大唐地产：高成长房企新秀，规模与利润齐头并进
来源：格隆汇
近年来房地产市场涌现了不少高成长性的房企，其在规模及盈利上实现快速提升，发展势头可谓强劲。而伴随这些房企在资本市场上市，也得到了资金的追捧，在上市之初取得了亮眼的表现。其中最为典型的当属正荣地产、弘阳地产以及新力控股，这几家房企，在上市前几年还只处在中小房企的规模，上市后很快一跃而上，或是进入千亿阵营，或是离千亿临门一脚，成长价值也不断被市场所看好。
当前伴随整个房地产行业集中度不断提升，中小房企要想在竞争下半场站稳脚跟，规模冲刺成为重要任务，而上述三家公司用短短几年时间完成了快速的进化，拿到了行业下半场竞争的入场券，其成功显然有其可取之处。
而今天我们要谈到的大唐集团控股有限公司（下称“大唐地产”），也正延续上述几家房企的成长路径，不断在房地产榜单上快速晋升，未来伴随其登陆资本市场，相信大概率也将赢得热捧。在此不妨提前来解剖其成长的秘诀，一窥公司价值几何？
1、房企百强，成长型标杆拥独特竞争优势
大唐地产是一家总部位于厦门的综合性物业开发企业，专注于选定高潜力经济区域开发住宅及商业物业。以综合实力计，公司在2020年中国房地产开发企业500强榜单中位列第88位。凭借公司在选定区域长期深耕的策略，其在部分城市的房地产市场取得领先地位。按合约销售额计，大唐地产分别在2018、2019年被克而瑞评选为漳州市区排名首位及第三位的物业开发商，同期也被克而瑞评选为南宁三大物业开发商之一。
大唐地产从海西经济区出发持续向全国范围进行战略扩张，目前已经在包括海西经济区、北部湾经济区及周边城市、京津冀经济区及长江中游经济区在内的中国四大经济区拥有物业项目。招股书数据显示，截至2020年2月29日，公司共计82个物业项目，其中59 个为附属公司开发，估计总建筑面积约为706万平方米，其次合营企业及联营公司开发的物业项目估计总建筑面积为184万平方米。
值得一提的是，大唐地产也是国内少有的具有自身建设特色的房地产企业。公司以独特的中式设计理念打造品牌物业，在国内，成功开发出大唐果系、世家系及印象系三大住宅物业品牌，分别面向首次购房者、首套改善型购房者以及第二套改善型购房者。凭借差异化的定位策略，公司的产品在市场上有着较高的知名度和美誉度，吸引了不同年龄阶段及收入水平的客户。
相对其它类似规模房企，大唐地产在发展态势和物业开发理念上确有独到之处。而优质多元的土地储备，不断优化的布局，稳健的财务表现，也让大唐地产拥有充足的“发展底气”。
2、业绩加速，充裕土储支撑强劲发展势头
从业绩数据来看，大唐地产的营收、净利增速表现十分突出。数据显示，2017、2018、2019年公司营收分别为40.19亿元、54.96亿元、81.08亿元，复合年增长率达42%。对应的，公司归母净利润分别为4.24亿元、6.84亿元、7.10亿元，复合年增长率达30%。
不难看出，大唐地产展现出了非常高的成长性，而这与公司近年来在战略上的成功不无关系。一方面，公司不仅积极深耕区域，也在有策略的实施对外扩张。通过不断复制既有的优势经验，同时针对性在新区域实施差异化的“打法”，快速实现了在全国范围内的攻城略地。另一方面，公司的产品体系以及运营体系在多年积累以及持续精进中也在行业内塑造了较深的护城河，优质的产品保证了去化率，而强大的运营管控体系确保了企业经营效率，实现了高周转。此外，公司在规模快速向上的同时，强化风险管控意识，合理利用杠杆驱动增长，保障了财务的稳健性和企业的安全经营，不断实现做大做强。
展望未来，大唐地产充裕的土地储备将为未来发展提供强劲支撑。
从公司土储体量来看，截至2020年2月29日，大唐地产总土地储备达到890万平方米，相对充裕的土地资源能够适应和支撑未来两到三年的高成长。
从土储布局来看，公司主要布局四大经济区，其中北部湾经济区及周边城市占比达44.7%、海西经济区占比为26.5%、京津冀经济区占比11.5%、长江中游经济区占比13.7%。而布局城市方面，公司土储占比较大的城市主要为南宁、天津和长沙等强二线城市。这些优质的区位，在人口、经济支撑下房地产市场相对活跃，增长空间也较为可观，在一定程度上也确保了公司未来业绩增长的持续性。
从土储发展策略来看，当前大唐地产在实施向选定城市群扩展的策略，包括但不限于海峡西岸城市群的厦门、漳州、泉州及福州，北部湾城市群的南宁，京津冀城市群的天津，长江中游城市群的长沙及武汉，成渝城市群的重庆，粤港澳大湾区的深圳及长三角城市群的杭州。公司积极向高增长潜力的城市扩展，相继进入包括粤港澳大湾区在内的多个核心经济圈，其区域布局变得更加多元化和高质量。借助不断优化的布局，有助于公司迅速积累优势资源，更快实现业绩目标。
3、财务稳健，多元融资助力新一轮成长
大唐地产近年来销售规模的快速提升，其净负债率也成为市场关注的焦点，不过从行业经验来看，高速发展的房企的净负债率尽管一开始很高，但伴随未来达到一定规模，增速稳定下来，这一指标也将快速下降。而从当前情况来看，大唐地产的净负债率也在逐年大幅度下降，2019年末，公司净负债率已降至119%。
与此同时，公司债务结构也在持续优化，截止2019年末，长期债务占比为70%，短期债务占比为30%。公司在手现金充沛，期末货币资金余额达40.95亿元。整体财务风险可控。
如果大唐地产成功登陆香港资本市场，公司的融资窗口也将进一步打开，负债率、资本结构等也将得到进一步优化，财务安全性将得到进一步夯实。
此外，关注到毛利率端，尽管规模处于高增长状态，大唐地产的盈利能力仍然有着良好的表现，2017、2018、2019年毛利率分别为24%、27.8%、27.0%。公司毛利率在同梯队房企中具备较为明显的优势，且整体势头良好，这也进一步验证了其布局策略和运营能力的独到之处。而随着公司融资能力进一步增强，在适度杠杆效应之下，公司未来仍大概率保持有质量的规模增长，在行业中实现不断超越。
4、结语
作为一家快速成长的房企，在房地产行业的集中度和竞争加剧的今天，大唐地产通过积极地扩张，无论是在土地储备还是公司业绩上都展现出了惊人的爆发力，而公司快速稳健增长的姿态，也从侧面展现了公司优秀的经营能力。而得益于相对合理的发展策略，大唐实现了快速的成长，未来在规模达到较大体量之后，其也将充分受益于行业集中度的提升。
今年来，伴随新冠疫情带来的全球金融动荡，港股房地产板块遭遇重挫，当前板块估值已经处在历史低位，未来随着宽松的货币环境，房地产政策的边际放松以及板块内部各大房企确定性高的业绩预期，后续估值修复空间较为可观。此次大唐地产冲刺IPO如取得积极成果，作为快速成长型选手，相信也将大概率如其“先行者”新力地产、正荣地产一样得到追捧。而随着公司体量再上一个台阶，其也将借助规模优势获得在融资、土储等多方面资源更大支撑，从而延续近年来的惊艳表现，继续上演成长加速度。