阿里影业（1060.HK）逆势拓展业务边界，后疫情时代或全面释放战略红利
近日，影院复工“靴子落地”，曙光已现。本来仍有所分歧的板块，情绪明显升温，市场开始在寻觅有机会的标的。
一、阿里影业最新财报：亏损符合预期
上周四（5月28日），阿里影业公布截至2020年3月31日的年度业绩报告。报告显示，阿里影业营收28.75亿元（人民币，单位下同），同比下降5%；毛利润15.67亿元，同比下降11.32%；经调整EBITA（经调整息税前利润）7.22亿元；同比扩大21%；净亏损为11.5亿元，同比扩大353%。
其实，这份业绩已在预料之内，所以市场也没有太多反应。因为阿里影业在4月的公告中也已给出了指引并作了较为明确解释。此次亏损，主要归结为影视娱乐行业整体下行及疫情导致的商誉减值。
一方面，受新冠疫情影响，作为内地四大票仓之一的“春节档”首次缺席，直接造成影视公司/影院/院线收入下滑；另一方面，收入承压同时，由于成本端（包括人员、租金等固定支出）的刚性，行业的现金流遭受空前考验。另外，疫情影响下，原定于年初投拍的影视剧项目也不得不延期，这都将加剧投资的不确定性。
报告期内，阿里影业的合作伙伴多面临着运营和资金链断裂的困境。对部分存在回收风险的应收账款以及投资项目，阿里影业在2020财年计提的商誉减值拨备损失近8亿。
虽然财务数据不够有利，但实际上，疫情带来的影响，很大程度上掩盖了其真实的经营情况。近两年来，从阿里文娱变阵到阿里巴巴并表阿里影业，进一步凸显出阿里巴巴对文娱的决心和坚持，以及阿里影业在文娱板块乃至整个阿里生态中的重要地位。
相比于之前，现在的阿里影业与整个文娱板块绑定更深，且处于一个韬光养晦，在既定战略上稳扎稳打的阶段。熟悉阿里文娱的人想必知晓，阿里影业的战略地位远比外界想象的重要。
二、核心亮点：整体经营效率提升+内容布局优势凸显+综合开发服务收入大增
首先，主营业务呈现“两降一升”的格局，综合开发服务板块依旧实现了翻倍的强劲增长，再次凸显出衍生品市场的潜力。财报显示，综合开发服务收入2.42亿元，较上一财年同期增长117%。
其次，财报数据显示，尽管总收入下滑，但主营业务利润率却有明显提高。由上一财年同期的8%不到提升至20%左右。这得益于互联网宣发、内容制作及综合开发服务三块业务的利润率的全面提升。这充分体现出阿里影业经营效率的全面提升。
再者，从具体业务板块表现来看。
互联网宣发依旧是阿里影业的基本盘业务，既包含触达C端用户观影决策平台（淘票票）和面向影院管理系统（凤凰云智）所构成的互联网票务分部，还包括面向片方的一站式宣发平台（灯塔）和电影宣发及内容投资组成的宣发分部。
其中，阿里影业在内容投资及宣发方面的表现是有目共睹的。报告期內，Top 20国产电影中，阿里影业参与出品及发行达12部，票房合计近150亿元，占Top 20国产电影票房的61%，既包括《我和我的祖国》、《中国机长》、《烈火英雄》、《少年的你》、《误杀》等票房与口碑双丰收的爆款，也包括《何以为家》、《徒手攀岩》、《海上钢琴师》等奧斯卡获奖与入围作品。由于内容投资判断能力的提升及对内容参与的广度及深度，在行业景气下行背景下，内容宣发及参投业务收入依然实现同比11%的增长至10.64亿元。
内容制作板块，以剧集自制主导。报告期内，阿里影业完成了11部剧集项目的开机拍摄，并参与出品《长安十二时辰》、《鹤唳华亭》、《天雷一部之春花秋月》、《重生》等年度头部热播剧，实现全品类布局。
对于2020年的储备片单，其中不乏《夺冠》（《中国女排》）、《唐人街探案3》、《新封神：哪吒重生》以及曾获得奥斯卡三项大奖的《1917》等热门电影，为其业绩加速回暖提供了基础。
三、“疫情+政策”引市场趋集中，阿里影业逆势扩张，与阿里生态进一步打通
英国前首相丘吉尔曾说，“每一次危机，都隐藏着机会，危机越大，机会越大”。这次依然不例外，虽然疫情按下了行业发展暂停键，但终归是短暂的，而带来的行业洗牌效应，将加速市场份额向头部公司集中，优势会更加凸显。数据显示，截至2020年4月20日，有5328家影视公司注销或吊销，是2019年全年注销或吊销数量的1.78倍。同时，监管层也明表示鼓励行业兼并重组，为行业整合创造了有利的政策条件。
在此背景下，阿里影业在危机中育新机，逆势扩张拓宽内容边界，并与阿里生态进一步打通。
一方面，阿里影业在3月宣布计划收购银河酷娱的控股权，银河酷娱擅长打造网综节目，《火星情报局》、《演技派》、《头号任务》等爆款均出自其手，阿里影业本身已在“电影”和“剧集”方面已形成了生产力，意味着将构建起“电影+剧集+综艺”全品类的生产能力。理论上来说，这对提升阿里影业的变现效率乃至与阿里文娱的内容生态联动协同都有不小的意义。紧随其后的市场表现，也显示出对这笔交易的看好。
