为例，在5月14日最低价格17.51美元到上周五收盘价格34.16美元，涨幅近75%。但这样的反弹幅度还不是最高的，美国航空在这同一时间段涨幅达到104.06%。

在如此大的反弹强度下，股神割肉割在了地板上。巴菲特在2月底美国暴跌之际，以每股45美元的价格“抄底”了达美航空，但是后面以每股26美元的价格“割肉”该航司股票，损失2276万美元。在5月初的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上透露已清仓所有航空股，并承认这笔投资是个错误，巨亏60%最终割肉离场。

早在1989年，巴菲特购买了一家US Air的航空公司优先股，这家公司是美国航空股AA的前身，这笔投资以亏损割肉离场。这次经历之后他一直对航空业耿耿于怀，2013年伯克希尔哈撒韦股东年会，巴菲特说道：过去100年，大量的投资者们把大把钱都扔进航空业，最终都失望离场。对于投资者来说，航空业就是一个致命的陷阱。加上这次，股神二次翻车在同一板块。

外界对此议论纷纷，美国总统特朗普周五表示“巴菲特不久前出售了航空公司股票。他一生都是对的，但有时甚至像巴菲特这样令人尊重的人也会犯错。他们应该保留航空股，因为今天航空股已经涨破天了。”

疫情导致美国航空业经营接近休克

首先先来看下美国航空股的经营数据。从美股航空股的财报来看，这些公司还是赚钱的，比如达美航空2019年营收470亿美元，净利润47.67亿美元，净利率10.14%；西南航空2019年营收224亿美元，净利润23.00亿美元，净利率10.26%。但是疫情的到来直接导致各国的航线处于封闭状态，直接摧毁航空业的经营。

数据显示美国境内平均每个航班只有约有12名乘客，航班比往常少75%了，美国最大、最赚钱的航空公司达美航空（Delta Air Lines）已经停飞了650多架飞机。

这样的数据直接表现在业绩大幅度亏损。据外媒报道，美国4大航企近日相继公布的统计数据显示，今年1季度受新冠肺炎疫情蔓延的冲击导致4家美国航空公司的亏损总额超过了45亿美元。

其中，美国航空集团亏损22.41亿美元，去年同期为盈利1.85亿美元；美联航亏损17.4亿美元，去年同期为盈利2.92亿美元；达美航空亏损5.34亿美元，去年同期为盈利7.3亿美元；西南航空亏损9400万美元，去年同期为盈利3.87亿美元。

同时每天还要支付大额的资金，比如达美航空每天消耗6000万美金的固定支出，这其中包括人工薪酬成本以及飞机每日的维护。同时四大航空截止到2019年年底资产负债率均在60%以上，最高的是美国航空在104.50%。如果没有足够的现金流，这些企业破产近在眼前。

在今年4月，国际航协分析称，2020年航空公司客运收入或将暴跌3140亿美元，同比2019年下降55％。亚太航空中心（CAPA）甚至发文预测，如果没有政府救助，新冠肺炎将使得大多数航空公司在5月底之前破产。

业绩最直接的是反应股价表现，疫情期间的四大航空股价可谓是泥沙俱下式的暴跌，以达美航空为例，从年初最高价62.05美元到5月14日最低价17.51美元，跌幅达到68.33% ，这也让本来就持有航空股的巴菲特开始加仓。

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航空业为什么能够反弹？

1、美国社会的复工航空业数据的改善给资本市场带来信心，5月份美国全面复工，就业和社会流动的恢复，5月底美国行业出行需求近期出现了见底回升迹象，根据美国联邦运输安全管理局（TSA）统计的检查站旅客吞吐量数据，4月份中旬吞吐量已探底（数量为2019年同期4%）。不过5月中旬行业旅客吞吐量已恢复至近两个月新高，已恢复至去年同期的12%（当中应有周一阵亡将士纪念日假期出行刺激）。

2、石油价格战致油价低水平运行，降低航空业运输成本，在3月份，为应对”新冠疫情“导致未来石油需求下降的OPEC会议谈崩，引发全球最大产油国俄罗斯和沙特阿拉伯之间的价格战，油价暴跌30%。截止到当前，虽然国家油价反弹创近3个月新高，但国际油价仍处于低位。

航油的价格这块占了航空业全部日常成本的40%，低油价降低航空业运输成本。能够扩展更多的航线，美国航空就表示美国航空将会在八月份恢复更多来往欧洲及拉丁美洲的航线，同时增加国际航班，相当于去年同期的20%。

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3、中国民航局政策调整以及美国取消中国航空公司禁飞令，中国航线历来都是美国航空公司重要营收来源，根据CADAS（民航数据分析系统）数据显示，光是2017年中美航线一年客流量达到795万人次，2018以及2019年大概率能够增长到1000万人次。

在6月4日，中国民航局对此前执行的国际航班“五个一”限制政策进行调整放宽，规定自2020年6月8日起，所有未列入“第5期”航班计划的外国航空公司，可在本公司经营许可范围内，选择1个具备接收能力的口岸城市，每周运营1班国际客运航线航班，在外国航空公司当中包括在3月12日之前就全部停飞中国航班的美国航空公司。

在这样的调整之后，美国当地时间5日，美国政府取消禁止中国客运航空公司飞往美国的计划。而美国联合航空公司是中美航线市场占有率最高的航空公司，接近20%的市场份额，作为最大的受益者，在上周五美国航空的涨幅也是四大航空公司当中最大的。

享誉世界的股神巴菲特，割肉航空股错了吗？

在今年的股东大会上，清仓航空股的巴菲特对此解释道：航空股作为重资产领域，生意很难，不是一个非常好的商业模式，而且现在每家都要去借100-200亿美金的现金用以维持现在公司的运转，要么用将来的利润去还，要么要稀释所有股东利益去低价发行股票。所以，因为现在的问题，未来的利润被消耗光了。最重要的，疫情之下未来充满不确定性，不知道何时恢复，更不知道会不会反复！

可以说巴菲特看到的是行业的长期的趋势，同时近期航空股短期利好之下的反弹也没有改变外界对于这个行业的悲观预期。华尔街的一个共识是，航空业需要数年的时间来完全恢复。穆迪投资者服务公司预测，明年的航班需求仍严重低迷，要到2023年才会有实质性复苏；摩根大通分析师指出，美国航空国际航班业务挥之不去的疲软是一个警告信号。

作为这时代价值投资的门面，在资本市场打滚几十年的90岁老者，能够控制的是错误的范围，并不是在错误发生之前就能够发现，他也是个普通人而不是神。

未来预期是日益变化的，有时候市场是失灵的，人们记忆中的历史经验全部失效。可以说价值投资的止损是非常艰难的抉择，当初买入的逻辑是看好这家企业的基本面以及未来预期，如果止损就是否定以前所有的分析以及买入的逻辑。

这次割肉航空股错了吗？其实是市场的变化导致不得不做出的最优选择，如果在未来，航空业的逻辑发生反转，巴菲特，或许还会再次买入！