啤酒猛过白酒！消费旺季助推股价上涨

投资市场谈到酒！始终认为白酒是最具价值的投资品种，里面产生的回报率让投资者收获颇丰。在今天消费类全面上涨的情况之下，啤酒的涨幅稳稳压过白酒板块，万德啤酒指数大涨5.14%，而万德白酒上涨2.85%。拉长时间线，就拿3月23日市场反弹开始，截至到今天收盘万德啤酒指数区间涨幅在34.45%。

具体来看，今日A股市场啤酒板块涨幅最高的是珠江啤酒8.23%，青岛啤酒的6.13%，其他燕京啤酒，惠泉啤酒，重庆啤酒涨幅均超3%。

啤酒存量的时代，竞争格局激烈，中国的啤酒行业自20世纪90年代起步，经历激烈竞争及快速整合，自2013年左右进入成熟期。，对应的供需情况成为买方市场，产能过剩渗透率趋于饱和。根据欧睿数据，2018年国内啤酒消费类在4549.86万吨，同比下滑0.1%，预计未来5年啤酒消费总量仍然保持缓慢下滑趋势，而对应的市场规模在2018年为6142.1亿元，同比增长7.3%。

在此情况之下，啤酒行业的竞争格局非常激烈，一个是首先至于运输距离，因为包装（玻璃）重，造成单位运输成本高，在销售价格带低的情况下还面临回瓶问题。另一点保鲜度要求鲜啤酒（保质期7天以内）运输半径明显受到限制，而熟啤酒（巴氏杀菌）一般保质期可达6-12个月，此外纯生啤酒保证口感前提下，延长了保质期，但业内还有1个月的保鲜期指标。

所以形成了群雄争霸的局面，形成一家啤酒企业在区域市场龙头市占率足够高，至少40%以上。而在其他地域难以融入市场，难以形成利润支撑。同时在定价权上面啤酒企业在这方面并没有太多定价权力。

而白酒全国渠道销售同时以贵州茅台为代表的高端白酒可以长久保存，行业定价权高，属性上面白酒属快速消费品，宏观经济的波动对其影响较小，对经济波动具有较强的抵御能力，无明显的周期性，在格局上面高端白酒寡头垄断格局已基本形成，400元以上的高端白酒市场已基本由茅台等四大品牌垄断。

从盈利能力能够看出来，以五粮液为代表，毛利率近三年维持在70%以上，净利率维持在40%以上，而A股龙头青岛啤酒来说，毛利率在30-40%左右，而净利率仅仅在8%左右。

股价看企业业绩预期，赚钱能力。啤酒行业本身的属性就决定其赚钱能力大幅度低于白酒板块。

产能恢复外加消费旺季带动啤酒企业股价上涨

啤酒行业是最先从疫情中恢复过来的产业，珠江啤酒在4月份接受调研指出经销商的库存合理，目前销量已有所恢复，基本不存在过期问题。4月份以来，公司啤酒销量已恢复增长，增速约10%。同时叠加夏季啤酒行业销售旺季，进一步推动行业的预期，并且受到众多机构的关注，根据数据显示，在上周机构调研当中就有83家机构调研珠江啤酒。

天风证券指出，啤酒行情持续向好一是与前期青啤股权激励和重啤嘉士伯资产注入事件催化有关，二是下游餐饮消费逐步复苏、夏暑旺季到来，三是疫情不改结构升级，吨价提升预期。虽然一季度受疫情影响较大，季度随着餐饮动销的恢复，啤酒行业业绩有望逐季改善。

相关企业介绍：

青岛啤酒（600600.SH）：在国内拥有62家全资和控股的啤酒生产企业，及2家联营及合营啤酒生产企业，分布于全国20个省、直辖市、自治区，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。2019年全年实现279.84亿，归母净利润13.47亿元，同比增长27.83%。2020年一季度实现归母净利润5.37亿，同比减少33.48%。

珠江啤酒（002461.SZ）：以啤酒业为主体，以啤酒配套和相关产业为辅助的大型现代化啤酒企业，全球单厂最大的啤酒酿造中心，在中国啤酒行业中享有“南有珠江”的美誉。2019年全年实现42.44亿，归母净利润3.61亿元，同比增长173.35%。2020年一季度实现归母净利润0.20亿，同比减少31.06%。

重庆啤酒（600132.SH）：立足重庆，2013年，全球第三大啤酒商、丹麦嘉士伯集团经过多年的增持，以60%的持股比例成为重啤股份第一大股东，重啤股份由此正式成为嘉士伯集团成员。2019年全年实现35.82亿，归母净利润6.57亿元，同比增长62.61%。2020年一季度实现归母净利润0.34亿，同比减少60.20%。