另一方面，今年1月阿里影业与大麦网进一步整合，两者打通成立“电影演出业务”，阿里影业高级副总裁、淘票票总裁、优酷电影负责人李捷开始担任阿里文娱电影演出业务总裁, 进一步整合线下资源和团队优势，形成“最强的线下娱乐地推能力”，同时还将联动优酷等阿里文娱其他板块乃至外扩至阿里生态，形成“大宣发”体系。
值得留意的是，“电影演出”作为全新的入口，已进驻到了支付宝的数字生活平台，构成了阿里巴巴本地生活服务的重要载体之一。
（支付宝App移动端界面）
仅从入口位置来看，“电影演出”对阿里巴巴新战略的意义是毋庸置疑的。可以预见的是，作为支付宝数字化生活体系里的战略级入口，同时在背后阿里经济体超过7亿用户的加持下，“电影演出”将获得空前的成长空间，同时将在一定程度上反哺整个本地生活服务体系，从而在相关市场领域构建起极大的优势。
四、疫情加速行业数字化，阿里影业加码行业新基建
除了推动行业格局重塑所带来的存量机会之外，疫情倒逼行业经营与线上融合，催化信息化、数字化服务增量需求快速释放，这在客观上使阿里影业获得了发展良机。天然的互联网基因+影视行业“水电煤”基础设施的战略布局，优势得天独厚。
疫情之前，阿里影业本身已建立起了支撑互联网宣发及综合开发服务两大业务板块的互联网产品矩阵，包括在用户观影决策平台“淘票票”（2C）及影院系统“凤凰云智”（2B）、“云尚制片管理系统”（2B）、一站宣发平台“灯塔”（2B）、IP变现“阿里鱼”（2B2C）及影视娱乐投资平台“娱乐宝”（2B2C）等，均有不同程度的积极表现。
报告显示，受到疫情的重创，来自票务服务及云智的收入和毛利均较过往期间有近20%的下降，与行业降幅匹配，不过两者的毛利率较上一财年同期都有所提升。
至于灯塔，报告显示，其服务了国内50%的院线电影，服务电影项目数量是过往期间的2倍。截至目前，灯塔累计服务了国内电影行业3/4的片方，合作影片票房逾人民币600亿元，服务影片数量近400部，灯塔已经成为电影行业领先的互联网整合营销平台。
值得一提的是，阿里鱼的强劲表现，是综合服务板块实现逆流而上的重要内生动力。目前，阿里鱼主要包含IP授权及娱乐电商两块业务。
报告期内，阿里鱼已变现IP平均实现收入达人民币221万元，同比增幅超60%，IP变现效率大幅提高，其中，《丑娃娃》、《中国机长》、《长安十二时辰》、《这！就是街舞2》等生态内IP在授权业务中，均突破了单一变现模式，从商品授权逐步延伸至营销授权、线下体验站、文教合作等。
至于娱乐电商板块，在2019年双十一大促活动中，阿里鱼运营的天猫潮玩类目GMV同比增幅达60%。而报告期内，天猫潮玩类目新增入驻商家数量近400个，GMV同比增幅约50%。
此外，阿里鱼旗下IP2C2B(IP-to-comsumer-to-business)众筹平台“造点新货”，于去年7月初上线至今，DAU增近24倍，已经完成6个千万级众筹项目。
阿里鱼的强劲表现之下，既能看出阿里影业的互联网基因体现出来的极大优势，也凸显出非票蓝海市场的潜力。在疫情期间，阿里影业在现有基础上继续完善行业数字化基础设施，实现进一步对影视产业链的渗透及对长期发展的投资布局。
自2月以来，阿里影业持续推出针对C端用户的“云观影”、“云共赏”等解决方案，并升级“云尚制片”（上线云看片、远程办公及直播培训服务），帮助影视机构提高审片、远程协作、在线培训及人员管理需求。
总体而言，阿里影业在影视行业新基建的布局上既定优势显著，在数字化趋势提升的背景下，顺势推进把握这轮快速渗透的窗口性机会，以实现更为有利的长期发展布局。
结语
疫情带给行业的冲刷，具有两面性。阿里影业2020财年业绩下滑，折射出疫情给行业造成的剧烈冲击，这是在所难免的。但其去年在整体经营、内容出品及投资方面的表现，也是有目共睹的。
从中长期来看，疫情加速了“数字化需求释放”+“集中度提升”带来的双增长机遇。阿里影业在疫情期间逆势扩张，实现优势卡位，无疑将是双受益者。
疫情所造成的结果，终归是非常态下的表现。后疫情时代，行业回归常态发展，阿里影业作为龙头也将率先复苏。近几年，影视行业经历过市场洗牌及监管整顿之后，行业竞争环境改善明显，长期发展有望向好，龙头公司也将持续受益。
目前，随行业逐步复苏，市场情绪升温，整体处于低位的板块估值将迎来上修，在此背景下，阿里影业望再获青睐。截至5月27日，彭博跟踪的4位分析师中，2位予阿里影业“买入”评级，2位予“持有”评级，无“卖出”评级。平均目标价为1港元。
（来源：WIND）
近两日，阿里影业股价连续飘红，今日涨势进一步扩大。截至6月1日收盘，涨超5%。
相关证券：- 阿里影业(01060)