美团点评（3690.HK）一季报：疫情致亏损17亿元，但也带来新机遇
作者 喵皇
来源 勾股大数据
十年时间，美团从一家团购平台不断进阶成为中国最大的本地生活服务平台，但成长之路总是没那么平坦，一路披荆斩棘的美团在十岁“成人礼”之际又迎来了新冠肺炎黑天鹅事件，线下餐饮及酒旅均遭受到重大的挑战。面对突发事件，美团点评会如何作答？
5月25日盘后，美团点评公布了公司2020年第一季度的财报，我们从其财报中一睹究竟。
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一季度亏损17亿元，新业务收入同比增长4.9%
美团已经在2019年财报中提到：“由于疫情的影响，我们估计2020年第一季度收入将会录得同比负值增长及经营亏损，未来几个季度的经营业绩亦会受到不利影响。”而美团最终交出的成绩单也确实如此前所估计的录得收入下滑及亏损。
根据美团的一季报显示，公司2020年第一季度实现营收167.54亿元人民币（单位下同），同比下降12.6%，主要由于疫情期间所有主要分部的交易笔数减少导致平台的总交易金额减少。
2020年第一季度，美团录得经营亏损为17亿元，经调整净亏损为2.2亿元，同比减少79.4%。
线下消费按下“暂停键”导致收入减少，同时受疫情影响，美团采取了减免佣金、新招骑手、流量支持等措施，帮助餐饮外卖商家减压，这难免会削弱美团的变现能力。
即便如此，美团仍然交出了一份好于市场预期的一季报。根据彭博汇总的分析师一致预期，美团一季度营收预计将达到155.89亿元，同比下滑18.7%；预计调整后净亏损为11.11亿元。而美团最终交出的业绩，营业收入高于预期，经调整净亏损显著少于预期。
从收入构成来看，2020年第一季度美团的佣金收入108亿元，占营收的比例为64.5%；来自在线营销收入为28.64亿元，占营收的比例为17.1%；来自其他服务及销售（包括利息收入）为30.89亿元，占营收的比例为18.4%。美团来自非佣金的收入占比进一步提升。
按业务划分，美团的收入可以分为餐饮外卖、到店酒旅、新业务及其他三个部分。根据财报，公司2020年第一季度来自餐饮外卖的收入为94.9亿元，同比下降11.4%，主要由于餐饮外卖日均交易笔数同比减少18.2%至1510万笔；餐饮外卖业务的交易金额同比减少5.4%至人民币715亿元；到店、酒店及旅游收入30.95亿元，同比下降31.1%%，主要由于酒店业务亦受疫情严重影响，平台上的国内酒店消费间夜量同比下降45.5%；新业务及其他收入41.68亿元，同比增长4.9%，主要是由于美团“万物皆可到家”品牌认知加深，美团闪购及小额贷款业务收入增加。
美团继续控制各项费用，但由于经营杠杆弱化研发及管理费用率有所提升。2020年第一季度，美团的销售及营销开支为32亿元，占营收比重保持相对稳定；研发费用为23亿元，占营收比重提升至13.7%；一般及行政开支为11亿元，占总收入的比重为6.4%。
截至2020年3月31日，美团点评的现金及现金等价物和短期投资分别为141亿元及424亿元。
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年交易用户增8.9%至4.5亿，疫情期间帮扶措施致变现率下降
在交易用户方面，美团的交易用户数持续领先于行业，并抢滩下沉市场。美团在财报中披露，2019年，低线城市仍然是其用户增长的主要驱动力，其中大部分新用户来自三线及以下城市。截至2020年3月31日止12个月内，美团年度交易用户数目同比增长8.9%至4.486亿；每位交易用户平均每年交易笔数26.2笔，同比增长5.3%。
截至2020年3月31日止的12个月内，美团点评的年度活跃商家数目为610万，较去年同期增长5%，与其他平台相比，美团平台拥有更多的商家以及更强的黏性。
根据财报显示，2020年第一季度，美团餐饮外卖的交易金额为715亿元，同比下降5.4%，其中日均交易笔数同比减少18.2%至1510万笔，但每笔订单的平均价值同比增长14.4%。
餐饮外卖的变现率从去年同期的14.2%下降至13.3%。除了订单量下降，美团餐饮外卖货币化率下降还有一大原因是平台出台了临时佣金返还及豁免政策，帮助商家度过难关。据悉，美团外卖从3月起启动“商户伙伴佣金返还计划”，对全国范围内符合条件的商户，按不低于3%~5%的比例返还外卖佣金。
事实上，解决好商家的订单问题才能从根本上解决商家的困难，而商家选择美团最主要的原因也是能够获得更多的订单，如果没有订单，降佣或者返佣将毫无意义，这也是为什么相比竞争对手，美团更能够吸引商家的入驻。
根据计划，美团“春风行动”持续至6月，商家返佣和流量支持力度较大，因此美团的整体变现率预计还会略降。这样做短期会给美团带来一定的财务压力，但正所谓“唇齿相依”，美团在疫情关键时刻与中小餐饮商家同舟共济，有利于保护餐饮业的生态，提升与商户的粘性，是平台践行“长期主义”的所做的正确举措。
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疫情加速品牌商家开展线上化业务，用户新消费习惯逐渐养成
