鹏博士(600804.SH)：HOMM模式形成良性投资循环，IDC如何破局行业痛点
近日，鹏博士(600804.SH)发布了其2019年年报和2020年一季报。2019年是鹏博士转型之年，公司将重心聚焦于IDC，加大了数据中心（即IDC）的投入。年报显示，2019年数据中心及云计算业务收入同比上升17.69%，互联网增值业务及其他营业收入同比上升193%，转型成果初现。
年报中还披露，到2023 年公司可运营机柜规模将增长至12万个。鹏博士计划将采取什么手段完成这个目标？
融资压力成为行业痛点，鹏博士积极破局
IDC主要面向企业客户提供机柜出租、相关增值服务等，以租金收入作为主要收入来源，素有“数字世界商业地产”之称呼。与地产类似，IDC具有典型重资产属性。IDC企业前期需要投入高额的建设成本（CAPEX），以获取土地、建设供电楼宇以及购买服务器、交换机、 路由器等IT设备，以及铺设制冷设备、网络铺设、电源设备。国内的单位机柜造价高达12~15万元。此外，IDC还要支付电费及宽带费用在内的高额运营成本（OPEX）。而IDC企业为了提升项目ROE，倾向于加杠杆运营。
在这种运营模式下，普遍高负债是不争的事实。美国IDC产业已处于成熟稳定的阶段，其IDC厂商如EQIX、DLR之流的资产负债率分别高达 63%、54%。而相比之下，我国IDC发展相对落后，仍处于飞速扩张期。根据中国信通院发布的《数据中心白皮书》预计，国内数据中心市场规模在2016~2018 年间复合增速为 31.76%，显著高于全球行业平均增速。更快的扩张意味着更高的负债，根据2019年年报，超过70%负债率的IDC龙头企业在我国并不鲜见。
高杠杆代表较高的融资压力。融资难题成为行业痛点，制约了IDC厂商扩张的速度。鹏博士是国内最早经营数据中心业务的公司之一。为了保持领先，公司大力扩张规模，计划在2019-2021年保持机柜数量以63.3%的年平均增速增长，增幅位于行业首位。对应的，公司产生较大的融资需求。解决融资问题，是实现目标的关键一步。
从近日发布的公告来看，鹏博士早有准备。鹏博士已引进战略投资者，有效降低了公司负债率。另外，近日管理层发布了八项措施，继续解决短期融资压力以及完成长期业务转型。其中，公司将通过获取银行授信、发行私募债、转让数据中心相关业务改善财务状况，目前已知可获取资金至少48亿元，已能覆盖本年到期债务。此外，鹏博士还将转售“17鹏博债”、“18鹏博债”，以及对美元债务进行展期，以获得更高的流动资金。
以上举措的效果立竿见影。2020年一季报来看，经营现金提升312%，整体财务状况得到改善。
HOMM模式形成良性投资循环
除了上文提到的六点措施，更重要的措施是进一步推行HOMM战略，实现IDC业务转型。HOMM战略，代表的是Hotel Operations Management Model的首字母缩写，即酒店运营的管理模式。酒店业普遍实现资产与经营相分离，以轻资产模式快速扩张。鹏博士参考酒店业经验，由自建自营的模式，逐步向自建自营+合作共建+受托运营的模式转变。
资产转让就是鹏博士向HOMM模式转型的关键一步。与酒店经营类似，鹏博士绑定了相关数据中心的未来受托经营合同。此外，鹏博士开始试水合作共建，与南京佳力图合作打造的南京楷德悠云数据中心项目落地在即。
公司计划继续推行这种多元化的模式。具体来看，未来三年内公司拟新增的约7万个机柜中，自建的机柜约3万个，共建及受托经营机柜数约4万个，预计可运营机柜规模将达到10万个。轻资产、重运营的HOMM模式，把近期收益和远期价值结合，将有效盘活存量资产，降低资产负债率，提升资产周转率，为数据中心的扩张奠定基础。
另一方面，随着数据中心的扩张，规模效应将进一步凸显。根据华为披露的数据，当IDC机柜数超过3000时，规模效应开始凸显。根据中信建投测算，当机柜数目超过达到两万个，无论CAPEX还是OPEX都会大幅降低，总成本将比3000机柜的规模降低26.98%。因此规模效应大大节省支出，更能提供长期稳定资金，支持下一步的规模扩张。
图：不同规模的IDC成本测算
资料来源：中信建投
由此可见，HOMM模式有利于形成良性投资循环。
目前，鹏博士已是国内规模领先的中立数据中心。鹏博士在北京、上海、深圳、广州、武汉、成都、佛山等城市建立了多个分布式高标准 T3、T4 级数据中心机房，现运营机柜数达30000个，服务器总装机容量超过33万台，目前总机柜数位列全国第三方数据中心运营商前列。鹏博士的客户包括百度、阿里、腾讯、华为等领先企业，涉及金融、保险、互联网、云计算、跨国公司等行业。鹏博士客户结构相对多元化，后续有望承载更多客户。如果能保证规模扩张速度，则很有希望保证领军地位。HOMM模式的实施，为此计划提供关键的基础。
未来，随着5G商用带来的数据流量剧增，加上新基建的大力推动，数据中心的市场规模将快速提升。以美国经验来看，第一梯队的企业都是在成长期快速扩张，形成强大的护城河。鹏博士的模式或许能为破局IDC行业难题，提供新的思路。