向百年百货品牌先施提要约收购，伟禄集团要“八轮驱动”？

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并不是每个老年人都能老当益壮，香港百年百货老店先施(00244-HK)进入21世纪以来可谓是命途多舛。

2000年-2019年间，先施仅有5年时间取得盈利，店面规模停滞不前，香港零售业翘楚的地位因此丧失。而步入充满挑战的2020年，先施要把自己卖掉了。

百年百货品牌被提要约收购

5月15日，伟禄集团(01196-HK)与先施发布联合公告，伟禄亚太拟代表要约人伟禄集团作出自愿有条件现金要约，以收购全部已发行先施股份。每股先施股份初步要约价0.3806港元，较最后交易日先施股份收市价0.35港元溢价约8.74%。交易完成后，先施于港交所的上市地位将继续维持。

若此次被伟禄集团成功收购，意味着这家百年百货品牌经营权将从马氏家族易主，在我国百货业历史中走向到了“卖身”的落魄地步。

据悉，先施集团由马应彪于1900年创立，是香港历史最悠久、最负盛名的百货公司之一。先施百货在供应链管理、营销及百货管理体系构建上都堪称中国百货业的开创者和启蒙者，在中国民族工商业史上举足轻重，马应彪也因此被誉为“中国百货业的先驱”、“中国近代百货第一人”。

目前，先施由马应彪的后人马景煊掌舵，马景煊为先施董事会主席、执行董事及行政总裁，其与陈文卫透过Win Dynamic Limited持有先施50.42%股权。而第二大股东为先施人寿保险有限公司，持股比例为13.94%。

于2019年7月，“为解除公司与先施公司(先施人寿保险、先施保险置业及先施化妆品)之间的交叉股权，简化集团架构及提高集团资本效率”，先施进行了股权重组，Win Dynamic提出要约收购，成为了目前先施的控股股东。

先施是一块难啃的骨头

对于此次“接盘”先施的原因，伟禄集团在公告中指，本次收购将为伟禄集团使其业务更多元化及进军香港百货业务的机会。此外，考虑到伟禄集团其中一项主要业务为物业投资、发展及商业运营，伟禄集团或可透过整合及/或利用伟禄集团所持有的物业，借助先施集团于经营百货店方面的经验，在发展物业发展及商业运营方面产生潜在协同效益。

但是，先施是一块难啃的骨头。究其原因，先施可以用“内外交困”形容。

2019年，先施的营收仅为20年前的三分之一，加之多年亏损不止，先施近几十年来陷入了发展的泥潭。从近几年的业绩表现原因看，无非就是“香港零售业衰退”以及“对客户吸引力不足”。

过去几年，香港零售业萎靡不振已成为不争的事实。在此次新冠肺炎疫情和2019年下半年的香港社会运动前，香港零售业景气度亦深度影响先施的经营业绩。例如，根据先施2017财年报，中国香港整体零售额再次倒退，百货类别自2016年3月至今(2017年2月底)已下滑4%。

而在2018财年度，香港整体零售额增加，但先施年内销售表现却不佳，而这与该公司产品对客户的吸引力不足有关。先施在年内的主要活动包括‘盘点促销’及‘春夏季疯狂大减价’表现不佳，造成当年心百货业务收益为3.54亿港元，减幅为4%，拖累了该公司当期营收。

而展望今年下半年及未来，香港社会气氛持续低迷加上全球股票市场不稳，先施的经营环境在今年也将继续荆棘满途。而在过去，伟禄集团由于一间位于中国香港的零售店产生大额租金开支，自2018年11月起结束了汽车零件分类的中国香港零售业务。由此可见，伟禄集团对香港零售业务的现状亦是深有体验。

伟禄集团要“八轮驱动”？

根据官网，伟禄集团称其是一家综合企业，主要从事金融服务、物业投资、汽车零件销售、商业财经印刷、签条生产及环保产业。由此可见，伟禄集团非常喜欢多元化发展的模式，而此次若成功收购先施，意味着伟禄集团将有八项业务，也就是“八轮驱动”的发展模式。

实际上，“多元化”只是一个伪命题。在历史上，很多公司所谓的不同行业的多元化发展，到最后却多数以失败告终。而围绕着主业进行上下产业链布局多元化产业，这种模式的成功几率更高，例如我国的玻璃行业一哥福耀玻璃(03606-HK)，其布局的多元化均与汽车及汽车玻璃有关，在汽车饰件、汽车部件领域取得不错的成效。

在近些年进行多元化布局的伟禄集团，因战线拉得太长，没有一项在行的主业，过于耗费精力，其业绩表现则跌宕起伏。

伟禄集团目前的第一大业务环保板块因政策原因搬迁工厂至马来西亚，导致各项开支飙升。 2019年，该公司投资物业录得整体重估亏损而导致该业务利润下滑超3倍。此外，汽车零件分类、商业印刷分类因中美贸易局势紧张以及市场需求放缓的情况下，分部收益均录得不同程度下滑。

在去年8月，伟禄集团甚至遭到Emerson(艾默生)沽空，Emerson指伟禄集团涉及财务欺诈，虚假收入并巨额债务，且治理结构不良。Emerson还指伟禄集团各部门均无法产生任何有意义的收入，因此伟禄集团可能无法维持其利息支付。

总的来看，因牵涉过多的产业，在不利的行业环境以及竞争环境下，伟禄集团经营面临着诸多问题，显然综合竞争实力欠佳，缺乏了抵御风险的能力。

作者：覃汉计

编辑：彭尚京