“Food+Platform”是美团的发展战略，公司以“吃”为核心不断开疆扩土，用高频业务带动低频业务，借此获得了一轮又一轮的增长。2020年美团的核心业务持续保持优势，护城河稳固。
在餐饮外卖方面， 根据移动互联网大数据平台Trustdata数据显示，2019第三季度，美团外卖的市占率已经达到65.8%，与第二名持续拉开距离，成为头号玩家。外卖业务具有大众、刚需、高频的特点，加上美团平台的绝对领先的市占率，能够持续为公司带来流量，以及在规模经济效应之下为公司创造利润。
在到店、酒店及旅游方面，根据Trustdata发布的《2019-2020年中国在线酒店预订行业发展分析报告》显示，2019年全年，美团酒店间夜量首次全年持续超过携程系总和，Q4已拉大差距至1.22倍。
随着各行各业复工复产，疫情所带来的负面影响正在逐步消退。根据工信部数据显示，截止5月18日，住宿和餐饮业的复工率达到87%。根据Trustdata表示，今年3月中旬以后旅游及票务关注热度回暖，预计中国泛酒旅行业6月活跃用户峰值预计可重回2500万。根据汇丰的研报，内地食品速递业务销售已恢复至公共卫生事件前的75%水平，店内用餐也恢复至公共卫生事件前的60%-70%水平，而旅游相关业务则恢复约五成，好于该行的预期。
值得注意的是，作为硬币的另一面，疫情也带来了一些行业中的积极变化。例如，此前专注于到店餐饮的商家开启了线上化业务，以及越来越多的消费者使用外卖服务消费正餐。
一方面，受疫情推动，许多以往不提供外卖或者提供非常有限度外卖服务的高级餐厅、高评价餐厅、连锁餐厅、黑珍珠及五星级酒店餐厅开始上线外卖业务，作为疫情下运营业务的主要手段，这使得美团平台上拥有更多元及高品质的外卖供给。
另一方面，在居家隔离期间，外卖服务成为众多家庭获取一日三餐的重要甚至是唯一来源，家庭外卖需求取代以往的一人食。高品质商家的入驻正好满足了家庭对正餐外卖的需求，进而带动美团外卖客单价的提升。消费者对高价食品类别的偏好不断增加，在美团上下单“必吃榜”餐厅的外卖成为了一种流行。
尤其可以看到，家庭对于火锅、海鲜烧烤和各大地方菜系等高客单价的订单销量同比增长迅速，更多超过3公里配送距离甚至异地的外卖订单也有所增加，更远配送距离带来了更高的配送费。由此可见，新消费习惯的出现也是推升客单价的一个原因。
面对疫情，美团还率先推出了无接触配送服务，并获得了广泛的接受和认可，这有利于提升平台的长期配送效率，并开创多元化配送模式。
在疫情的推动下，美团点评的新业务潜力爆发，美团闪购和美团食杂零售服务得到了非常好的发展。疫情期间，大量的消费从线下转移到了线上，生鲜配送强势崛起。2020年第一季度，公司在平台模式下推出了独立品牌“菜大全”，赋能传统农产品市场进行数字化运营，并更高效的味消费者提供高质量生鲜食品。
一季度，因为疫情需求增加美团闪购的收入增长。美团闪购直接和品牌方对接，用户可以通过美团搜索产品附近的门店或商品，然后美团快速调动骑手送货，此举将美团平台的同城物流的送货能力发挥到极致。
一直以来，及时配送系统都是美团的核心竞争力之一。美团拥有行业内最领先和最复杂的多人多点实时调度系统——美团“超脑”，通过自主研发的“超脑”即时配送系统,美团有效地解决了配送网络的规划、调度和运营难题，解决商家和骑手的配送痛点，显著提升配送效率和体验。
5月19日，美团宣布全面开放配送平台，将自身的即时配送能力向全社会的商家、消费者开放，打造更普惠的配送服务，助力新基建的建设。
除此之外，布局B端商家供应链的快驴进货、餐饮SaaS、美团单车、美团充电宝等均是美团未来的新增长引擎。未来，美团的哪一项新业务会率先迎来爆破？追求无限游戏的美团值得持续关注。
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结语
整体而言，2020年Q1业绩为美团非常态下的业绩。面对疫情大考，美团选择共建行业生态，坚持长期主义。虽然这对公司的短期业绩产生了较大的冲击，但难掩其长期增长潜力，尤其不可逆的数字化、线上化趋势为美团带来更多新的机遇。
目前发展较为成熟的电商赛道已经诞生出阿里、京东、拼多多三家巨头，而美团占领的本地生活领域还处于线上化的初级阶段，未来的光景又会如何？相信经过疫情所致的上升中继之后，美团会很快重回增长通道。
作为本地生活赛道的龙头，一个链接着4.5亿交易用户、610万商家以及399万活跃骑手的超级平台，美团的长期投资价值是比较确定的，这也得到了非常多投资者及投资机构的认可。但在实际行动中，或许很多都是那个“懂得很多道理，却依然过不好这一生”的人，正如很多人都明白“买入并长期持有远比追涨杀跌的收益高的多”的大道理，却鲜有人能够战胜心魔坚定持有。
受疫情冲击，今年3月美团的股价一度跌至70港元。随着经济活动的恢复，美团的股价已经回升，截止5月25日收盘，报收125.8港元，总市值6405亿港元。那些在70多港元下车的人，望着目前已经飞奔而去、屡创新高的股价，是不是会懊恼自己没有践行价值投资、长期持有之策略。接下来，想必美团的下一个十年，依然需要投资者的“长期有耐心”。