中概股大盘点之唯品会：重构“特卖”生态体系，一季度盈利9.86亿

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唯品会，曾经的中概股第一高价股，大家不会陌生。

2012年赴美上市之后，唯品会是少数的能持续盈利的电商平台，其业绩曾经高速增长，成为在美上市中概股的第一高价股，巅峰时其市值最高逾200亿美元。

然而，从2014年到2019年，唯品会的营收增速一路下滑，从74%下滑至10%。

2017年底，唯品会引入战略投资者腾讯和京东，两大股东分别持有唯品会7%和5.5%的股权，唯品会从此拥有了微信支付和京东App提供的流量入口。

事实证明，两大战略投资者的流量入口加上唯品会的战略调整，有效的抵御了经济周期。

数据显示，2019年下半年，微信和京东为唯品会贡献了约22%的新客来源，唯品会此时开始聚焦“特卖”，同时关闭乐蜂网和品骏快递业务，唯品会从2014年的多元化尝试，经过5年的挣扎，终于再次转变为一家垂直的特卖电商平台。

疫情期间，唯品会基于先发优势，运用已建立的运营、供应链平台以及平顺的流量入口，重夺市场份额。

Analysys易观发布的数据显示，2020年第一季度，中国网络零售B2C市场中(不含淘宝、拼多多)，唯品会以3.1%的市场份额位列第四。

那么，唯品会能够继续追赶天猫、京东和苏宁吗？

业绩保持较高水平，用户粘性高

2020年，由于疫情的影响，我国的服装服装类及化妆品零售额下降较为明显，而唯品会超过70%的GMV来自服装产品，在疫情的影响之下，公司在2020年一季度的GMV为289亿元（人民币），同比减少14.5%，由于穿戴、美妆等非必需产品的需求减少、物流延迟等影响，公司的总收入为188亿元，同比减少11.7%。

公司的收入主要来自低毛利率产品，这使得公司毛利率由2019年一季度的20.4%下降至2020年一季度的19.2%，公司的净利润由2019年一季度的8.723亿元下降至2020年一季度的6.848亿元。但在非通用会计准则下，公司在2019年一季度的净利润同比增长20.8%至9.86亿元，这已经是唯品会连续30个季度实现盈利了。

收入在下降的同时，公司通过减少各项费用来严格控制成本，2020年一季度，公司降低履约费用、营销费用等费用，使得公司的运营费用同比减少16.7%至30亿元，运营费用占总收入的比例由2019年一季度的16.9%下降至2020年一季度的15.9%。

尽管公司的营销费用在减少，但公司的线上销售表现良好，在2020年一季度的订单总量（不包括线下商店和直销店的订单）增长同比增长4%至1.217亿单。

公司管理层表示，公司在一季度停止了市场投放，但一季度的用户留存率保持稳定，2020年一季度的活跃客户数量达到2960万，与2019年同期的2970万相差不大，这说明原有用户对唯品会的依赖度很高，进一步说明唯品会的竞争力难以替代。公司管理层表示会在4月份重启市场投放，让市场更多人知道唯品会。

值得注意的是，疫情中，快递物流受到一定的阻碍，但公司与顺丰的合作起到降费增效的作用。时效上，顺丰拥有高效的团队，能够快速将物品提供至消费者手中，服务上，顺丰作为快递物流龙头企业，以优质服务闻名业界，双方的合作，提升公司的物流服务质量，费用上，与公司自建的物流品牌品骏快递对比，顺丰的电商单件收费远低于品骏快递，进一步降低公司的成本，随着公司与顺丰的合作加深，未来的履单费用率有望进一步降低。

低价回馈用户，加大市场投放

品会的GMV主要来自服装产品，疫情期间，由于服装的需求大幅降低，服装产品供应商的库存也因此加大，部分供应商不仅面临高库存压力，资金收紧也成为主要问题。

对于唯品会来说，供应商面对资金的压力，为了清理库存及快速回收资金将会提高折扣价格，但公司管理层表示，虽然供应商提供更低的折扣，公司可以以此提高公司的利润率，但公司将会以更低的价格来回馈用户，不会将产品进行涨价，吸引消费者加大消费力度，同时能够引来更多的用户。

由于疫情的消退，公司在4月份重启市场投放，让市场更多人知道唯品会。目前来看，4月份起，人们的社交活动增加，可见公司重启市场投放的时间正好贴合市场需求，不仅如此，“618”电商狂欢节即将到来，结合疫情后的消费会有短期快速增长的需求，二季度将会有更好的表现，公司预计在2020年第二季度净收入总额将在227亿元至238亿元之间，同比增速约为0%至5%。

目前来看，自2017年12月，腾讯、京东入股唯品会以来，腾讯、京东多次增持，截至2019年12月，腾讯、京东分别持股9.6%及7.6%。而腾讯及京东的入驻，能够为公司带来更大的流量，但近期以来，随着抖音、快手直播平台的崛起，直播带货成为市场关注的焦点，管理层表示，公司正在尝试通过抖音等直播来推广。

值得注意的是，为了稳定和发掘新的流量，唯品会去年开始布局线下渠道。2019年7月，唯品会收购杉杉商业，杉杉商业目前拥有5个线下奥特莱斯广场。然而，布局线下，就要面临租金、人力等一系列运营成本带来的资金压力，线上的“轻资产”和线下的“重资产”如何平衡也考验着唯品会的管理层。

唯品会有意进一步强化线上和线下的特卖生态体系建设，这种探索能够成功吗？

作者：蔡凯铖