金山云赴美IPO，首支纯“云”美股稀缺性或引关注

近日，金山云正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股文件，计划以“KC”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。作为一家创立已经8年的国内知名独立云服商，金山云的上市意味着美股市场有望迎来首支纯云概念股。

众所周知，阿里云、亚马逊AWS、谷歌云、微软Azure这些云服务厂商并未独立上市，而是依托其背后的互联网巨头主体在美股市场崭露头角，并获得了不错的关注度。市场投资人对这些互联网巨头们的云业务板块尤为热衷，这也反映了云概念在资本市场的热度。

作为国内互联网巨头金山软件旗下子公司，此次金山云分拆赴美上市，将是第一家中国独立云计算厂商登陆美国资本市场。而金山云把上市地点选在海外，尤其是最近中概股风波四起的美股市场，那么海外资本会为此买账吗？又该如何看待金山云的投资价值？

一、国内首家由互联网巨头拆分出来的独立云服务供应商

金山云创立于2012年，发展至今，公司已经构建了完备的云计算基础架构和运营体系，为用户和企业提供云服务产品，并拥有云服务器、海量云存储、负载均衡、云关系型数据库等多项核心业务。

作为金山软件旗下的非全资子公司，此次上市成功其也将会是金山软件分拆的第二家上市子公司。从股权结构来看，当前金山软件在金山云的持股权益约53.7%，为公司控股股东，小米公司持股15.8%，FutureXCapital（天际资本）持股5.7%。

（图片来源：招股书）

作为国内独立云服务商的领头羊，金山云长期雄踞行业前列。Frost&Sullivan数据亦显示，金山云是中国最大的独立云服务供应商，同时也是中国第三大互联网云服务供应商。2019年来自IaaS和PaaS公共云服务的收入在市场份额中占5.4％。

相较于传统互联网巨头旗下的云业务板块，金山云作为独立云服务商，其在招股书中强调了自身的“中立”角色定位：“与国内其他领先的互联网云服务提供商不同，我们与客户之间没有利益冲突或竞争”。随着云服务在中国更广泛行业中不断被采用，潜在的利益冲突产生，一些客户意识到使用属于大型企业集团的供应商提供的云服务可能会导致商业机密丢失情况，而大型企业集团也可能会与他们产生直接竞争。因此，随着中立性变得越来越重要，独立云服务提供商将成为很多用户的最佳选择。

着实，当前互联网巨头对峙的格局下，阿里、腾讯及其旗下布局的生态之间相互角力，对于盘踞其间的各大企业而言，不得不考量在使用各项互联网服务时将要涉及到的利益冲突、商业机密等因素。由此，在这样的环境下，也给了不碰客户业务的中立云平台更多的机遇，而这也间接推动了金山云这类独立云公司的快速发展。

二、金山云充分受益云服务市场的两大趋势：加速“云化”+公有云大爆发

从行业发展趋势来看，受益各行业加速“云化”，云行业当前正逢其时，成为当下及未来科技领域最大的看点，潜力巨大，而公有云市场大爆发也正愈演愈烈，前景突出。

根据Frost&Sullivan提供的预测数据：自2015年到2019年，中国云服务的市场规模增长了37.7%，从2019年到2024年预计将以28.3%的CAGR增长。经行业纵向划分，对应上述期间，中国互联网云市场的市场规模有望由538亿元升至2175亿元；中国传统企业和公共服务机构的云市场规模有望由1080亿元升至3459亿元。

从加速“云化”层面看，其快速发展的逻辑，可以追溯到政策扶持、技术升级、市场需求等等，而从今年来看，疫情因素也正加速这一态势。

疫情倒逼之下，企业、商户转型，驶入万物皆可“云”时代。同时，结合各方信息来看，当下全球抗疫将进入常态化，生活、工作的云化、线上化将是一个不可逆的过程。尤其中国而言，以人工智能、5G、云计算、大数据、物联网等新兴科技为代表的“新基建”已被明确，正在成为国民经济发展新引擎。作为上述新型技术和业务形态的数字化建设“载体”，云服务迎来行业井喷渐渐确定化。

实际上，聚焦国内，当前中国企业的上云率也远不及美国。根据中国电子学会发布的《2018中国企业上云报告》数据显示，2018年我国企业上云率仅为30.8%，而相对应的美国则已经达到了约80%，两者相差悬殊。中国云计算市场仍然较落后于美国。未来提振空间十分可观。

追溯因由，国内云计算落后的根源除了企业信息化程度不高外，还有就是信任问题，由此这也为公有云市场带来了想象空间。而这则体现了第二种趋势，公有云大爆发。

随着未来几年5G商业化以及智能化产业需求的大规模上涨，市场预计我国公有云市场规模将持续高速增长，到2024年市场规模有望达到2303亿元，行业发展前景广阔。

2019-2024年中国公有云市场规模预测情况

数据来源：中国信通院（CT）

而聚焦当下，公有云市场“遥遥领先”私有云、多云，规模增量最为可观，不过因公有云行业前景巨大、技术要求高，众多巨头入局导致市场出现“挤出”中小型服务商，愈发集中于巨头的现象。由此这也意味着，在公有云市场占据一定市场地位的企业，或将会优先获益。

从金山云的财报来看，公司公共云服务占据营收大头。2017-2019年，公有云服务收入在总营收中的占比分别为97.3%、95.1%、87.4%。由此而言，金山云作为国内最大的独立云服务供应商、中国第三大互联网云服务供应商的市场地位以及在公有云业务上核心业务占比也将在上述两大趋势中成为最佳受益者。

三、成长性突出，财务面已释放积极信号

近日，金山软件（03888.HK）发布公告，披露附属公司金山云集团2020年一季度的业绩预告。一季度，金山云未经审核收入约为13.5亿元至14亿元，同比增加59.6%至65.5%，主要是由于金山云的公开云服务及企业云服务业务均实现增长。

公司的业务增长实际上也体现在过去几年的营收中。招股书显示，2017到2019年，金山云的总营收分别为12.36亿元、22.18亿元、39.56亿元；其中2018、2019年的营收同比增速分别达到79.45%、78.36%。

（图片来源：招股书）

值得一提的是，公司招股书中还释放出一点比较重要且积极的财务信号，于2019年财务年度，金山云已实现毛利润转正，其中Q3、Q4季度分别实现毛利盈利。而从2020年一季度数据来看，在毛利率方面，金山云亦预计2020年Q1的毛利率将不低于2019年第四季度的4.6%。可见金山云毛利盈利已经达到较为稳定的增长状态。

从行业背景来说，因云计算行业前景巨大、技术壁垒极高、需要大量资金投入，企业经营亏损算是常态，金山云实现毛利率盈利，让市场看到了其经营能力以及未来实现扭亏的可能性。

四、结语

此番金山云赴美上市，有望斩获市场关注、资本助力，提升整体声望、地位，对于公司长远发展将带来积极作用。而当下中概股风波之下，金山云“逆势”而行，也从侧面展现了公司经得起资本市场考验的底气和信心。

今年受疫情影响，云经济爆红，资本市场上云概念股也相继斩获颇丰。截止4月30日美股云概念Zoom（ZM）已经翻倍，Slack Technologies (WORK)涨幅也达17%。考虑到云行业的趋势及云计算概念在资本市场的较高关注度，以及作为美股首支纯”云”概念股，一定程度上，金山云存在延续市场热捧的可能性，投资人不妨拭目以待。