疫情下企业估值降低，中国企业海外并购“抄底”机会来了？

欧美等地区的很多企业，他们的现金流以及公司业务受到疫情的严重影响，这种情况下估值会有所下降。他们可能也比较需要得到外部资金的援助，这会给中国企业带来一些“抄底”的机会。

新冠肺炎疫情自暴发以来，全球经济受到重创，供应链危机、股市大跌、国际油价“大跳水”、国际大宗商品市场价格全线下跌。

与此同时，疫情对跨境并购业务影响巨大。安永近日发布的《2020年一季度中国海外投资概览》显示，2020年一季度，中企海外投资延续下降趋势，全行业对外直接投资及宣布的海外并购额分别下降2.8%及78%，海外并购额创十年来单季度最低值。

5月12日，霍金路伟国际律师事务所大中华区公司业务主管合伙人徐亮在线上研讨会上表示，虽然部分地区仍处于经济困境，而且很多国家投资监管措施都在收紧，但是质地优良、资产估值却降低的目标公司的出现也为中国企业海外并购带来了新的机遇。中资企业资金相对充裕也为收购海外资产创造了条件。随着中国逐渐走出疫情，4月份以来，中国企业境外并购数量明显增长。

海外投资与并购受影响

根据安永的报告，一季度中国对外直接投资256.8亿美元，同比下降2.8%，非金融类对外直接投资242.2亿美元，同比下降3.9%，主要流向租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业和采矿业领域。一季度中企宣布海外并购总额35亿美元，同比下降78%，创十年以来单季度最低；宣布的并购数量108宗，同比减少21%。

徐亮表示，目前新冠肺炎疫情对跨境并购影响深远。“各类差旅限制、隔离措施使尽职调查时双方管理层不能见面，交易谈判无法如期进行；审批机构、监管机构因停摆导致审批时间延长。财务方面，并购融资受影响的程度非常大”。

“此外，随着逆全球化和保护主义的抬头，在疫情期间，欧美国家外商投资监管机构监管举措频出，也影响了全球跨境并购。”徐亮说。

3月，澳大利亚宣布所有外资收购，无论规模大小，一律必须接受该国外商投资审查委员会的审查，而且未透露该项政策将持续多长时间。

值得注意的是，安永的报告显示，今年一季度欧洲为最受中企欢迎的海外并购目的地。但欧洲方面对于外国投资审查的要求也愈发严格。

意大利、西班牙近期出台了新的法规，降低外国企业收购当地企业需要得到政府审批的门槛，只要在意大利或在西班牙收购超过10%的当地公司股份，就需要得到政府的批准。

3月25日，欧盟委员会向各欧盟成员国发布一份关于在新冠疫情期间监管外国直接投资和保护欧盟战略性资产的指南，警惕外国投资者在新冠疫情危机中收购欧盟战略性资产。今年10月11日《欧盟外资审查条例》将全面实施。

欧盟委员会反垄断主管玛格丽特维斯塔格(Margrethe Vestager)在接受采访时曾表示，鼓励欧洲的国家政府参股他们的企业以防止被来自于其他国家的资本收购。

欧委会主席冯德莱恩在近期表示，健康、医疗研究和战略性基础设施需获特殊关注。她说：“我们需要知道是谁从国外投资这些公司，投资目的是什么。在公共卫生和经济危机期间，当我们变得更脆弱时，这一点尤为重要。”

目前，在欧盟27个成员国中，有14个成员国设置了外国直接投资筛选机制。欧委会则在发布指南期间鼓励另外13个国家尽快设置成熟的审查机制。

挑战与机遇并存

徐亮表示，各国审查不断收紧的趋势还是比较明显的，但值得注意的是，当地时间4月27日，德国反垄断机构批准了中车株洲收购福斯罗机车（Vossloh Locomotives）。尽管这是一个规模相对较小的收购案例，但该案例的决定对于有意在欧盟收购目标公司的中国企业来说非常重要。

该决定首次落地实施了欧盟政府高层关于如何改革欧盟竞争法的讨论中涉及的两个要点：一是考虑到中国企业正处于其国际化进程的初期，需要将并购审查范围扩大至更远的未来（长达10年）；二是特殊对待中国国有企业。

根据德国反垄断局提出的新分析方式，特别是将所有由中国政府持有多数股权的国有企业视为一个单一的经济集团，可能会加重未来中国国有企业在欧盟的反垄断合并申报负担。“所以国内企业，尤其是国有企业到欧洲投资并购时需要对此更加关注。”徐亮说。

徐亮强调，“监管严格并不意味着中国投资者没有机会了，如果一家公司到当地并购后能够创造就业，使当地经济蓬勃发展，同时根据当地的法律法规，依法办事，前期做好准备，积极与当地政府机构沟通，还是有可能收购心仪资产的。”

安永认为，受新冠肺炎疫情影响，中国信息通信、医疗保健与生命科学、智能制造和新型基础设施建设等行业迎来发展机遇，预示着未来高技术含量和高附加值的新兴产业、高端制造和服务业仍将持续成为未来海外并购的主要聚焦领域。

富而德中国区合伙人王庆此前在接受《国际金融报》记者采访时表示，欧美等地区的很多企业，他们的现金流以及公司业务受到疫情的严重影响，这种情况下估值会有所下降。他们可能也比较需要得到外部资金的援助，这会给中国企业带来一些“抄底”的机会。在医疗领域，医药公司可能会被各国政府当作战略性资产，所以在这个领域未来的并购会受到政府更多的关注。